最近铁矿石又开始大涨了，大家的投机热情也都上来了，看多的人认为今天会复制去年的走势，看空的人则认为又有了好的做空机会。我不去讲多空的逻辑，我从交易的角度去讲，什么时候，该怎样去交易。当然，很多都是我个人的经验主义，不作为大家交易的参考。

我打算介绍一下铁矿石上涨走势介绍的短期信号和长期信号，然后介绍一下为什么 i9/1 价差会拉那么大，在此过程中，我会着重把 i1909 合约与 i2009 合约做一个对比。

01 铁矿 09 历史会重演吗？

2019 年由于巴西矿的影响，海外矿石发货量减少了，同时，由于澳洲飓风的影响，澳矿发货进度也受影响，从而导致了国内矿石供应偏紧，结果铁矿石期货大涨，成为当年的明星品种。

2020 年换成了澳大利亚，中澳之间关系紧张，市场又开始炒作澳矿发货可能偏紧的预期，再加上疫情的影响，巴西那边的发货量受影响，总之又是低库存情况下，多空上演大战。

最近，我发现很多自媒体已经开始发表观点，认为 i2009 将会复制 i1909 合约的走势，其结果是单边大涨到 800 甚至 900 以上，i9/1 正套价差也会拉大到 100-200 点之间。我不清楚，历史会不会接连重演，我只想展示一下 i1909 合约与 i2009 合约的一些对比情况。

从历史价格走势来看，我们先来看一下 i1909 与 i2009 合约的历史走势情况，就目前情况来看，二者的走势基本类似，尤其是进入新年以来，二者的走势较为相似，所以单纯从价格走势来看，市场认为 i2009 可能会复制 i1909 的走势，也是可以理解的。

除了对比一下价格之外，我们再来看一下 i1909 与 i2009 合约的持仓对比情况，因为大行情往往有大持仓，单纯从持仓情况来看，今天铁矿石 09 合约的持仓比去年更加激进，说明多空对铁矿石的分歧依然巨大，甚至比去年还大，所以持仓不仅和去年的趋势基本类似，而且是比去年持仓更大。

2019 年炒作的不仅是供应端偏紧，同时需求端旺盛，所以港口矿石不断去库，在低库存的支撑下，矿石现货较为坚挺，与此同时，期货盘面还处于贴水状态，所以 2019 年铁矿石走出了大牛市，所以我们有必要再对比一下今年的矿石港口库存情况。

从当下的库存情况来看，目前的库存比去年更低，市场同样是炒作供应端偏紧的预期，只是过去的矿难，改为了疫情影响发货以及中澳关系紧张影响发货等，需求端应该好于去年，因为国家各项刺激措施的推出，需求是同期转好的。所以今年矿石港口库存的趋势和去年一致，都是去库趋势，但是库存绝对量更低了。

所以，我们从价格、持仓、库存角度去对比 i2009 和 i1909 合约，确实是存在一定的相似之处，所以市场目前一片看涨，认为 i2009 合约将会复制 i1909 合约，价格涨到 800 甚至 900 以上，至于这一次铁矿 09 合约会不会换个故事，再来一次，我也不知道，但是这并不影响我们去寻找铁矿上涨行情结束的信号。

02 铁矿上涨结束的信号

我认为铁矿上涨结束信号分为两种，一种是短期的阶段性上涨结束，一种是大级别的上涨结束，前者可以通过简单的价量持仓来观察，在价格上涨创新高的过程中，只要是不断增仓上去的，就不能够去摸顶，相反，如果出现减仓下跌，并且减仓能够持续，则可以试着轻仓摸顶一下，关于价量持仓的逻辑，我之前也多次介绍了，这里不再重复介绍。

我们拉长时间周期来看，从移仓逻辑和历史角度去分析一下 i1909 合约是什么时候结束了上涨行情的，然后我们再来看一下 i2009 合约会不会重演历史。

移仓逻辑我之前也介绍过，如果当前是一波上涨行情，那么近月主力合约带着远月次主力合约走的是同一个逻辑，当近月主力合约完成换月的时候，往往是新旧交易逻辑的转换，之前是上涨行情，往往意味着上涨行情结束，下跌行情开始。

我们可以发现，i1909 合约与 i2001 合约的持仓曲线，两条持仓曲线的交点就是主力完成换月的时间，当然，图中可能无法看出准确的换月日期，大体日期可以看出在 7 月底，我通过数据查了一下，当时的换月日期是 2019 年 7 月 30 日，i1909 合约持仓 491176，i2001 合约持仓 497029，完成了换月。

接下来，你会发现一个神奇的现象，那就是 2019 年 7 月 30 日恰好是当时价格的高点 906，然后从第二个交易日开始，价格一路下跌，跌到 700，跌了 200 点。在移仓之前，i1909 合约价格是上涨的，在 7 月 30 日主力合约完成移仓之后，新旧交易逻辑发生转换，价格反转，一路下跌 200 点。

所以，从移仓逻辑来讲，如果铁矿这波上涨行情结束的话，那就需要关注主力完成移仓换月的时间，完成换月之后，可能会是一个不错的做空机会。短期的上涨结束信号是基于价量持仓逻辑，去做高位的动量反转；长期上涨结束信号是基于移仓逻辑，去做新旧交易逻辑的转换。这是我能够给你提供的两个观察和思考的角度。

03 铁矿 9/1 价差为什么会拉大？

黑色系的品种近月主要受制于现货和库存水平，远月主要受未来供求预期的影响。黑色系品种的正套价差拉得特别大的时候，往往说明现货处于低库存水平，低库存+强现货，导致近月价格不断跟涨；与此同时，远月存在悲观预期，市场对未来供求预期依旧悲观，从而导致远月合约不跟涨，甚至反而下跌，这种情况下在临近交割的一个月时，表现得尤为突出，正套价差往往在那个时候创出历史之最。

我们先来看一下 i9/1 正套的走势情况，主要是看 2019 年和 2020 年的，正常情况下，j9/1 价差基本上在 30-60 之间波动，但是 2019 年巴西矿难，直接让这个价差脱离了地球引力，那叫一个牛逼，没办法，牛顿管不了牛逼，后来移仓逻辑发生之后，i9/1 的正套价差大幅回落，但是临近交割的后面价格交易日，由于近月贴水太大，所以不怎么跌了，远月继续跌，所以 i9/1 价差在最后创出了历史新高。

这种情况之前在螺纹身上同样出现过，那就是 rb1/5 正套，2018 年的的 rb1801 和 rb1805 合约也是如此，进入了 12 月之后，两个合约走势背离，rb1801 合约紧随现货上涨，rb1805 合约反而下跌，那个时候你去做正套，两条腿都赚钱，正套价差拉得非常大，记得好像是到了 900 左右。

所以，正套大价差的出现，往往是现货价格处于高位，期货大贴水，但是受制于低库存以及临近交割的压力，近月跌一下之后，要修复基差，而远月在悲观预期下则一路蹦，不跟近月走了，两个合约走势背离，所以往往在近月合约交割前的一个月下旬，正套价差一路狂奔。

至于最后群友问的去库的问题，矿石一直在去库，从上面的图可以看出，同比去库明显，而且环比也是在去库的，确实是低库存。当时对于工业品，需求不稳定，单纯看库存也是不准的，对于需求稳定的农产品来说，看库存是比校准的，因为理论上来说，我们应该看库消比，你消费变化比较大的品种，看库存容易失真，消费稳定的品种，库消比和库存一样。

就铁矿石来说，看库存其实也是不准的，就像当时铁矿石刚上市的时候，今天跌完明天跌，一路跌起来不回头，那个时候港口库存才 8000 万吨，都觉得库存顶天了，比现在的库存少多了，但是现在的价格却比那个时候高多了。所以在看库存的时候，要知其所以然，库消比更为准确，库存是退而求其次的指标。