摘要

  4月铁矿石价格先扬后抑，从下旬开始逐步回落，普氏62%Fe月度累计涨幅2.38%，月度均值83.84美金，环比3月下降4.75%，但总体仍维持在相对高位。供需方面，4月的铁矿石市场呈现出明显的供需两旺特征，外矿的发运如预期般出现转好，增幅较为明显。不同于3月的是，本月巴西矿的发运节奏明显快于澳矿。另外日本和欧洲的过剩铁矿石在本月开始转发至我国，进一步增加了外矿的到港压力。国产精粉产量也有进一步上升，但增速明显放缓。需求方面，成材表需超预期坚挺，屡创近些年新高，是支撑整个4月铁元素价格维持在相对高位的最主要因素。随着成材的大幅去库，钢厂产量进入旺季模式，日均铁水产量持续攀升，对铁矿的需求进一步增加。废钢价格的触底反弹使得其对铁矿的替代效应由强转弱。钢厂利润虽仍尚可，但对铁矿石的价格仍较为敏感，除去五一节前外，未出现明显的补库行为。采购基本以补充日耗为主，且主要集中在中低品矿。由于刚性消耗较大，4月的疏港仍较为旺盛，港口库存进一步回落。

  一．行情走势回顾

  4月普氏62%Fe先扬后抑，从下旬开始逐步回落，月度累计涨幅2.38%。月度均值83.84美金，环比3月下降4.75%，价格重心虽有小幅下移，但总体仍维持在相对高位。全月价格运行区间在81-87美金/公吨之间，波动幅度较3月收窄。各进口主流矿的价格均有不同程度的上涨，从高中低品矿间的价差变化看，普氏62%Fe与普氏65%Fe的价差基本维持稳定，普氏62%Fe与普氏58%Fe的价差有所收窄，低品矿溢价有明显走强，钢厂的补库主要集中在超特粉和混合粉，尤其是临近五一，补库力度有明显增强。国产精粉价格4月走势与进口矿出现分化，整体下行，钢厂下调了内外矿配比，使得国产精粉的需求端出现边际走弱。

  二．供应端

  （一） 进口矿供应情况

  当前海外公共卫生事件对外矿的发运暂未构成明显冲击，主流矿山的发运量在4月如预期般出现明显增加，澳巴矿的周度发运均值从3月的2065万吨上涨至4月的2226万吨，环比上涨7.81%。从三月份我国的进口情况看，澳矿和以南非为代表的非主流矿的进口占比有所增加，而巴西矿在进口中的占比有明显回落，主要是受暴雨影响。进入4月后，澳矿发运受季节性检修影响无明显增量，巴西矿的发运出现回暖，在进口矿中的占比有所提升。

  进入4月后，巴西矿的发运节奏并未受淡水河谷下调全年产量的影响，开始出现明显回升，逐步进入旺季模式，周度平均发运量环比3月上涨22%，一度达到624万吨，创出了今年以来周度发运的最高值。从巴西矿的历史发运规律看，下半年的发运量明显高于上半年。上半年中又呈现出逐月递减的趋势，通常到6月达到全年月度发运的最低值。鉴于其4月的发运量出现明显上涨，预计5月的发运增量将出现环比小幅回落。

  澳矿在完成季末冲量后，在4月初由于部分检修发运量有小幅回落，但很快就得以恢复，临近月末，周度发运量上涨至1850万吨，不仅是年初以来周度发运的最高值，同时创出了近几年历史同期的最高值。4月平均周度发运量基本持平于3月，仍维持在高位。澳洲三大矿山一季度财报在4月陆续出炉，总体看来在一季度的产量和发运量同比均有明显上涨，且部分矿商有进一步上调其后续发运量的计划。

  （二）国产矿供应情况

  3月国产铁精粉产量反弹至2137万吨，环比大幅增加450万吨，为近3年最大单月环比增幅，但仍未完全恢复至去年同期水平。进入4月后，铁水产量进入旺季模式，钢厂高炉开工率持续上行，对国产精粉的日耗进一步增加，国内矿山的开工率和产量在上半月仍继续维持上升势头。但进入下半月后，国产精粉的供应开始出现拐点，日均产量和开工率均出现了两个月以来的首次下滑。总体来看，4月国产精粉产量环比仍有增长，预计将达到2273万吨，但月度环比增幅已出现明显收窄。该水平已经超过了去年同期产量。进入5月后，钢厂的产量和利润水平均难有进一步提升，对国产精粉的需求将出现边际减弱，加之外矿到港将逐步增加，5月国产精粉的增量将较为有限，增幅将进一步收窄。

  三．需求端

  （一）铁矿石需求边际转好

  进入4月后，随着成材的大幅去库，钢厂产量进入旺季模式，生产积极性得到提振，高炉开工率持续回升，日均铁水产量也再度创出年初以来的最高值，至4月末已经达到228万吨。从铁水月度产量的变化情况看，3月的生铁产量为6697万吨，4月环比增幅预计将超过200万吨，达到6900万吨水平，对铁矿的需求进一步增加。但从实际成交情况来看，钢厂的采购仍主要集中在低品澳粉，受自身利润水平所限对中高品矿的追逐意愿不强。

  从利润驱动的角度看，5月长流程钢厂仍有进一步增产的动力，但铁水产量进一步上涨的空间已较为有限，日均铁水产量预计难以突破235万吨。近日唐山市各地方相关部门陆续发布《5月份空气质量强化管控期间停限产调度安排表》，预计将影响到142万吨的钢厂产能总体看，对铁矿的需求端会形成短期扰动。加之“两会”临近，河北天津地区的钢厂的铁水产量仍面临着较大的不确定性。另一方面，钢厂节前的补库部分透支了节后的短期需求，总体来说，铁矿的需求量在5月进一步改善的空间不大。

  （二）海外需求回落明显

  海外公共卫生事件在4月并未出现明显转好，全球各主要钢铁生产地区的生产仍处于极度低迷的状态。海外近期长流程出现大幅的减产使得其对铁矿石的需求出现明显下降，部分发往日本和欧洲的铁矿石开始逐步转往我国。3月份日本转售至中国的铁矿石总量在250万吨左右。4月份日本钢企转售至中国的长协矿累计招标8船，仅半船仍在招标，成交约150万吨左右。目前日本的钢企正与矿山企业进行协商谈判调减长协量,如果不能达成一致，则5月份日本钢企转售至中国市场的铁矿石预计仍将维持在4月的水平。而4月份由欧洲需求下滑从而转发至我国的铁矿石数量在200万吨左右。随着海外铁元素逐步向我国聚集，5月铁矿供应端的压力将进一步显现。

  （三）废钢替代效应由强转弱

  截止4月末，MySSpic废钢绝对价格为2299.1，环比3月下降132.3元/吨，同比去年下降5.4%。全月价格呈现V字走势，与铁水的价差由走扩转为收敛，对铁水的替代效应由强转弱。

  从4月中旬开始，废钢价格出现探底回升，临近节前快速攀升，螺废价差大幅缩窄，压缩了长流程钢厂利润空间，短流程利润水平也逐步回落至盈亏线附近。废钢价格的快速反弹，使得其与铁水的价差出现大幅收窄，其性价比逐步下降，钢厂开始重新青睐铁水。由于钢厂近期的需求持续旺盛，加之五一节前的补库，使得废钢的库存出现快速去化，当前的社库厂库均已处于低位，5月上旬其价格仍有进一步上涨的可能，其与铁水的价差可能出现进一步收窄，钢厂对其的使用比例有望进一步下降，从而对铁矿的需求产生边际增量。

  四．库存

  4月进口矿总体呈现出高到港，高疏港的特征，港口库存进一步去化，不断创出近些年历史同期的最低值，截止4月末已经回落至11398.03万吨的绝对低位。但随着外矿的发运近期的持续回升，以及日本和欧洲继续转售多余的铁矿至我国，5月外矿的到港将逐步增加，而疏港量较难维持4月水平，港口库存将出现累库。钢厂库存方面，4月钢厂进口烧结水平整体维持稳定，处于在相对低位，钢厂直至临近五一才有明显补库，但库存天数仍偏低，受成材高库存以及自身利润水平的限制，5月份钢厂对铁矿进行主动补库的可能性不大。

  五. 后续展望和操作策略

  展望5月，铁矿市场将从当前的供需两旺逐步过渡到供强需弱。随着澳矿季节性检修的结束，主力矿的发运量将进一步增加，而日本和欧洲过剩的铁矿石大概率仍将继续转港至我国，外矿到港压力将有明显增加。而需求端，铁水产量进一步上涨的空间已较为有限，5月的日均铁水产量预计难以突破235万吨。考虑到“两会”临近，河北天津地区的钢厂的铁水产量也将面临着较大的不确定性。5月成材的表需也难以维持4月的水平，南方将逐步进入雨季，海外低价资源倒灌的效应也将进一步显现，下游复工的备货已基本结束，成材的去库速度将逐步趋缓。长流程钢厂利润空间大概率会出现收窄，进而对铁矿价格形成负反馈。随着高速收费的恢复，钢厂从港口拉货的积极性也将受到影响，日均疏港量较难超过4月水平，港口库存将逐步开始累积。5月铁矿价格总体将呈现高开低走的走势，价格重心较4月将出现下移，价格运行区间预计在75-85美金。操作上应维持逢高沽空的思路。套利方面，可尝试在5月中下旬参与09-01合约的反套，或多铁矿空螺纹。期权方面，可尝试买入跨式组合以做多波动率，或卖出轻度虚值的看涨期权以获取权利金。