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一季度PTA供需错配严重，库存大幅累积，价格也在同期出现连续下跌。二季度供需过剩压力将显著缓解，价格在二季度存在底部企稳并回升的机会。

  摘要：

  一季度疫情对国内需求的冲击主要来自国内，疫情冲击之下，一季度PTA价格累计下跌幅度超过1600元/吨，跌幅超过30%。

  一季度后半期国内疫情趋于稳定，聚酯生产从中断过程恢复，但随着疫情在国外的扩散，带来国内纺织服装出口订单的下降以及出口恶化的预期的增加。我们认为，聚酯生产预计难以实现同比的高增长，但生产回归常规水平是可预期的。

  供需：二季度供需过剩的压力在降低，虽然新投产装置继续提供稳定产量增量，但同时国内存量装置自3月份以来明显加大生产调整的幅度，预计在二季度存量装置的平衡过程仍然会继续出现。

  操作策略：原油价格在25~30美元/桶区间内波动下，预计PTA现货价格波动区间在3000~3400元/吨之间；期货策略方面，PTA期货下跌继续修复加工费高估的状况，但绝对价格已处在底部，建议关注低位企稳带来的做多机会。期权策略方面，当前期权合成已高于标的期货合约价格，一定程度上体现了底部区域看跌预期的降低，建议买入PTA2005-C-3300或TA2009-C-3400的看涨期权。

  一季度市场回顾

  新冠肺炎疫情对PTA市场造成了巨大的冲击，一方面，下游需求明显收缩，但阶段性内在原因并不同相同，在国内疫情扩散期间，人员隔离、物流受限情况下，生产都出现不同程度的延期；在国内疫情稳定的情况下，国外疫情的扩散也带来了出口的不确定性；另一方面，疫情加剧了原油市场的博弈，价格也出现了大幅度的下跌，也导致PTA成本端出现了快速的下降。

  在疫情的影响之下，年初以来PTA价格出现了断崖式的下跌。统计来看，PTA现货价格累积下跌超过1600元/吨，跌幅超过30%，其中，2月份以及3月份分别贡献了跌幅的四成以及六成；同期，PTA期货价格下跌幅度与现货相当。