市场回暖业绩高增，看好政策红利下券商股机会——
——4月上市券商经营数据点评
月上市券商经营数据点评——
——看好
1、上市券商4月份经营业绩实现高增
可比口径下26家直接上市券商4月营收合计260.23亿元，环比+53.74%，同比+61.34%；净利润108.98亿
元，环比+55.92%，同比+74.65%。其中，中信证券（33.16/15.57）、中信建投（21.10/10.39）、海通证券
（19.55/9.00）4月营收和净利润位列前三。从业绩增速来看，26家可比券商中23家券商营收环比正增长（1家扭亏）
，其中财通证券（+581.66%）、海通证券（+322.20%）、东吴证券（+291.42）增速居前。
2、市场迎来修复行情，券商将持续受益于改革红利
（1）在海外疫情防控进入常态化，国内加快恢复生产等一系列政策措施下，4月A股市场迎来修复行情。上证综指上涨3.99%，沪深300上涨6.14%，创业板指迎来较大反弹，上涨10.55%，申万证券板块上涨幅度不及大盘，1.59%。
板块内个股跌多涨少，涨幅排名前三为中信建投（+12.76%）、招商证券（+7.94%）、天风证券（+7.23%）、跌幅排名前三为南京证券（-11.58%）、中银证券（-9.84%）、华安证券（-6.09%）。债市表现稳定，中证全债指数上涨1.48%。我们认为，随着股市、债市指数表现回暖，自营投资业务将继续驱动券商业绩增长。
（2）4月沪深两市日均股基成交额6711.12亿元，环比降低27.57%，较去年同期下降20.55%。4月份市场
表现回暖，但两市成交量继续萎缩，表明投资者依然持观望态度，交易活跃度不高。目前来看，外围因素的
不确定性依然对A股风险偏好形成压制，仍需关注其对券商经纪业务造成的直接影响。
（3）4月底沪深两市两融余额继续回落，为10430.53亿元，环比下降2.07%，但仍位于相对高点，4月券
商新增未解押股票市值（质押日）环比减少3.43%至571.86亿元，股票质押业务继续保持收缩状态。
（4）投行业务继续回暖，4月股权融资规模990.66亿元，环比上涨3.30%，其中首发募集资金增幅达86.59%。
债券融资金额4435.57亿元，环比下降15.93%。为促进企业尽快恢复生产，降低疫情对经济造成的负面影
响，监管层不断加大对直接融资支持力度，叠加再融资制度松绑以及创业板注册制落地，资本市场直接融资
将迎来较大发展，券商投行业务将受益于此。
（5）4月券商共计发行520只产品，发行规模为78.58亿份，环比降低9.71%。在去资金池、去通道背景下
券商资管积极向主动管理转型。整体来看，虽然疫情在全球的蔓延推升了投资者的避险情绪，市场波动幅度
较大，但受益于监管层持续释放流动性以及资本市场改革的持续推进，A股市场仍表现出较强韧性，券商基
本面受影响程度有限。
3、投资建议
进入4月份以来，虽然海外疫情防控任务依然艰巨，但蔓延形势已逐渐明朗，预计外围因素对A股市场风
险偏好的影响会继续弱化。我们认为，目前国内重心已由疫情防控转向恢复生产，随着国内经济的回暖，市
场信心也会得到修复，疫情因素对券商基本面和估值的压制会逐渐消除。券商作为资本市场改革重要参与者，对政策具有较高敏感性。2019年以来，监管层围绕IPO、再融资、并购重组、基金投顾试点、新三板等的改革政策不断出台，后期会继续加速推动配套改革政策的落地，政策红利开启券商创新发展新周期。截至5月8日，申万证券（III）市净率（LF）为1.47倍，估值处于历史较低位置，流动性持续宽松叠加政策红利有望推动行业估值中枢上移。我们维持对行业的长期看好，龙头券商凭借雄厚的资本实力、风控能力以及业务能力，在资本市场深化改革“扶优限劣”的政策倾斜下将最直接受益。建议关注优质龙头券商的投资价值，推荐中信证券、华泰证券。
4、风险提示
外围因素导致的市场波动风险，政策推进进展不及预期


温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。