全球疫情开始趋于稳定，外贸订单有望逐渐恢复，低油价导致的原油产能削减已成事实，双方政治及经贸关系仍可能成为风险点。

供应方面，石化库存从2月峰值以来持续下降，目前中性偏低。上游厂家进入检修期，开工率下降较快，9月前PP部分新装置推迟，口罩炒作降温后PP拉丝近期排产比例回升，PE方面LLDPE排产比例下降。

需求方面，整体下游需求比预计略好，疫情稳定好转过程中预计外贸订单缓慢恢复，LLDPE农膜旺季结束。

利润方面，上游生产利润普遍良好，油制路线利润较高，关注PP盘面的进口利润对价格的压制。

总体来看，化工品最差的时候已经过去，全球疫情除南美外均较稳定，整体处于一个好转的过程中。

一、行情回顾

1、概况

图1：LLDPE近期走势

资料来源：博易大师

图2：PP近期走势

资料来源：博易大师

二、供应需求

1、库存开工情况

图3：两油库存走势

资料来源：Wind 大越期货整理

图4：两油PE分项

资料来源：Wind 大越期货整理

图5：两油PP分项

资料来源：Wind 大越期货整理

图6：仓单

资料来源：Wind 大越期货整理

库存方面，石化库存从2月峰值以来持续下降，目前已经下降到略低于往年平均水准的位置。

图7：PE开工率

资料来源：华瑞石化资讯 大越期货整理

图8：PP开工率

资料来源：华瑞石化资讯 大越期货整理

开工率来看，上游厂家进入检修期，开工率有所下降。

2、产量及预期装置检修

图9：PE产量

资料来源：Wind 大越期货整理

图10：PP产量

资料来源：Wind 大越期货整理

3、装置投产情况

图11：2019-2020国内PE投产装置

资料来源：大越期货整理

图12：2019-2020国内PP投产装置

资料来源：大越期货整理

从2020年装置投产来看，国内PE预计投产达到420万吨，PP达到580万吨，但原先预计09前投产的辽宁宝来、泉州石化预计推迟。

4、供需状况

图13：PE表观消费

资料来源：Wind 华瑞石化资讯 大越期货整理

图14：PP表观消费

资料来源：Wind 华瑞石化资讯 大越期货整理

图15：PE增速

资料来源：大越期货整理

图16：PP增速

资料来源：大越期货整理

图17：塑料制品产量

资料来源：Wind 大越期货整理

据统计，截至19年年末，国内PE总产能1964万吨，PP总产能2445万吨，因不少装置投产推迟的原因，19年产能增速为5.1%和8.9%，预计2020年PE、PP分别投产420、580万吨，产能增速高达21.4%、23.7%。而在未来三至五年内预计聚烯烃总产能增速可能高达70%。

5、进口

图18：PE进口量

资料来源：Wind 大越期货整理

图19：PP进口量

资料来源：Wind 大越期货整理

图20：进口利润

资料来源：大越期货整理

图21：外盘

资料来源：Wind 大越期货整理

当前PEPP均无盘面进口利润，但PP有现货进口利润，预计5-7月进口量提升。

三、产业链

1、原油

图22：国际原油

资料来源：Wind 大越期货整理

图23：原油库存

资料来源：Wind 大越期货整理

2、现货、单体及外盘

图24：现货标准品

资料来源：华瑞石化资讯 大越期货整理

图25：单体

资料来源：Wind 大越期货整理

3、下游产品

图26：农膜

资料来源：华瑞石化资讯 大越期货整理

图27：BOPP膜

资料来源：Wind 大越期货整理

4、利润

图28：聚烯烃各生产工艺利润

资料来源：大越期货整理

图29：BOPP厂家状况

资料来源：华瑞石化资讯 大越期货整理

上游生产利整体良好。

5、基差价差

图30：基差走势

资料来源：大越期货整理

图31：PE非标价差

资料来源：Wind 华瑞石化资讯 大越期货整理

图32：PP非标价差

资料来源：Wind 华瑞石化资讯 大越期货整理

四、总结和展望

全球疫情大方向逐渐平稳，外盘原油逐渐走强，国外逐步开始复工。聚烯烃方面石化库存逐渐回落至往年平均水平，下游需求总体略超预期，预计需求继续恢复。检修季开始上游厂家开工率下降，部分新装置推迟，国外单体持续走强，PE中LLDPE排产下降。PP中拉丝排产上升，LL农膜旺季结束，5月开始进口量增加，上游生产利润好，建议中线回落做多为主。