雄塑科技(300599)

塑管行业技术性龙头企业，深耕新型化学建材领域。公司以新型化学建材为核心业务领域，主营业务产品涵盖PVC、PE、PPR等系列管材管件。产研销一体化，是国内首批、行业首家获得“中国企业五星品牌认证”的环保高分子管道建材企业。2019年公司深度拓展市场，实现营业收入约20.21亿元，较上年同期增长约7.91%。实现归母净利润约2.34亿元，较上年同期增长约14.63%，公司整体经营情况领先行业平均水平。

营收和盈利双增长有望持续。受益于零售端和工程端的业务拓展，公司2019年PVC/PPR/PE营收分别为14.5/2.43/3.2亿元，同比增长5.3%/12.6%/15.5%，营收占比分别为71.8%/12.038%/15.8%，PVC依

然是公司的核心主业。同时，受益于原材料沥青价格下降，三种管材的毛利率均有所提升，分别为24.2%/27.9%/32.9%。随着管材原材料成本持续管控和产品技术创新，公司有望进一步提升盈利水平。生产布局进一步优化，持续打造规模优势、渠道优势。公司拥有广东

南海、广西南宁、河南延津、江西宜春四大生产基地，2019年实现产量约为23.68万吨，产能利用率达65%。海南雄塑项目预期于2020年末建成投产；尚在筹建的云南雄塑（年产七万吨）在落地后，有望将公司的产能和区位优势进一步放大，持续增强公司产品规模效应。行业集中度提高，公司有望受益。塑管行业中的规模生产企业目前主要集中在广东、浙江、山东与河北，四地的产量之和接近全国总量的一半，目前华南地区及华东地区企业两地区占比之和达到59%，行业发展呈现集中化趋势。2019年塑料制品产量为8184.20万吨，同比增长3.90%,其中广东省的塑料制品产量达到1339.00万吨，同比增长9.60%。同时，地产投资和“旧改”对管材管件需求提升，公司作为行业优势企业，有望获得更大市场份额。

首次覆盖，给予公司“买入”评级。预计公司2020-2022年归母净利润分别为3.14/3.93/4.85亿元，同比增长34%/25%/24%；EPS分别为1.03元、1.29元、1.60元。

风险提示：地产投资增速不及预期、系统性风险