焦炭期货在成材供需两旺的大环境下，在绝对价格跌至低位后，伴随着铁水产量的不断抬升以及供给端的限产扰动，焦炭供需明显收紧，焦煤在内产矿两会前减量生产，叠加焦企补库力度边际加强的情况下跟随焦炭的上行同步走高，目前JM09合约已较4月第上涨160多元/吨。考虑到目前澳煤通关明显收紧的情况，后期焦煤的定价标的或转向蒙煤，目前仓单1230元/吨左右。

5月份沿海地区进口澳洲炼焦煤价格之所以小幅反弹回升，主要是因为4月份海运进口炼焦煤价格暴跌，导致海运进口炼焦煤与国内炼焦煤价差快速扩大，进口煤价格优势异常明显，国内部分贸易商和终端用户抄底采购需求增加。4月份，受疫情导致印度需求骤减影响，我国进口澳洲低挥发主焦煤和中挥发主焦煤CFR价每吨分别累计下降40美元和47美元，折合人民币到岸含税价，每吨分别下跌329元和379元至957元和796元。而4月份国产主焦煤和蒙古进口主焦煤跌幅多在100元以内，4月底蒙古主焦煤送到唐山的到厂成本尚在1200元以上。对比蒙煤，海运进口炼焦煤价格优势明显，进入5月份之后，国内买家抄底采购需求增加，进而带动海运进口炼焦煤价格小幅反弹回升。

5月份，国内炼焦煤整体仍然偏弱，原因主要有以下两点：

一是，国内炼焦煤供应量处于较高水平，炼焦煤供需整体偏宽松。从样本炼焦煤矿产量来看，5月份同比平均增幅仍在7%左右，与4月份同比增幅相比，并没有明显下降，国内炼焦煤供应继续处于高位。

二是，虽然焦化企业盈利能力不断提升，但因市场信心整体依然偏弱，焦企对原料煤采购需求整体仍然偏谨慎，煤矿炼焦煤库存被迫继续积累，最终导致主产区国产炼焦煤价格持续承压。

首先，预计6月份国内煤炭产量或会有所回升。目前，煤炭产能总体上是充裕的，而且煤矿生产仍有不错利润，“两会”已经结束，主产区煤矿安全监管以及对煤管票的管控存在放松可能，这可能会导致6月份国内煤炭产量有所回升。但是，有一点还是要注意，就是内蒙古开展的倒查20年涉煤腐败。今年2月28日，内蒙古召开了煤炭资源领域违规违法问题专项整治工作动员部署会议，决定对20年内煤炭领域的违法违规问题进行彻查。到目前为止已有十几人被查，包括已退休多年的原鄂尔多斯煤炭局局长郭成信。虽然到目前为止，内蒙古煤炭领域整治对煤炭产量的影响并不大，但市场的担心始终存在。

其次，预计5、6月份煤炭进口量会有所回落。一方面，4月份国内外煤价双双大幅下跌，为了降低市场风险，贸易商对进口煤采购需求有所减弱，另一方面，今年前四个月煤炭进口量同比大幅增长，部分关区下辖港口全年进口额度已经所剩无几，也在一定程度上导致对进口煤采购趋于谨慎。据了解，4月下旬至5月中旬，每周发往中国的海运进口煤数量较今年前期周均减少约90万吨。因此，6月份进口煤给国内沿海市场带来的压力可能会有所减轻。但是，因为5月份国内沿海煤价快速回升，沿海地区进口煤价格优势明显，在利润的趋势下，不排除迎峰度夏期间进口煤数量还会再度回升。

对于炼焦煤来说，蒙古是我国第二大炼焦煤进口来源国，煤炭出口也是其重要外汇和财政收入来源。今年4月份之前，受疫情防控影响，中蒙边境口岸一度长时间关闭，蒙古煤炭出口受到较大影响，3月底开始才逐步恢复。4、5月份蒙古煤炭出口逐步缓慢回升，5月下旬甘其毛都口岸日均煤炭进车数已经恢复至500车以上，预计6月份将进一步恢复，很可能达到每天800车以上。在海运进口炼焦煤有所受限的情况下，蒙古进口炼焦煤资源量的回升将在一定程度上补充国内炼焦煤资源。

6月份炼焦煤需求难言会有增长。当前焦化企业吨焦生产毛利普遍达到了300元左右甚至更高，焦化企业盈利能力可以说非常好。也正因为焦化企业利润很好，目前焦化企业实际产能利用率均处于高位，焦炭产量及炼焦煤需求进一步增长空间有限。另外，5月21日，山东下发《关于实行焦化项目清单管理和“以煤定焦”工作的通知》，通知指出，2020年全省焦炭产量控制在3070万吨左右。据测算，想要完成目标，6月份开始，山东全省焦化企业产能利用率需要降至接近60%，全省日均焦炭产量将减少超过3万吨，日均炼焦煤需求量将减少超过4万吨。也就是说，山东“以煤定焦”的实施在导致焦炭供应减少的同时，也将导致炼焦煤需求有所减少。

预计6月炼焦煤价格会稳中小幅反弹。从供需来看，没有政策干预或意外发生的话，国内炼焦煤供应还将处于较高水平，蒙古进口炼焦煤可能进一步回升，而炼焦煤需求增长空间不大，国内炼焦煤供需会继续保持相对宽松态势，炼焦煤价格暂时还不具备明显的上涨基础。但是从产业链利润分配角度来看，当前焦化利润已经很好，而且因供需偏紧，短期还看不到焦化利润明显收缩，焦企原料采购需求或会有所好转，从而对炼焦煤价格形成一定支撑，因前期煤价跌幅较大，部分煤种可能会有小幅反弹。另外，国际炼焦煤市场要关注印度需求恢复情况，之前是印度需求萎缩直接导致了国际市场炼焦煤价格大幅下跌，需要警惕印度需求恢复后引发国际市场煤价反弹。

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