境外机构投资者QFII和RQFII投资额度限制取消，看到不少用户在讨论：是否利好券商板块，最近要不要上车？我给到的答案是：稍安勿躁，还没到all in时间！

之前就有不少小伙伴感到奇怪，按理说今年一季度市场交易量显著回暖，对于证券公司的经纪业务收入提升是明显利好，投资政策的开放对于券商业绩也有提振作用，可是为什么券商板块今年来就一直趴着不动呢？尽管午市收盘前，券商板块上涨也超过2%，但是涨幅较大的都是些天风证券、中银证券、红塔证券、国金证券等中小市值券商。券商板块的投资逻辑，到底是什么呢？

先说说我的观点，券商板块的投资机会来自两方面。一方面来自内在价值的提升，只有当市场长期走牛或者较长波段牛市来临时，券商板块才有大的投资机会。券商行业的确是靠“天”吃饭，但这里的“天”不是指市场成交量回暖带来的经纪业务收入提升，而是指当市场走好时，券商“自营盘”投资收益的大幅提升；另一方面来自贝塔属性的提升，券商板块高贝塔特点相信大家都能感受到，历史上不少牛市的起点或者“空中加油”都少不了券商板块的带领作用。当市场向好时，券商板块的高贝塔（波动）属性会进一步提升，从而引发“趋众性买入”赚钱机会。

从下表可以明显看出，2020一季度37家上市券商经纪业务、投行业务、利息收入同比的确有所增长，但是自营收入同比却大幅下滑，造成的直接后果就是：

2020Q1营业收入同比增长0.2%，但是归母净利润却同比下降19.20%。

根本原因就是自营投资收入所依赖的那个“天”老是震荡，没有明显的赚钱效应。

为了进一步说明那个“天”的重要性，我们来拆分2012年以来券商行业的收入构成。2019Q1沪深300上涨28.62%（牛市），券商自营收入占比50%（远高于经纪业务收入占比），申万一级行业非银金融大涨42.66%；2019年沪深300上涨33.59%（牛市），券商自营收入占比34%（略高于经纪业务收入占比），非银金融大涨45.51%；2018年沪深300下跌-25.31%（熊市），券商自营收入占比30%（低于经纪业务收入占比6个点），非银金融同样大跌-25.37%；2017年沪深300大涨21.78%（牛市），券商自营收入占比28%（低于经纪业务收入占比6个点），非银金融上涨17.30%但跑输沪深300。可见，券商自营业务收入贡献大且靠“天”吃饭的情形一览无余，只有当牛市到来时，券商板块的“价值”和“贝塔”特点才能得到彰显。

那么小伙伴就要问了，当牛市来临时我们往往都是后知后觉的，谁还能够未卜先知啊！那么请问（阶段性）牛市会不会来？当然会来！所以，投资券商板块的最佳姿势反而应该是定投，震荡市时分散收集筹码，当牛市到来时再分享投资盛宴，哪怕这个牛市对于我们来说是后知后觉的都没关系。因为历史数据逻辑已经告诉我们，市场向好时券商板块的大涨是必然。

对于喜欢投资券商个股的小伙伴来说，其实寻找的逻辑也很简单，就是看看哪家券商公司自营投资能力强？从2020Q1数据来看，中信建投、中信证券、华泰证券、中国银河、华林证券、浙商证券、山西证券这7家券商自营收入同比增速为正。从更长历史周期来看，毫无疑问龙头券商更加具备确定性。

那能不能利用ETF来做网格交易？显然也是可以的，涨一点抛一点，跌一点买一点，同样可以在震荡市时不断收集筹码，耐心等待牛市。目前场内规模较大的是华宝中证全指证券ETF、南方中证全指证券ETF、国泰中证全指证券公司ETF、鹏国证证券龙头ETF等。

对于场外基金定投的小伙伴来说，指数基金显然是最佳的选择。除了上述提到的ETF联接基金，场外规模较大的还有富国中证全指证券公司指数分级、招商中证全指证券公司指数分级、申万菱信申万证券分级等。

来源：天天基金网