郭璐庆 蒋琰

  2019年大爆发的ETF，在近来市场的陡转下行中，又迎来监管层叫停。

  第一财经从多家公募基金人士处了解到，监管层暂缓了半导体、5G、新能源车等前期火爆的行业ETF产品的申报，同时对流动性不佳的原油等大宗商品ETF，亦予以叫停。有机构递交原油ETF申报也被退回。

  “在调整中，5G、半导体、新能源等行业ETF的风险显现，尤其是规模特别大时，申购赎回引发的冲击和波动性也很大。现在监管对新产品提出了一些硬性的指标，新的行业ETF产品，需要自由流通市值达到总流通市值的一定比例。”某公募基金人士透露。

  2019年是中国ETF爆发的一年，新成立和新申购分别同比增加2.4倍和4.5倍。作为工具性产品，ETF市场认可度逐渐打开。记者了解到，监管在这个时候暂缓部分行业ETF的申报，更多或是出于对风险的考量。

  提出流动性指标要求

  对于监管暂缓ETF产品申报的情况，第一财经采访了多位公募基金人士。华南某公募基金产品部负责人表示：“原油ETF是之前筛选了一批试点，上交所、深交所各选了2家。最近特别火的科创类、5G之类的还是受限制。可能是因为产品太多，同质化过于严重了。”

  “我这边了解到的情况是，不收商品等大宗的材料，原油和上海金特事特办。”北京一家公募基金产品人士也表示。

  “监管对ETF新产品的申报提出了流动性的硬性指标。我了解到的情况是，行业指数里面成分股的流通市值加在一起，要满足整个市场流通市值的一定百分比。医药、5G、半导体这些几乎不可能满足这个条件，原油这些就更难以满足了。”上述公募基金人士也表示。

  “5G、电子这些行业ETF，加剧了市场的波动性，监管层觉得有一定风险。油气的ETF更是几乎没有流动性。”该人士表示。

  2019年，伴随着行情的发酵，行业类 ETF 迎来了一波扩张热潮。除了普通的行业 ETF 外，“核心资产”和“龙头”概念也颇受市场欢迎。譬如2019年 7 月份，华宝中证科技龙头 ETF成立，在科技股行情的带动下规模增长了6.5倍，一跃成为规模第二大的行业类ETF。

  很多基金公司开始发力行业类ETF，比如5G、半导体、新能源车等行业的新产品开始扎堆申报。

  截至2019年12月31日，共有256只ETF成立，规模达到5991亿元，较去年同期规模上涨59%，其中四季度规模扩张速度加快，单季规模上涨27%。

  投资者高位接盘

  2019年，从增量产品看，新成立 ETF90只，同比增长240%；新申报 254 只，同比增长450%；年底规模为5981 亿，同比增长59%，其中七成的规模增长来源于新发产品引流。

  而从存量产品来看，2019年前成立的 ETF 有接近三分之一的份额缩水，老产品的新增规模贡献率仅是ETF总规模增长的 27%；少数基金产品率先大幅降费，市场上弥漫起价格战的硝烟味。

  部分保险和银行系公募加入了宽基类产品的份额争夺，部分中型基金公司借助行业和主题 ETF，完成了单产品的弯道超车。

  “行业的大逻辑更容易被投资者理解，在行情到来时能准确抓住，省去投资者选股精力，再结合基金公司的适时营销，很容易吸引风险偏好较高的散户投资者。”中泰证券分析师表示。

  一个典型的例子是国泰基金的证券ETF。2019 年半年报显示该基金持有人机构中，个人投资者占比为70%，且这只产品场内交投非常活跃，有利于产品做大规模，截至 2019 年 12 月底规模已经超过 100 亿。

  一些基金公司也开始以此作为公司战略方向的发力点。比如某公募基金的产品条线很清晰，行业类ETF的占比 90%以上，旗下的宽基ETF也是选择跟踪纳斯达克指数，并未参与到国内的宽基指数竞争大军中来。

  但随着这些热门行业近来的大幅调整，不少投资者成了高位接盘侠。

  Wind统计显示，过去两个月来，半导体ETF、芯片基金、芯片ETF、半导体50ETF、新能车ETF等多只ETF下跌超过20%。

  其中，芯片基金、芯片ETF、新能源车ETF等均是在今年来成立，比如新能源车ETF成立于2020年2月20日，其超百亿元的首募规模创下行业主题ETF纪录。基金合同显示，该ETF基金首募规模达到107.62亿元，有效认购户数超过18万户。为其创下百亿规模的功臣并非机构，而是众多个人投资者。上市交易公告书显示，截至2月26日，个人投资者持有份额为106.19亿份，占基金总份额的98.67%。

  该ETF从3月4日正式上市后，截至目前，该基金净值跌为0.81，上市至今亏损近20%，该基金的净值最低一度跌至0.716。截至目前，该基金规模仍有107.02亿，基金份额近140亿。——相比成立之初，份额增长了逾30亿，但净值却下跌了20%，规模保持不变。