紫光股份(000938)

5 月 28 日， 备受瞩目的中国移动 2020 年 PC 服务器集中采购项目经过激烈角逐后，正式公布中标结果。中兴通讯、华为、 中移系统集成（ 代理新华三设备）分列前三，中标金额分别为 27.0 亿元、 25.6 亿元、 18.7 亿元。 运营商加速云基建，服务器采购规模迅速扩大,新华三中标规模大超预期， 服务器龙头加速超越。 维持紫光股份“买入”评级及目标价 48.46 元，持续重点推荐。

运营商加速云基建，服务器采购规模迅速扩大。 5G 时代，全球电信网络重构，运营商重点推动网络云、 IT 云、数据中心建设，打造“云网融合”新型信息基础设施，带动整体云计算/数据中心产品放量采购，服务器作为数字经济算力的底座，成为放量采购重点。中国移动最近的两期服务器集采规模分别为 6.8 万台、8.1 万台，而本次集采规模扩大至 13.8 万台， 较上一期增长 71%，而且本次招标仅为中国移动半年的需求，运营商服务器市场高速增长态势确立。展望未来，5G 流量爆发、在线和数字经济蓬勃发展、边缘计算兴起，预计将推动服务器及其他 IT 设备市场高速发展。近期,可重点关注 2020 年中国电信服务器集采结果，招标规模为 5.6 万台。

新华三中标规模大超预期， 服务器龙头加速超越。 新华三在中国移动上一期服务器集采（中国移动 2019-2020 年 PC 服务器集采-第一批）仅中标 2.7 亿元，本次中标金额 18.7 亿元，增长 592.6%。 根据我们对公司业务的详拆， 2019 年新华三自研服务器收入约为 80~90 亿元，本次新华三中标规模在绝对金额上同样属于大单。 步入 2020 年， 除了在网络设备和安全领域强势表现外， 新华三在运营商 IT 大单上表现出色，超出市场预期， ICT 龙头正加速跑马圈地。 5 月 8日，新华三在中国移动 AI 服务器集采中获得 20%份额，中标金额 1.3 亿元，获得下一代智能服务器先发卡位优势； 5 月 26 日，中移系统集成代理的公司产品，在中国移动集中网络云资源池二期工程 PC 服务器采购中获得 30%份额，中标金额约为 1.8 亿元。在其他两家运营商以及新华三传统强势的企业网和数据中心领域，随着新基建推进，公司同样有望加速受益。 2016 年新华三集团成立后，在 2017 年推出自研服务器，其后高速扩张市场。根据 IDC 数据， 2018 年新华三 X86 服务器份额即达到了 10.3%，排名国内第 4； 2019 年份额进一步提升至13.1%，超越戴尔排名国内第 3。展望 2020 年，新华三服务器份额有望更进一步超越华为，升至国内第 2。

风险因素： 疫情对行业影响超预期； 云计算发展不及预期； 5G 及新基建发展不达预期；市场竞争加剧风险。

投资建议： 公司是国内云计算龙头公司，企业网市场与华为双双雄格局明显，运营商市场公司跑马圈地进度加速；在服务器和 IT 领域，公司加速超越式发展，有望成为数字基建龙头。我们维持 2020-2022 年净利润预测为 22.01 亿/26.88亿/33.02 亿，当前价对应 PE 为 36X/29X/24X。维持“买入”评级及目标价 48.46元，持续重点推荐。