本周，国际油价堪称史诗级的暴跌刷屏朋友圈。

  周一，纽交所5月交货的轻质原油(WTI)期货价格暴跌超过300%，收于每桶-37.63美元，历史首次出现“负油价”。

  周二，WTI6月原油期货盘中一度暴跌近70%，最低跌至每桶6.5美元。

  对于A股普通投资者而言，当下最关心的问题莫过于油价暴跌会否影响指数走势？哪些行业个股将遭遇风险？哪些行业个股又有潜在机遇？

  对此，国信证券策略组今日发布的研报，盘点了历史上3次油价暴跌过程中全球权益资产表现，得出的以下结论或许能给投资者启发。

  结论一：油价的下跌不改变股票市场整体趋势，不过在油价下跌至低点后的1年内，市场往往表现较好。

  结论二：油价的下跌对股市存在结构性的影响，油价下跌期间市场中消费板块以及公用事业、农林牧渔等避险板块表现较好，与石油关联度较高的能源等行业表现靠后。

  结论三：油价下跌至低点后1年内，前期能源等表现垫底的行业一般会大幅反弹表现靠前，而公用事业等前期强势的行业表现则相对靠后。

  1986年：“降价倾销”下的石油过剩

  1986年，沙特宣布低价销售石油，引起国际石油市场的大混乱，国际石油价格立刻大幅度下跌。1985年底国际原油价格还在27美元/桶，1986年1月跌至每桶23美元，2月跌至每桶16美元，3月跌至每桶13美元，最低到1986年7月跌至每桶12美元。

  1986年油价的大幅下跌并未引起美股市场恐慌，相反美股表现较为强劲。标普500指数从1985年底的211点涨至1986年底的242点，累计涨幅为14.6%。国信证券分析认为，这与油价下跌——利率下降——利好股市的传导路径有关。

1986年油价下跌期间美股走势

  板块方面，1986年油价下跌期间美股各一级行业普遍上涨，其中必需消费、医疗保健、公用事业等行业表现靠前，而能源、信息技术和工业等行业表现靠后。

1986年油价下跌期间美股各行业表现

  从油价下跌至1986年7月的最低点往后看1年的话，美股能源、原材料等前期表现垫底的行业大幅领涨，而像公用事业、必需消费等前期强势行业则表现相对靠后。

1986年油价跌至最低点后1年美股各行业表现

  2008年：金融危机中需求萎缩

  2008年，金融危机爆发，使得全球经济深度探底，需求不足导致油价骤跌。国际油价从2008年6月高点134美元/桶骤跌至2009年2月的39美元/桶，短短8个月跌幅达71%。

  遭遇金融危机，美股2007年7月至2009年3月呈现单边下跌趋势，标普500跌幅达47%，且基本没有像样的反弹。国信证券认为，经济及企业基本面因素的持续恶化是造成美股下跌的根本原因。

2008年金融危机期间美股走势

  2008年，中国股市同样深度回调，上证综指从2007年的6124点跌至2008年的1665点，其中上证综指2008年全年跌幅为65%。

2008年金融危机期间A股走势

  从各行业的涨跌幅来看，由于金融危机，A股各板块普跌，其中医疗、公用事业等板块表现相对抗跌，而能源、原材料、金融等行业表现大幅垫底。

2008年至2009年初油价大跌期间A股各行业表现

  从油价下跌至2009年2月的最低点往后看1年的话，A股主要表现为以下特征：

  一是A股整体出现了大幅反弹，Wind全A累计涨幅达62%；

  二是结构上看，能源、原材料两个前期表现垫底的行业在这一阶段涨幅分别为68%和66%，跑赢大盘。同时受益于家电下乡等刺激政策以及智能手机的兴起，科技和消费板块表现靠前。

2009年2月油价跌至最低点后1年A股各行业表现

  2014年：页岩油革命的爆发

  2014年，面对美国页岩油产量大增和石油输出国组织(OPEC)产油国增产的双重打击，国际油价出现了大幅跳水。WTI原油价格从2014年6月份的105美元/桶急跌至2016年2月份的31美元/桶，累计跌幅达71%。

  2014年下半年油价大幅下跌对美国股市的冲击十分有限，这期间美股的慢牛走势并未受到影响。国信证券认为，这与2009年各国政府都在强力刺激经济，美国也出台了大萧条以来规模最大的刺激方案有关。

2014年油价下跌期间美股走势

  2014年至2016年A股市场走势较为纠结。国信证券表示，油价下跌对当时股市的影响可以分为两个阶段：油价下跌——利率下降——股市大涨的逻辑在行情上半场或有一定程度的解释力。而油价下跌——经济通缩——股价下挫的逻辑在行情下半场也有一定的解释力。

2014年油价下跌期间A股走势

  从各行业的涨跌幅来看，2014年至2016年初油价大跌期间A股各行业全部收涨，其中房地产、信息技术、工业等行业表现靠前，而能源、电信服务和日常消费行业表现较差。

2014年至2016年初油价大跌期间A股各行业涨跌幅

  从油价下跌至2016年2月的最低点往后看1年的话，A股主要表现为以下特征：

  一是A股整体稳步回升，wind全A累计涨幅达27%。

  二是结构上看，金融危机和油价大跌期间像电信服务、原材料、日常消费等表现垫底的行业在这一阶段涨幅靠前，而像地产、信息科技等行业表现则相对靠后。

2016年油价下跌后一年A股各行业表现

  油价何时见底？

  从上述分析中可以看到，国际油价何时见底，成为研判指数及板块表现的关键所在。对此，各家券商研究所众说纷纭。

  光大证券石化团队认为，原油市场有两个潜在拐点：次要拐点是供给端的变化，即OPEC+减产联盟重新形成；主要拐点是欧美疫情的变化，什么时候欧美疫情出现明显可控的局面，原油、甚至包括全球风险资产都有望出现一个明显的拐点。

  国泰君安石化团队表示，造成油价近期出现极端现象的原因主要是全球原油需求在疫情笼罩之下出现断崖式下跌。根据估算，目前OPEC+公布的减产速度仅为市场需求下滑的一半，考虑到全球的库容可能在6月至7月耗尽，届时原油价格才可能会迎来真正的底部。

  长江证券石化团队认为，虽然出现了历史上首次负油价，但国际原油市场并未崩塌。WTI5月合约到期日逼近，投资者恐慌心理直接触发合约暴跌。然而供给端收缩叠加疫情拐点预期背景下，未来几个月国际油价中枢或将上移。

（文章来源：上海证券报）