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  综述：22日，保障性关税到期，政策未公布，可能默认恢复至原关税税率。外盘方面，巴西新榨季开启，各机构纷纷上调巴西产量，预计全球缺口或大幅下降，原油低位，原糖中期预计维持弱势。

  预期偏差：进口政策变化、抛储。

  基本面：

  （1）22日，保障性关税到期，政策未公布，可能默认恢复至原关税税率。近期，糖浆问题、保障性关税到期问题，使得郑糖偏弱运行。短期来看，郑糖已经跌破广西生产成本，已经消化了大部分利空因素，后期需要关注消费情况，消费的疲弱可能会持续，供需正从偏紧向偏宽松转变。

  （2）外盘方面，巴西新榨季开启，各机构纷纷上调巴西产量，预计全球缺口或大幅下降，原油低位，原糖中期预计维持弱势；疫情向全球蔓延，巴西疫情有加剧态势，需要关注巴西因疫情引发的食糖生产及运输问题；印度方面，产量下降，出口可能不及预期，库存较大。

  技术面：

  白糖前期连续下跌后，28日于4760附近企稳反弹后横盘，5100-5150区间连续两次承压下跌，短期继续磨底。

  图1 白糖2009 2h走势

  数据来源：文华财经

  操作策略：

  5100-5150区间之下维持偏弱调整短线磨底思路，前期若持有空单可继续持有，空仓建议观望为主，等待后续底部确认。

  风险因素：

  （1）巴西新榨季产量超预期，白糖继续偏弱运行。

  （2）若下破4760附近支撑，中期继续弱势探底。