研究报告：招商证券-恒康医疗-002219-公司点评报告：预计业绩前低后高、15年仍高速增长-150429

14年业绩快速增长。14年主营业收入6.86亿，增21.4%，净利2.57亿，增51.5%，EPS  0.42元，低于预期因素：1、部分市场因公司更名导致药品招标采购平台无法匹配等问题，直接影响到独一味系列及参芪五味子系列产品的销售，子公司GMP  认证影响；2、瓦房店第三医院由于非公开增发进度低于预期，未并入14  年报表。

分业务来看：药品收入3.49  亿元，同比增-17.31%；中药饮片收入8059  万元，同比增908.4%；医疗服务收入1.30  亿元，同比增230%；其他产品收入7436万元，同比增88.7%。
看好公司15  年及未来发展：1、非公开增发获批，解决资金瓶颈问题，降低财务费用，公司高管和宋丽华女士积极参与定增彰显对公司发展信心。2、医疗服务板块是公司未来发展重点，预计持续并购扩张。2013年至今已收购成都平安医院肿瘤治疗中心15年85%的收益权，以及5  家医院（资阳医院、蓬溪中医院、大连辽渔医院、赣西医院，瓦三医院），我们预计公司未来在医疗服务领域会持续不断的扩张，近期公告《合作框架协议书》，协议书中就收购及托管盱眙县中医院、合作共建八仙台国际医疗健康城、盱眙肿瘤医院等相关项目的原则、事项和条件达成初步共识。预计公司未来参与盱眙县人民政府所属其他卫生医疗机构改革。我们持续看好公司在医疗服务领域的布局。3、公司中药系列，奇力药业化药产品恢复增长。14年起公司的并购项目--医疗服务产业、中药饮片、日化及保健品开始带来新的利润增长点。
维持强烈推荐：公司医药工业保持稳定增长，医疗服务产业、中药饮片、日化及保健品开始带来新的利润增长点，我们预计公司在医疗服务领域持续扩张。预计15~17  年EPS为0.81、1.12、1.47元，对应PE分别为45、32、25  倍，维持“强烈推荐-A”投资评级。

风险提示：医疗服务扩张低于预期.