4月份鸡蛋市场维持供需偏宽松格局，消费端处于缓慢恢复阶段，4月部分省份学校已有复学，深加工企业陆续满负荷开工，阶段性补库行为促使鸡蛋现货价格在清明节前后连续上涨，但在阶段库结束后，下游多以消耗库存为主，整体消费增量并不明显，同比仍大幅减少，且部分地区疫情对人员流动的限制仍在，短期内需求端难有实质性好转，且随着禽肉及猪肉价格走弱，市场信心减弱，种蛋利用率下降促使种蛋转商品蛋大幅增加，供应端趋于宽松。短期缺乏利多驱动，预计5月份鸡蛋现货市场价格仍有缓慢下调预期，不过，若价格大幅下调至2.5元/斤以下，将引发下游加工企业及贸易商的备货，也将限制蛋价跌幅，因此预计5月上旬鸡蛋现货市场价格维持在2.5-2.7元/斤区间为主，三季度蛋价有企稳走强预期，而延淘、囤货若增加，下半年高价可能达不到预期，需关注养殖户后期是否会增加老鸡淘汰进而减少鸡蛋产能及消费逐步恢复的影响。一、5月在产蛋鸡存栏量将继续增加

  卓创咨询显示，4月全国在产蛋鸡存栏量为13.7亿只，环比涨幅2.64%，同比涨幅13.18%。3月份新开产的蛋鸡主要是2019年11、12月份补栏的鸡苗，本月份新开产的蛋鸡主要是 2019 年 11、12月份补栏的鸡苗，由于 2019 年鸡蛋行情较好，蛋鸡养殖盈利丰厚，11、12 月份鸡蛋价格虽然走低，但养殖单位仍积极补栏，鸡苗销量处于高位。根据卓创资讯对全国 18 家代表企业销量监测显示，11、12 月份环比分别增加 3.79%、1.64%，同比分别增加 12.55%、13.45%。另外前期换羽老鸡在本月上旬均已全部开产，因此 4 月份新开产蛋鸡数量明显增多，淘鸡层面来看，清明前后养殖户普遍淘鸡，之后淘汰积极性减弱。综合来看，4月新开产蛋鸡数量多于淘汰鸡出栏量。

  而去年12月份鸡苗销量达到下半年峰值，而今年1月份鸡苗销量有所下降，这两个月的鸡苗补栏量将反映到5月份的市场，同时5月份可淘老鸡量不高，因此5月份在产蛋鸡存栏量有望继续增加，可能达到阶段性高位。综合来看，当前在产蛋鸡存栏量继续处于近5年高位，2018年以来连续盈利，且2019年利润超高水平影响下，全年高补栏也将意味着2020年上半年蛋鸡市场供应偏充裕。

  二、鸡蛋市场需求逐步恢复

  4月份主销区市场鸡蛋日度销量228.68吨，环比涨幅8.34%，同比跌幅 2.01%，截止到 30 日总销量为 34301.30 吨。终端需求逐渐恢复，工厂、企业开工率进一步提高，餐饮需求增加，同时部分地区高中毕业班开学，市场对鸡蛋采购量增加，市场走货尚可，清明节、五一等节假日也使得鸡蛋消费有一定好转，致使4月销区市场鸡蛋销量增加，但交月份增量放缓，且仍不及往年同期水平。4月鸡蛋生产、流通环节余货不多。月内生产环节平均有 1.96 天库存，环比减少 27.14%；流通环节平均有 1.04 天库存，环比降 1.89%。

  三、相关产品—高猪价推动效应减弱

  4月份生猪市场价格连续下调，但继续维持高位水平，生猪市场受季节性消费淡季叠加新冠疫情影响，集体消费需求较大的餐饮及学校恢复缓慢，叠加每周固定投放冻猪肉打压猪价，增加了屠宰企业白条猪肉走货的压力。农业农村部连续6个月上调能繁母猪存栏数据，不过据统计母猪中三元留种占比高达40%，MSY将受到影响，另外4月份农业部继续公布接连截获外省违规调运仔猪非洲猪瘟疫情，增加养殖端恐慌情绪，生猪产能完全恢复仍面临一定困难，短期猪价将继续维持高位偏弱小幅调整态势，但随着消费的好转及生猪出栏并不乐观影响，7、8月份生猪价格或继续维持坚挺，我国政府已经将生猪稳产保供作为中央、国务院2020年农业农村重点工作，很多省份已经出台相应的扶持政策，全国环保放松，也将刺激养殖积极性，预计母猪存栏将继续稳步增加，且增速大于生猪存栏增速，预计3季度生猪市场规模将小幅回升，长期随着生猪产能恢复，猪价也将趋于向下调整，但整体仍将维持高位水平，预计2021年上半年生猪市场产能有望恢复至往年正常水平。

  替代角度来看，2020年上半年，猪价相比禽肉及鸡蛋市场价格仍具有相对优势，但从禽肉市场产能已经处于近几年偏高水平，整体替代拉动作用与去年相比将大打折扣，因此对蛋价的支撑也将较为有限，1-2月份部分肉鸡苗批量填埋造成补栏断档已在3月份体现，而肉鸡补栏周期较短易于恢复，1个半月左右生长周期，肉鸡产能4月份已有所恢复，5月禽肉价格继续承压，对蛋价支撑也将减弱。

  四、蛋鸡养殖亏损增加

  4月份蛋鸡养殖利润继续处于低位，五一期间蛋价大幅下挫，养殖大幅亏损，而蛋鸡养殖盈利水平于鸡蛋出货价格息息相关，对于养殖户来说，蛋鸡养殖利润为每只鸡产蛋以及高龄淘鸡后的价值回收减去鸡苗和饲料成本，另外还有人工成本以及固定设施成本。截止2020年5月8日，蛋鸡养殖理论计算利润每羽亏损8.65元，蛋鸡养殖利润亏损增加。一般来说，蛋鸡养殖利润低位刺激减少养殖量，产能减少进而引起蛋价走高利润恢复，下月鸡蛋行情仍偏弱，养殖单位或选择提前淘汰蛋鸡以减少损失，若后期亏损时间延长，将刺激养殖户增加淘汰鸡出栏，进一步限制蛋价下跌空间。

  五、饲料成本整体上涨 蛋料比维持低位

  禽料中主要由玉米配置而成，其次为豆粕等其他杂粕，从饲料成本层面来看，4月饲料成本整体回落，玉米市场因基层粮源有限，且政策拍卖未见出台，也令贸易商囤货看涨情绪增加支撑玉米指数价格环比上涨1.82%，豆粕市场因巴西4月大豆装船超预期，5-7月大豆到港量月平均近1000万吨，远月庞大的到港压力叠加油厂在盘面上积极锁定利润，致使豆粕指数价格高台跳水，环比下跌7.71%，但豆粕现货基差仍处高位，整体饲料成本有所下降，而鸡蛋价格仅在清明节前后有一定上涨后，4月下旬再次回落低位震荡，致使蛋鸡养殖利润继续处于亏损线附近，一般来说，蛋鸡养殖利润低位刺激减少养殖量，产能减少进而引起蛋价走高利润恢复，但且前两年的超高盈利，将限制产业退出，进而将拉长蛋养殖利润低位的时间，预计5月份蛋料比继续维持2.4左右低位水平。

  六、季节性走势规律

  鸡蛋市场价格走势季节性规律明显，受节假日、学校开学、气温、疫情等因素影响形成阶段行情，尤其是中秋、春节的到来提振作用明显，现货市场来看，每年的1-2月蛋价因节后消费减弱蛋价回落为主，7-9月份蛋价上涨概率较高，9-11月蛋价大概率回落。而对于期货市场来说，对于05合约来说，一般对应着年内低点，其中12月-1月价格下跌概率较大，对于09合约来说，6、7月份大概率上涨，一般8月中旬会再出现年内高点，整体期货价格相对于现货价格会有一定的超前性，即期货价格会先于现货价格出现涨跌。此外，今年需考虑端午节及中秋节时间较往年延后的影响。

  七、综合分析

  目前交易逻辑表现为消费疲软带来的市场信心的减弱，4月份鸡蛋主力2006合约先扬后抑，在3500元/500千克整数关口承压后一路下行回吐前期涨幅，短期继续下跌空间也将有限，关注前期低点2920元/500千克一线支撑有效性，07、08、09合约面临供给端压力影响趋于减弱、夏季产蛋率下降、叠加节日备货效应提振作用有望走强，09合约3800-3900元/500千克区支撑较强，短期若继续走低则有低估的可能，可逢低布局长线多单。

  风险点：关注国内宏观政策因素和猪瘟疫情发展情况