镍价近期较为被动受到宏观面偏暖情绪推动，尤其是美元指数走弱带来的有色金属普遍的上涨推动，但是随着美元指数回调放缓，原油涨势暂歇，回归基本面驱动的镍价，缺乏更强的提振，而需求转弱的预期也在被市场交易。

一、 宏观情绪偏暖

国外目前主要关注点在于经济面的修复，虽然疫情在有些国家仍处在发展和反复之中，但是市场关注点在于欧美的经济修复之中。近期欧洲不断出台的刺激计划无疑亮点不少，法国、德国甚至英国都将发展新能源汽车作为了重要产业发展方向，这在未来将会在较长期继续提振镍的电池需求发展。不过，由于近几年整体镍电池产业链投资的发展，也有机构认为2025年以前，硫酸镍产能都将会是过剩的状态，实际来看，硫酸镍的价格也缺乏活力，电池厂成本控制变得更加严格，镍豆溶解制硫酸镍缺乏利润。那么这也意味着镍价借力新能源的边际推动力暂难形成实质提振，因此镍价的边际推动主力还是会继续在不锈钢产业链条上。

二、近期主要供需题材关注点的变化

1．菲律宾出口高峰延期到来国内镍铁紧张情况面临缓解

5月中旬开始，菲律宾镍矿石生产及贸易逐渐恢复正常，国内从5月下旬开始料会逐渐获得镍矿石供应的快速补充和恢复。而国内镍铁供应偏紧的情况逐渐也可能在6月实现恢复过程。从时间维度上来说，目前的情况是国内镍铁阶段相对最紧的一段时间，但这段时间料会随着后期镍矿石进口增加而恢复。后续关注镍矿石库存，价格来观察供应的修复，而镍铁成交和报价也需要进一步关注。

2、印尼镍铁供应面临增长

市场一度忧虑印尼矿石出口重启，其修订了矿业相关法案，但政府重申镍矿石继续执行禁矿措施。这意味着矿石供应中印尼仍会继续成为缺席的一环。在未来，印尼向国际市场输出以成品将会继续具有竞争力，而其产业发展方向也将是将更多的加工利润留在国内，并形成新能源电池材料和不锈钢的主要输出国。目前来看印尼镍铁投产增长稳定进行，近几个月也有会新项目投产。随着国际市场对于印尼不锈钢反倾销的增加，印尼不锈钢边际生产增量料会很有限，而后续也更有可能选择向国内进口回流更多的镍铁产出。目前印尼虽然要推行新的对内的镍矿石基准价，有可能抬升印尼镍铁的生产成本。但由于矿石品位复杂，内部定价关系和可操作空间变化，实际上印尼镍铁仍会具有较好的成本优势。今年以来印尼镍铁向国内进口显著增加，2020年4月，中国镍铁进口量为40172金属吨，同比增加13579吨。后续这种增长将可能会进一步延续。

另外一种印尼镍资源向国内的输出方式就在于印尼不锈钢方坯向国内的进口，由于去年末海关明确了方坯不在反倾销名单内，今年以来出于成本优势印尼向国内的方坯进口也在增加之中，这意味着对于国内来说外部低成本竞争仍将会延续。

3、不锈钢端生产回升需求转弱预期

不锈钢4-5月经历了需求回升，利润修复回升的过程，不锈钢-镍铁-电解镍产业链条利润整体利润得到一定的良性正反馈。后续整体链条的良性变化，还是需要不锈钢这个最终端的市场消化情况。但是不锈钢5月上旬上涨，后续高位震荡，从6月的家电订单反映来看，恢复情况较好，则5月的不锈钢探涨获得消费认可的确有一定订单原料需求存在的必要性。但是随着传统消费淡季的到来，市场也在忧虑不锈钢后续需求增长乏力。主要还是担心此前去库存有一定的渠道补货过程，忧虑后续隐性库存的增加，以及需求难以令供给端得到很好的进一步消化。目前来看，5月下旬不锈钢库存下滑已经逐渐呈现放缓情况，6月如果一旦出现比较明显的累库则可能会对不锈钢链条带来进一步负反馈。目前不锈钢厂对于原料采购已经呈现出一定的报价压制，这也令镍价上涨后需求端不认可情况显著，因此这将会是一个比较明显的制约过程，阶段承压可能会有所体现。

三、后市走向预期

阶段宏观偏暖的普遍提振随着原油止涨，美元整理而逐渐令商品回归各自基本面，LME镍价反复上冲13000美元失守仍将会回调延续震荡波动，而国内也未能突破前期高点压制转而回落调整，这意味着阶段镍价依供需推动难与宏观面的利好形成太强的一致性共振，宽震荡格局仍将延续，关注102000元附近支撑情况，不利则进一步向98000元附近试探支撑

风险因素：宏观情绪；不锈钢需求超预期可能性；国外镍产能推进程度。