长江商报消息 ●长江商报记者 徐佳 邹平综合报道

备受关注的创业板注册制即将正式亮相！

4月27日召开的中央全面深化改革委员会第十三次会议审议通过了包括《创业板改革并试点注册制总体实施方案》等在内的六大议案。

按照党中央、国务院决策部署，证监会起草了《创业板首次公开发行股票注册管理办法（试行）》（以下简称《创业板首发注册办法》）《创业板上市公司证券发行注册管理办法（试行）》（以下简称《创业板再融资注册办法》）等规则（以下统称“《规则》”），搭建起创业板试点注册制的制度框架。其中，《创业板首发注册办法》和《创业板再融资注册办法》正在按程序公开征求意见。

同时，深交所发布实施1项规则，就8项主要规则公开征求意见，涉及创业板发行上市审核、证券交易、持续监管等方面。

数据显示，截至4月27日，A股创业板公司有807家企业，在会IPO项目194家。市场普遍认为，在科创板已经平稳运行九个月积累较多经验的前提下，推进创业板注册制改革将有利于提升资本市场效率，丰富高科技企业融资渠道。

长江商报记者注意到，在借鉴科创板改革经验的基础上，创业板改革并试点注册制内容整体与科创板较为相似，但各有不同。特别是在板块定位上，创业板支持创新创造类企业，鼓励新旧产业融合，两个板块之间各有侧重、互相补充。

但相同的是，在首发、再融资和并购重组审核上，注册制下的框架体例和制度安排都坚持以信息披露为核心，坚持公开透明原则，坚持市场化、法制化原则。

在修订后的发行上市审核中，《规则》优化上市条件，综合考虑预计市值、收入、净利润等指标，制定多元化上市条件，以支持不同成长阶段和不同类型的创新创业企业在创业板上市。

同时，《规则》进一步丰富完善退市指标，简化退市流程，取消暂停上市和恢复上市环节，提升退市效率。

在交易环节上，基于创业板现有市场特点和投资者结构，《规则》引入创新机制安排，通过放宽股票涨跌幅比例至20%、设置新股上市前五日不设涨跌幅限制、允许实施盘后定价交易等方式，进一步提升市场活跃度。

除此之外，在公司治理、股份减持、中介机构责任压实等方面，《规则》均作出详细要求，配合创业板注册制顺利实施。

要点

要点1：制定多元化上市标准

为支持不同成长阶段和不同类型的创新创业企业在创业板上市，新修订上市规则完善盈利上市标准，要求“最近两年净利润均为正且累计净利润不低于5000万元”或者“预计市值不低于10亿元，最近一年净利润为正且营业收入不低于1亿元”或者“预计市值不低于人民币50亿元，且最近一年营业收入不低于人民币3亿元”，取消“最近一期末不存在未弥补亏损”的要求。

支持已盈利且具有一定规模的特殊股权结构企业、红筹企业上市，该类企业需满足“预计市值不低于人民币100亿元，且最近一年净利润为正”或者“预计市值不低于人民币50亿元，最近一年净利润为正且营业收入不低于人民币5亿元”任意一项。

明确未盈利企业上市标准，但一年内暂不实施，一年后再做评估。

要点2：丰富完善退市指标

将净利润连续亏损指标调整为“扣除非经常性损益前后孰低的净利润为负且营业收入低于1亿元”的复合指标，新增“连续20个交易日市值低于5亿元”的交易类退市指标和“信息披露或者规范运作存在重大缺陷且未按期改正”的规范类退市指标等，财务类退市指标全面交叉适用，且退市触发年限统一为两年，加大“僵尸”企业和空壳公司的出清力度。

要点3：简化退市流程

取消暂停上市和恢复上市环节，交易类退市不再设置退市整理期，提升退市效率，优化重大违法强制退市停牌安排，保障投资者交易权利。强化风险警示，对财务类、规范类、重大违法类退市设置退市风险警示制度。

要点4：激励股份占比提升至20%

激励股份和期权总额由不超过总股本的10%提升至20%；明确拟授予股票分批登记并直接上市流通情形；持股5%以上股东、实际控制人等符合条件的，可成为激励对象。

要点5：放宽涨跌幅比例至20%

创业板股票涨跌幅限制比例由10%提高至20%；创业板新股上市前五日不设涨跌幅限制，并设置价格稳定机制，交易所可以通过适当方式作出相应标识。

要点6：实施盘后定价交易

引入盘后定价交易方式，允许投资者在竞价交易收盘后，按照收盘价买卖股票。规定每个交易日的15:05至15:30为盘后定价交易时间，盘后定价交易申报的时间为每个交易日9:15至11:30、13: 00至15:30。同时明确深股通投资者可以参与盘后定价交易。

要点7：两融制度机制完善

创业板注册制下发行上市股票自首个交易日起可作为两融标的，推出转融通市场化约定申报方式，实现证券公司借入证券当日可供投资者融券卖出，允许战略投资者出借获配股份。

要点8：设置单笔申报数量上限

在单笔申报数量100股及其整数倍的基础上，规定限价申报不超过10万股，市价申报不超过5万股。对连续竞价期间限价申报设置上下2%的有效竞价范围，即买入申报价格不得高于买入基准价格的102%，卖出申报价格不得低于卖出基准价格的98%。

要点9：优化盘中临时停牌机制

设置涨跌幅分别触及30%或60%两档临停指标，规定单次盘中临时停牌的持续时间为10分钟；停牌时间跨越14:57的，于当日14:57复牌，并对已接受的申报进行复牌集合竞价，再进行收盘集合竞价； 盘中临时停牌期间，可以申报，也可以撤销申报，复牌时对已接受的申报实行盘中集合竞价。

要点10：增设投资者准入门槛

对新申请开通创业板交易权限的个人投资者，增设前20个交易日日均10万资产量及24个月的交易经验的准入门槛；创业板存量投资者可继续参与交易，其中普通投资者参与注册制下首次公开发行上市的创业板股票交易，需重新签署新的风险揭示书；适应信息技术发展，便利投资者，取消现场签署风险揭示书的要求，投资者可以通过纸面或电子方式签署。

建议

武汉科技大学金融证券研究所所长董登新：

创业板IPO门槛应比科创板更包容

创业板注册制改革的包容性，应该体现在对中小型科创企业的包容上。因此，一向以中小型企业作为重点服务对象的深交所，应该继续保持这一特色。因此，董登新建议，创业板应将中小型科创企业纳入其市场定位。

在强调沪深交易所各有特色、各有侧重的同时，应该允许创业板与科创板之间既有互补合作，也有交叉、重叠、竞争，这种竞合关系在NASDAQ与纽交所之间也是存在的。

创业板应优先与新三板转板机制对接

目前新三板正在进行两项制度的重大突破与创新：一是增设“精选层”，允许公开发行；二是设立精选层转板机制，允许达标企业绕开IPO通道，直接晋级转板至沪深交易所挂牌。

如果创业板注册制将IPO门槛标准降至估值5亿元甚至2亿元，那么，创业板将成为新三板转板机制的最大受益者，而且将来有数万家挂牌企业的新三板，可以为创业板提供源源不断的上市资源。这是市场的生命力与可持续性之所在。

机构观点

华创证券非银组组长、首席分析师洪锦屏：在试点注册制安排方面，虽然创业板改革大体借鉴了科创板的做法，但却有三方面的独特性。一是建立沪深交易所审核工作协调机制，保持审核标准尺度一致，避免形成抢资源情况； 二是明确在审企业衔接安排，确保向注册制过渡；三是再融资和并购重组涉及公开发行的同步实施注册制。此外，对创业板原有再融资制度进一步优化。

平安证券分析师王维逸、张亚婕：创业板注册制试点将给A股市场带来红利和分化，头部企业、新兴产业和龙头券商最为受益，但需谨慎尾部企业的缓慢出清。同时，也有望打开证券行业的同质化竞争瓶颈，加速券商的供给侧改革。注册制下更强调市场的资源配置和价值发现功能，龙头券商的询价、定价、研究、销售等专业能力将有的放矢，更为受益。

光大证券非银金融分析师王一峰：本次改革表明创业板注册制距离落地更近一步，按照科创板的实施经验来看，从细则出台再到正式实施需几个月时间落地，但科创板成熟经验可助力创业板注册制较快落地，预计注册制下创业板首批企业有望在下半年正式落地。

受益板块

华泰证券：创业板注册制改革后，新股涨跌幅限制放宽，有望改善创业板股票流动性。长期可投标的随扩容逐渐增加，标的稀缺性下降，A股或将出现估值分化，壳价值回落。因此，短期关注券商、A股创投、新股映射或参股、拟分拆上市A股标的；长期关注蓝筹、创蓝筹、新兴产业领航者。

华创证券：创业板注册制推出后将有效提升创业板IPO规模，疏通创新企业股权融资渠道，钱江水利(600283,股吧)、大众公用(600635,股吧)、紫江企业(600210,股吧)、电广传媒(000917,股吧)等国内创投企业以及中信证券(600030,股吧)、中信建投等IPO储备充足的龙头券商有望持续受益。

新时代证券首席经济学家潘向东：创业板注册制一是利好积累较多中小企业项目的券商；二是利好中小市值的创业板股票；三是利好有直接融资需求且发展速度较快的板块，例如TMT、生物医药等成长行业；四是利好拟分拆上市的A股上市公司；五是利好项目储备丰富的创投企业。