财联社（北京，记者 高云）讯，资本市场改革的檄文已经发出，1999年“519”行情20年后能否历史重演？

此时适逢全国两会来临之际，易会满上周五的讲话显得更为意义重大。此次监管讲话有何深远意义？资本市场改革接下来有何大动作？财联社记者就此采访了经济学家、业内人士、机构总监等一众大咖，共同解读。

16个核心要点，直指资本市场改革

5月15日，在证监会举办的“5·15全国投资者保护宣传日”活动上，证监会主席易会满做了《敬畏投资者建设高质量资本市场 更好助力经济社会加快恢复发展》的主题讲话。

以下为易会满讲话的16个要点：

“注册制坚持分步实施，将在全市场分阶段实现” 易会满表示，注册制改革是这一轮资本市场改革的总纲，是“牵一发而动全身”的重大改革，必须坚持稳中求进，分步实施，尤其需要市场各方积极参与、共同推动。我们已经在科创板试点了增量的注册制改革，积累了一定的经验，目前正在创业板试点存量市场的注册制改革，下一步还将在总结评估的基础上，稳步在全市场分阶段实现注册制改革目标。

“康得新、康美药业等重大财务造假将一查到底” 易会满表示，证监会集中力量查办康得新、康美药业等一批市场高度关注、影响恶劣的重大财务造假案件。这些案件具有一些共性特点：一是造假周期长、金额巨大，往往持续数年时间，虚增利润动辄几十亿乃至上百亿元。二是出现系统性、规模性造假现象，有的公司虚构业务，搞“两本账”。三是造假同时往往还伴生违规占用、违规担保、内幕交易、操纵股价等违法犯罪行为。对这类案件，证监会将紧抓不放、一查到底。

“3月1日前违法行为仍产生危害的按新证券法严惩” 易会满强调，新证券法已于3月1日起正式施行。对于违法行为确实发生在新证券法施行前，目前仍处于调查、审理阶段的案件，我们将坚持依法行政，按照违法行为发生时的法律规定执行，但我们会贯彻新证券法精神，从严从重处理，同时抓紧推进积案清理。对于违法行为虽然开始于3月1日前，但目前仍在持续发生和产生危害的，我们将严格按照新证券法的规定严加惩治。

“三大举措提升活跃度，畅通各类资金入市渠道” 易会满表示，一是进一步发展壮大公募基金管理人队伍。将继续加大政策支持和引导力度，继续推进商业银行发起设立基金管理公司。支持权益类基金产品创新，进一步拓展基金投资顾问服务，更好满足大众投资者理财需求。二是继续加大与有关方面的沟通协调力度，推动放宽各类中长期资金入市的比例和范围，尽快推动实现个人养老金投资公募基金政策落地。推动提高商业银行理财产品权益投资活跃度。三是推进完善机构投资者税收、业绩评价、会计等配套政策安排，强化价值投资、长期投资理念。

“简化退市流程，对触及强制退市标准的坚决退市” 易会满表示，退市制度方面，去年以来，证监会着力畅通强制退、重组退、主动退等多元化退出渠道，共18家公司实现平稳退出，创历史新高。一个良性循环的资本市场，需要有进有出、优胜劣汰。我们将进一步健全市场化法治化的多元退市机制，完善退市标准，简化退市流程，对触及强制退市标准的坚决予以退市。

“完善中介机构分类监管，健全黑名单制度” 证监会主席易会满表示，证监会将进一步完善中介机构分类监管、差异化发展思路，对好机构加大政策扶持力度，支持做优做强做大；对问题机构和相关责任人，强化责任追究，健全黑名单制度，真正体现奖优罚劣。适应注册制改革要求，我们会同相关部委正在制定中介机构从事证券服务业务备案管理规定，在取消事前审批的同时，更加突出事中事后监管，推动行业规范健康发展。同时，继续推进建设“合规、诚信、专业、稳健”的行业文化，健全声誉约束机制，打造良好行业生态。

“加大各类‘口袋政策’和隐性门槛清理力度” 易会满表示，在优化放管结合和改进服务上持续加力，这是市场化法治化改革的应有之义，也是激发市场活力、有效服务实体经济的治本之策。只要是市场约束比较有效的领域，就要坚决放权给市场。我们将以贯彻新证券法为契机，全面清理优化配套规章制度，加强事中事后监管；全面推行“阳光审批、透明审批”，加大各类“口袋政策”和隐性门槛清理力度；寓监管于服务之中，急企业之所急，想投资者之所想，让资本市场监管更受欢迎更暖人心。

“资本市场改革和扩大开放不会因疫情而变化” 易会满表示，全面深化资本市场改革上持续加力。形势越是严峻复杂，越要坚定不移深化改革，资本市场推进改革和扩大开放的方向和决心不会因为疫情而发生变化。我们将始终坚持市场化法治化原则，学习借鉴全球最佳实践，坚持“四个敬畏、一个合力”的理念，加大重点改革攻坚，根据疫情防控形势合理把握改革节奏和实际，抓紧推出有利于更好支持疫情防控和实体经济恢复发展的改革措施，确保“深改12条”有序推进、渐次开花。

“绝不能借疫情之名“大洗澡”或‘炒题材’” 易会满表示，当前，疫情对一些上市公司经营也造成影响，对于正常的业绩波动，相信市场和投资者是能够理解的，但绝对不能说假话、编故事、做假账，更不能借疫情之名“大洗澡”或者“炒题材”，这既是市场的基本约束，也是监管的底线。这次证券法修订大幅强化了财务造假等严重违法违规行为的法律责任，证监会将用好用足新证券法赋予的监管职权，加大惩处力度，强化监管震慑。

“信披等工作是董监高法定义务，决不允许钻空子” 易会满表示，近期，还出现了某上市公司全体董监高一边同意年报披露，一边提出“无法保证报告内容真实、准确、完整”，引发社会广泛关注和抨击。目前已经采取了相应监管措施。我们认为，做好定期报告编制、审议和披露工作，是上市公司董监高的法定义务，对年度报告行使异议权，必须遵守诚实守信、勤勉尽责的基本准则，决不允许钻空子、滥用权力，逃避法律责任。

“财务造假等恶性违法违规时有发生，必须出重拳、用重典” 易会满表示，我们清醒地看到，财务造假、内幕交易、操纵市场等恶性违法违规屡有发生，这不仅破坏市场生态，更重要的是影响投资者信心。对此，必须出重拳、用重典、坚决清除害群之马，切实保护投资者合法权益。

“集中优势资源查办大要案，提升监管执法效能” 易会满表示，证监会将用好用足新证券法赋予的监管职权，加大惩处力度，强化监管震慑。一是突出执法重点，集中优势资源查办财务造假等大要案，推动一案多查，对相关上市公司、中介机构和个人从严从重处理，并及时向市场通报。二是分类施策，体现科学监管。区分实质违规与形式瑕疵，区分受疫情影响与借机造假，区分上市公司与实控人、大股东责任，既体现监管的严肃性，又体现监管的精准性。三是以案为鉴，通过个案处置的小切口，进一步完善信息披露、公司治理等基础制度，强化控股股东、实控人、董监高等关键少数敬畏“上市”的意识，压实合规责任。

“对创投基金、民企纾困等适当开口子、给政策” 易会满表示，减持制度方面，市场各方高度关注、争论较多。证监会反复研究论证，形成了分阶段改革方案，具体考虑是，分类施策，分步走、稳步调。一方面，继续从严规范控股股东、实控人、董监高减持；另一方面，对于创投基金、民企纾困等适当开口子、给政策。再融资不适用减持规定的政策已出台，优化创投基金反向挂钩、适度放宽协议转让等政策也已发布。后续将继续加强与市场沟通，进一步评估完善相关规则，以取得各方面相对平衡。

“推进再融资分类审核 聚焦发行条件、优化定增流程” 易会满表示，再融资政策方面，去年以来，为回应市场关切，更好满足实体企业融资需求，已经进行了两次优化调整，发布再融资审核标准，精简发行条件，优化定价和锁定期等安排，同时对战略投资者进行了较严格的界定。下一步，我们将继续贯彻注册制理念，将再融资审核重点聚焦到关键发行条件上来，适时发布再融资审核指引，增强市场可预期性；推进再融资分类审核，对优质上市公司定向增发进一步优化流程，提高效率。

“对于个别境外涉嫌财务造假，正与境外机构密切沟通” 易会满表示，对于近期个别境外上市公司出现的涉嫌财务造假等问题，我们正在与境外监管机构保持密切沟通，将在跨境证券执法、审计监管等领域进一步加强合作，共同推进健全国际金融治理体系。

“做好质押、债券违约、私募等重点领域防范处置” 易会满表示，稳定是资本市场改革发展的重要前提。在当前外部不确定、不稳定因素增多的情况下，必须切实强化底线思维，增强忧患意识，重点做好输入性、交叉性风险防范，完善各种场景下应对预案，努力实现资本市场平稳健康发展。同时，持续做好重点领域风险防范处置。对于股票质押风险，加强监管协同，推动场内外信息互联、防控处置措施互商，力争整体效果有新的提升。

市场各方解读

李湛：对财务造假等保持“零容忍”，全面深化资本市场改革

中山证券首席经济学家李湛对财联社记者表示，易会满最新讲话表明将进一步全面深化资本市场改革。此外，传达了监管层的多重信号：一方面表明，资本市场接下来将进一步发挥“助推器”的作用，在新冠肺炎疫情冲击下，有效防范股票质押、债券违约、私募基金等重点领域的风险，同时助力实体经济的恢复与发展，持续保障我国经济平稳运行。另一方面则重点强调了将加力推动新证券法的实施，全面推进注册制改革，确保“深改12条”有序推进，我国深化资本市场改革的大方向将保持不变。

此外，对康得新、康美药业等一批市场高度关注、影响恶劣的重大财务造假案件进行点名，表明证监会将用好用足新证券法赋予的监管职权，加大惩处力度，强化监管震慑，坚持走“严监管”道路，严肃市场纪律，维护市场秩序。同时，监管改革方面，将全面清理优化配套规章制度，加强事中事后监管，全面推行“阳光审批、透明审批”，加大各类“口袋政策”和隐性门槛清理力度。从监管力度与监管效率两大方面着手，进一步提升我国资本市场的监管水平。

最后，对再融资、减持、退市等基础制度改革做出了最新安排，再次强调压实中介机构责任。再融资方面，将把审核重点聚焦到关键发行条件上，适时发布再融资审核指引，推进再融资分类审核，对优质上市公司定向增发进一步优化流程，提高效率；减持方面，形成了分阶段改革方案，将分类施策，分步走、稳步调；退市制度方面，将进一步健全市场化法治化的多元退市机制，完善退市标准，简化退市流程，对触及强制退市标准的坚决予以退市；压实中介机构责任方面，证监会将进一步完善中介机构分类监管、差异化发展思路，对好机构加大政策扶持力度，支持做优做强做大；对问题机构和相关责任人，强化责任追究，健全黑名单制度，真正体现奖优罚劣。

吴照银：易会满讲话凸显证监会坚定改革开放决心，为繁荣资本市场充实具体内涵

中航信托宏观策略总监吴照银表示，证监会主席易会满的讲话内容很丰富，主要体现在改革开放和加大监管力度方面。改革的一般逻辑表明，形势越复杂，就越需要改革来推动，同时也更需要开放来促进发展。“深改12条”已经规划了资本市场的改革方向，这次的讲话在此基础上更是提出资本市场改革和扩大开放不会因疫情而变化，凸显了证监会坚定改革开放的决心。可以预见，随着新证券法的落地，资本市场改革开放更有法制保障，各项改革措施如注册制、提升监管执法效能等也会更加彻底地落实到位。

另外，易会满讲话为繁荣资本市场充实了具体的内涵，在资金端和资产端两方面活跃资本市场。首先从壮大公募基金管理人队伍、放宽各类中长期资金入市的比例和范围以及推进完善机构投资者税收、业绩评价、会计等配套政策等方面，畅通各类资金入市渠道，提升资本市场交易活跃度。其次推进再融资分类审核，聚焦发行条件、优化定增流程；在全市场分阶段实施注册制，这样让优质资产即优质上市标的更方便快捷地进入到资本市场，实现资金和资产相匹配，推动资本市场繁荣发展。

宋清辉：点名"两康"意在敲山震虎，震慑资本市场中害群之马

著名经济学家宋清辉向财联社记者表示，易会满5.15讲话重点围绕投资者保护方面，释放出从出现问题的源头保护投资者的积极信号。在讲话中，易会满点名"两康"，意在敲山震虎，震慑那些资本市场中的害群之马。

预计未来监管层对财务造假的打击力度会越来越大，巨额罚款、高额赔偿等或将成为证券市场执法的新常态。未来，在新证券法的保驾护航之下，财务造假对一个公司而言意味着“一场灾难”，情况严重者，最终结果很可能是倾家荡产。以美国安然公司为例，该公司不仅被处以5亿美元罚款外，直接造假者、首席执行官弗里·斯基林被判刑24年罚款4500万美元，财务欺诈策划者费斯托被判6年监禁外加2380万美元罚金。这样的判决案例，预计将会出现在未来的中国证券市场上。

何南野：不断打造一个更规范、法治、透明的资本市场

投行人士何南野向财联社记者表示，上周五的主要观点，基本上是围绕去年深改12条的要求在逐步推进，不断打造一个更规范、法治、透明的资本市场。

其中，近期受瑞幸等事件的影响，易主席重点提出要严打财务造假，市场关注度非常高，这既是对目前一系列财务造假事件的正面发声，也是对后续常态化监管工作的要求，是保护投资者利益的根本途径。

严打财务造假，越发显得刻不容缓，这不仅仅是证监会的使命和责任，不仅仅需要大幅强化监管对造假的处罚，更需要会计师、律师、券商等中介机构及市场各参与主体的共同努力。

况玉清：监管执法力度明显在加强，希望这样的执法力度今后能够常态化

第三方研究机构“透镜公司研究”创始人况玉清向财联社记者表示，加大监管执法力度，既是维护资本市场长远健康发展的基本要求，也是当前注册制改革的必然要求。

如果A股市场变成造假公司、骗子公司、忽悠公司的大本营，投资者信心会受到打击进而降低参与度甚至是离场，这样的市场是无法长期可持续发展的。与此同时，新证券法出炉后，注册制改革推进在加速，注册制试点从科创板扩大到创业板，以后中小板和主板早晚也会实行注册制。

在注册制之下，监管对于企业上市前端（上市前和上市中）的审核监管放松了，IPO更市场化了，但监管前端放松必然会对后端（即上市后的监管，如信披，投资者保护等）监管水平提出更高的要求，所以加强后端监管其实也是在为注册制改革保驾护航。近期我们看到监管执法力度明显在加强，造假“上刑”的案例明显增多，立案查处的公司也在增多，希望这样的执法力度今后能够常态化。