天康生物(002100(行情))2020Q1业绩预告点评:

天康生物(002100)2020Q1业绩预告点评:盈利能力领先市场 盈利高确定性品种
  本报告导读：
  生猪养殖业务进入业绩释放期，后续随着猪价进一步上行，业绩有超预期可能；疫苗与饲料受益后周期逻辑进入盈利拐点，与养殖形成共振，提振公司业绩。
  投资要点：
  投资建议：公司非瘟疫情防控能力突出，我们上调公司2019-2021年EPS业绩预测至0.59元、3.29元和2.23元（前值为0.55元、3.18元、2.22元），给予2020年行业平均估值5.7倍PE，维持目标价18.8元，维持增持评级。
  盈利能力领先行业。公司公告2020年一季度归属于上市公司股东的净利润为3.3亿元至3.5亿元，同比增长1041%-1110%。报告期内，公司销售生猪15.46万头，其中肥猪约为9.6万头，仔猪约为5.3万头，种猪约为5000多头。从我们业绩拆分来看，公司Q1育肥猪完全成本约为13元/公斤+，单头盈利超2000元，盈利能力领先行业。
  公司2020年业绩确定性高。我们认为公司盈利能力强的主要原因为：公司主要产能地处新疆，整体受非洲猪瘟疫情影响不大，成本远低于行业水平。考虑到后续猪价仍有上行的可能以及公司2020年150万头的出栏目标，2020年业绩有望超预期。
  周期并未结束，疫情下的超级猪周期仍将继续。我们认为，猪周期还未没有结束，疫情下的超级猪周期仍将持续，核心依据：1）短视角，三元母猪占比高企，实际有效产能恢复低于预期，后续高猪价下高盈利的持续时间有望超预期；2）长视角来看，非洲猪瘟疫情仍在，在有效疫苗问世之前，养猪高盈利有可能会是很长一段时间的常态。
  风险提示：畜禽价格波动风险，疾病发生风险。