黑色产业已入熊途，阶段支撑题材促反弹

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黑色产业已入熊途，阶段支撑题材促反弹

发布时间：2020-4-26 18:56阅读：541

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问一问

摘要：

一、黑色产业熊市结构已成，货源结构压力只是“延迟非消失”；
1、需求规模瓶颈渐明，存量赶工和政策是市场的期许；2、供应结构规模压力沉重，政策余温仍有预期。二、近期需求驱动的存量支撑在释放，基建政策仍需等待；1、需求存量支撑三步曲“稳一进二”，南雨北疫是变量；2、供应内外双压力约束价格反弹高度，变量看产业政策。

正文

回顾疫情对黑色产业影响力度，需求被延迟，直到目前还没有完全恢复到往年的旺季状态；但是供应季节性减产之后的修复速度远快于需求的增量，因此价格上涨的阻力较大。当下产业面临几个事实压力：一是供应能力是供给侧到目前为止的最大状态，规模和速度接如此；二是库存货源充裕也是事实，是现货的硬伤；三是需求存量释放，基建开始接力地产，预期增量但遇到现货规模的增量压力；四是国际供求结构也因疫情放大供求矛盾；所以货源和需求角度个人认为黑色产业的熊市结构已经明朗，震荡下跌方向确定，但是价格也面临结构性题材刺激的反弹行情；所以今年的货源矛盾释放只是时间问题。当下的黑色行情，我认为大逻辑基本明确，货源矛盾的化解资金短期选择利用需求消耗，行情没有明显的改变，可以继续参考之前的逻辑推导的定论：钢材产业结构逻辑策略：黑色进入需求支撑与货源压制交织的震荡结构（AK4月第三周逻辑）；炉料的产业结构逻辑策略：矿石供求难言趋势，区间震荡跟随螺纹涨跌（AK4月第四周逻辑）。鉴于单边行情交易难度和价格空间，我认为组合的交易机会更适合熊途初期的政策存量刺激的震荡结构。对于4月底的行情走势，需求阶段调整之后仍具备再次上台阶的支撑刺激，只是4月中旬开始的调整幅度有限，所以上涨的高度不确定（积极可以预期冲4月的高点），因此，下周价格围绕假期备货行情展开，成交也具备节前备货的刺激，价格可以短期急跌反弹下跌，也可以震荡直接反弹（跌幅越大越利于反弹），反弹还是从10合约止跌开始，幅度有限，单边难度大；同时10-01的价差扩大是先行指标，可以重点关注；终端需求的备货和炉料备货也已出现1-2个交易日的小联动。（本文初稿的原标题：黑色产业进入熊途，如何延迟多头被货源压力群殴的时间）

一、黑色产业熊市结构已成，

货源结构压力只是“延迟非消失”；

黑色供给侧至今，国内产能水平已经今非昔比，没有缺口的货源压力不会改变；库存大除了疫情倒逼货源沉淀外，产量大是主要原因；需求存量可以预期，增量预期虽强，但实际情况目前围绕“脱贫基建和新基建”和定向刺激展开，相对2016年的全面刺激风险截然不同；
国际产能也伴随中国政策出现增量，一是产业增量，二是国内输出产能的投产；而疫情加剧需求的下滑压力（未来虽有预期赶工，但释放速度和力度存在政治差距，很难达到国内的效率），所以国际产能因为价差开始输入国内，却不是国内存在供应缺口，所以黑色的供求矛盾已经明确，压力在不断增加。结构图大致如下： 640?wx_fmt=png&tp=webp&wxfrom=5&wx_lazy=1&wx_co=1

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本文简单推导一下结构结论，后面将逐一对供应和需求进行专题解读。对于价格走势，我认为结构压力兑现时间需要差异化对待，大思路我认为下跌更多是空间换时间，所以结构压力兑现需要择机，比如今年的货源压力，资金选择是通过需求去缓解，至于效果有待确认，所以下跌的时机大概率被延迟。1、需求规模瓶颈渐明，存量赶工和政策是市场的期许；简单回顾需求的特点，今年的基建预期发力属于接力地产存量走缩量的结构压力，今年需求端，更多是聚焦脱贫的基建，和定向自己的基建，这个从货币政策定调即可发现；而且今年需求结构和2018年的需求结构属于互换，当时是去杠杆压缩基建之后地产接力，今年是地产存量中走缩量结构，基建接力的结构；关键是今年的需求体量和2016年的需求对比，没有全面刺激的动作，所以需求峰值之下，需求继续增加压力巨大。今年疫情压制需求节奏，也属于将需求化几个阶段，我认为今年的政策就是2019年的地产存量释放（资金决定释放速度）；基建的增量速度等待两会的节点。另外，海外疫情蔓延态势加剧，这导致海外需求压力加剧，国内出口压力增加。2、供应结构规模压力沉重，政策余温仍有预期。
供应水平是供给侧至今的最高水平，大致几个方面：
国内钢铁产能之前亏损的减产和限产，债务问题引发破产的债务问题。（供给侧已经化解债务，而且目前钢厂亏损出现倒逼风险，反而有利于产能整合）。在需求刺激之下，政策调控约束产能释放的速度，产能置换的周期过渡和政策一刀切的交替空隙，所以追铁水的偏好浓郁，致使矿石高低品价差扩大，废钢添加系数远超设计瓶颈（逐利导致添加量民营企业最大），目前价差都在修复中，也说明偏好在改变，而且产能利用系数增加。目前国内产能释放的速度和幅度都很快，尤其是疫情之后的复产中，产量增速明显快于需求。唯一的空隙就是倡导置换的电炉无法和高炉成交对比，这个存在政策刺激空间，如果出现价格反弹的强势会比较大，持续时间会比较长。国际产能在国内供给侧导致出口下降形成缺口，刺激海外产能增加；再加上国内产能置换的输出产能增加和投放，所以国际产能也已经明显增加；今年疫情之后，国内钢材价格因为需求预期的相对强势，导致价差不合理，海外产能开始输入中国，这种结构未来预期还会间歇性的长期存在（除非有新的政策变动，否则货源压力的结构不会改变）。所以，从产业结构看，供应的压力不容忽视，关键是目前利润可观情况下，产能主动下降的概率较低，要么就是政策开始新一轮的调整产能结构，对价格反弹有利；要么就是打压利润的震荡下跌结构。所以供求结构演变的趋势静态对比，我认为产业的熊市结构已经明确，只是价格何时兑现的问题。

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