摘要

  目前国内玻璃市场产销基本实现平衡，最艰难的时期已经过去。随着国内公共卫生事件被有效控制，特别是4月8日离汉离鄂通道打开，当地下游开工预期恢复，全国玻璃厂下游生产的复工情况将继续好转，玻璃出库量增加，目前国内玻璃市场整体实现产销平衡。

  当前玻璃市场关注的热点依旧是高库存。由于玻璃生产具有刚性的特点，生产具有连续性，尽管3月以来玻璃出库量增加，但库存还是在增加的，只是增加的幅度有所放缓。据卓创数据显示，截止4月9日当周，样本企业玻璃库存为9312万重量箱，周比增加18万重量箱，增幅0.19%，较上月增加714万重量箱，环比增幅8.3%，较年初增加7004万重量箱，增幅203.47% 。目前多数玻璃厂玻璃库存天数超过40天，资金占用成本较大，玻璃厂去库存压力明显。

  目前玻璃市场的逻辑在于库存拐点与价格逻辑。国内玻璃市场基本实现产销平衡，关键点主要在于高库存压力与下游需求短期难以消化的矛盾。产销平衡以后，玻璃企业也就渡过了最难熬的时期，玻璃进一步下跌的空间预计不大。而当前面临的问题在于生产线刚性、高库存带来的资金压力。高库存到来激烈的竞争，而这个竞争带来的降价潮还在持续，直到玻璃库预期出现拐点，玻璃价格才会止跌反弹。目前玻璃下游复工率还在回升，特别是8日离汉离鄂通道打开之后，湖北地区玻璃深加工企业预计将会大量复工，对于玻璃库存去化将会起到一定积极作用。但是，如果单纯的寄期望于需求转好去降库存，那么玻璃去库存周期将会拉长，并且玻璃价格还将继续走低，低价周期将会贯穿整个二季度。目前玻璃厂利润依旧较为客观，仍有大致200元/吨上方的利润，因此供给端主动检修的意愿不强。但是我们也看到，华北地区环保压力较大，如果二季度被按住几条线，那么价格可能会出现止跌现象。但是即便如此，在消化高库存之前，价格也难以大幅上涨。因此预计玻璃价格还将继续下跌，目前9月合约贴水现货200元/吨左右，已经给出玻璃现货价格进一步下跌的空间，因此预计9月合约在未来一个月以筑底震荡为主，震荡区间为1180-1300元/吨。目前玻璃市场最黑暗的时期已经过去，后市大概率以磨底为主，上方空间较小方空间更大，可以考虑与1200元/吨附近布局多单，耐心等待反弹。

  一、各地区玻璃现货市场状况

  1、华北地区

  3月份，华北地区玻璃厂降价去库存效果明显，库存压力有所缓解。4月份以来，外围价格下调后，华北货源出货放缓，外销难度加大，各原片企业为促进出货，纷纷下调价格，市场成交价格较乱，多单谈为主，让利幅度较大。3月份华北地区浮法玻璃出厂均价1510.48元/吨，环比跌幅5.90%； 4月份，华北地区浮法玻璃出厂均价继续下跌为1455.64 元 吨。沙河地区贸易商出货积极，采购偏谨慎，沙河多数厂家仍在限产15%，整体库存小幅缩减，在1424万重量箱左右，贸易商库存约400万重量箱左右。周边区域价格仍有下调趋势，市场竞争激烈，在当前国内玻璃市场高库存下，华北地区降价去库存还将持续。

  2、华中地区

  3月份，华中地区降价力度加大，冲击外围市场，去库存成效逐渐显现。华中市场下行为主，随着多数地区运输以及下游复工的恢复，货源区域流动性加强，同时高库存压力下市场竞争较大，价格逐步下跌。3月中旬，湖北地区逐步解禁，汽运及船运均可发货。湖北地区库存创历史新高，降价力度较大，出货量随之提升，冲击外围市场。湖南、江西市场价格亦陆续下调。由于终端市场启动缓慢，与加工厂订单衔接形成阶段性断层，加之买涨不买跌的市场心态影响，低价促销短期内难以形成快速去库存的效果。4月份以来，华中玻璃市场均价1408.89元/吨，环比跌5.23%左右。4月8日离汉离鄂通道打开，华中市场产销情况也有所改善，但企业库存高位，缓慢的市场需求对市场信心的带动较弱，加之外围区域价格整体下行，市场竞争较大，华中价格将继续下调。

  3、华东地区

  3月份，华东地区受到外围市场冲击影响较大，一方面受带山东市场船运货源流入影响；另一方面，华中区域部分货源对江苏、浙江、安徽市场出货亦有一定影响。当地浮法玻璃市场价格随之下调，但市场交投平淡。3月下旬，华东浮法玻璃价格加大下降力度，成交略有好转。个别厂基本达到产销平衡状态，但持续性不长，外埠流入货源对市场的冲击仍存，贸易商、下游加工企业提货量有限，对后市信心不足，观望气氛较浓。随着下游深加工企业开工率进一步恢复，建筑玻璃市场需求略有好转，厂家出货相对平稳，少数企业库存略有缩减，但产业玻璃市场受到外贸影响较大，部分加工厂或出现暂停状态，江苏市场整体出货仍表现较为一般。后期来看，随着终端市场开工速度进一步恢复，需求将有所复苏，各企业短期来看，挺价意向较强，但实际成交多数实单实谈，当前企业仍以积极消库为主，短期华东浮法玻璃市场价格将延续稳中小降走势。

  4、东北地区

  一季度东北地区依靠水运及冬储出货，因此产销压力整体不大。3月份东北玻璃市场先稳后降，南北出货存差异。辽宁地区相对较好，中上旬部分制镜等加工厂复工，薄板及小板出货放量，部分厂已能产销基本平衡。另外，受益于出口及南下，本溪玉晶产销较好，一度能降库存。3月下旬，随着国内整体价格下行，东北南下优势减弱，而且在本地及周边市场的竞争加剧，市场出货放缓，价格随之下调。吉林及黑龙江市场启动缓慢，受外围影响不大，且外地货源难以流入。整体来看，东北地区主要企业库存增长有限，冬储货源原定于3月底拉完，企业出货压力一般。随着全国性玻璃价格下降，东北地区玻璃价格出现松动，全国性玻璃价格下跌将继续带动东北地区玻璃价格走低。

  5、华南地区

  3月份以来，华南地区玻璃市场出厂价大幅下跌。一方面在于当地市场受到华中地区底价玻璃冲击，市场信心本就不足。另一方面，3月中下旬以来国外公共卫生事件发酵，华南地区玻璃存在一定程度的对外依赖性，造成出口订单延后，内忧外患共同促使华南地区玻璃价格深度下跌。仅4月初的一周，华南地区玻璃均价就下降了110元/吨至1500元/吨左右。

  6、西南地区

  3月份以来，国内玻璃市场竞争加剧，国内价格普遍下滑，西南地区难以独善其身，需求放缓，价格随国内市场走低。当前西南厂家库存处于高位，四川库存天数平均在54天，市场压力较大，需求短期爆发难度大，市场行情仍存进一步下挫空间。4月份以来，成都台玻700吨一线放水冷修，云南海生550吨一线也将于4月13日前后改产色玻，但当前库存高位，厂家出货尚未恢复正常水平情况下，中短期对市场利好有限，西南玻璃市场仍难扭转弱势格局。

  7、西北地区

  3月份，西北地区浮法玻璃市场价格仍延续弱势运行趋势，厂家走货无明显好转，部分原片企业价格较前期有所下调。3月中旬以后，兰州、青海、宁夏当地需求有所回暖，部分企业产销达到60%左右，但西安市场需求仍无明显好转，加之外围货源价格偏低，部分流入西北市场。进入4月以后，西北福安玻璃市场价格整体呈现稳中调整态势，成交较前期略有好转。一方面，西安市场下游加工厂开工率有一定恢复，出货环比3月份有所好转，但库存仍延续小幅增加趋势。另一方面，兰州、宁夏、乌海市场多数企业近期实际成交价格灵活度较高，出货有所好转，个别企业优惠力度较大，兰州地区走货良好，库存小降。

  二、玻璃厂仍保有可观利润

  （一）成本端

  天然气价格方面，2020年3月，各地送到价格整体下跌。进入3月后，各地LNG工厂全面复工，开工负荷增长超过15个百分点，在此情况下，国产LNG供应量大幅度增加，工厂价格也有所下滑；而接收站方面，在库存压力及带动复工复产的因素下，大幅下调报价。上游供应价格的下降，带动各地下游接货价都有相应下跌。

  纯碱市场方面，3月份以来，纯碱行业开工率持续回升，库存积累到130万吨上方，连创历史新高，纯碱市场供给宽松，市场信心不足，带动纯碱价格连续走低。

  石油焦方面，3月以来国内石油焦弱势难改，下行走势明显。3月上旬，石油焦市场受供应紧张支撑盘整震荡；3月中旬到月末，供应面利好逐渐消失，需求端持续降温导致石油焦价格一路下行。装置动态方面，主营单位个别炼厂开停互现，地炼方面有华星、垦利等十余家炼厂陆续开工。低硫焦方面，本月低硫焦先扬后抑主要是因为终端需求持续降温所致。中高硫焦方面，预焙阳极价格下行，电解铝市场运行不佳，中高硫焦阴跌不止。

  煤炭方面，3月份以来，国内动力煤市场整体呈下行的态势运行。晋陕蒙地区煤矿基本恢复至正常生产水平，多数煤矿产量维持增加的趋势，在下游企业复工相对缓慢，需求不如预期的情况下，坑口价格承压下行。进入3月份以后大秦线煤炭发运量重回110万吨以上的中高位水平，环渤海主要港口煤炭库存向上累积，由于下游需求依旧低迷，导致港口现货价格持续下行。下游沿海六大电厂耗煤量虽小幅回升至55万吨以上，但库存可用天数仍处30天高位，随着供暖期结束电厂采购需求持续低迷；内陆地区电厂因发电负荷偏低，电煤采购价格维持跌势。

  （二）利润

  前面成本端分析到，玻璃主要成本价格均出现下降。另一方面，玻璃市场目前主要是处于降价去库存阶段，浮法玻璃现货价格连续下跌。但综合来看，目前国内玻璃生产毛利率依旧非常可观，仍有200元/吨以上的利润，笔者粗略计算毛利率仍有30%左右。

  图 北方玻璃利润

  数据来源：wind、方正中期研究院

  三、主动检修意愿不强

  目前国内玻璃生产利润下降20%左右，但生产利润依旧在200元/吨上方，并且国内玻璃生产线冷修成本动辄数千万，因此主动检修意愿不强。但华北地区环保趋严，不排除二季度被迫检修。

  截至4月9日，全国浮法玻璃生产线共计296条，在产237条，日熔量共计156745吨。下游房地产陆续恢复，终端需求好转，订单量较前期略有增加，下游深加工开工率略有提升，整体约在65%-70%，个别大厂开工率在90%左右。产能方面，3月份以来，江西宏宇能源一线700吨放水冷修。湖南巨强一线400吨已经准备点火复产。台玻集团成都一线700停产冷修。山西利虎黎城二线600吨冷修完毕，点火复产。秦皇岛耀华一条生产线原计划近期冷修，时间延后不定。云南海生润550吨一线计划13日前后白玻改产色玻。

  2020年4月10日玻璃产能利用率为68.33%，环比下降0.05%，同比去年下降1.54%；剔除僵尸产能后玻璃产能利用率为81.13%，环比上周上涨0.00%，同比去年下降2.35%。在产玻璃产能92292万重箱，环比上月减少60万重箱，同比去年减少798万重箱。

  图 国内玻璃生产线开工情况 图 国内玻璃日熔量

  数据来源：wind、方正中期研究院 数据来源：wind、方正中期研究院

  四、玻璃库存继续积累

  截止4月9日当周，据卓创数据显示，重点监测省份生产企业库存总量为9312万重量箱，较上周增加18万重量箱，增幅0.19%。 华北库存控制较好，沙河部分厂家价格继续下调，产销情况尚可，但外销压力加大，沙河厂家库存约1424万重量箱，贸易商库存约400万重量箱左右，山西厂家走货较平稳，省内需求为主。华东节前节后价格有所下调，加之建筑玻璃市场加工厂开工有所提升，终端有所复苏，浙江大厂对外省价位偏低，库存略降。华中随着物流的恢复，以及武汉区域的解禁，近期货源流动加快，湖北库存整体下降。华南持续阴雨天气，出口受阻，内需平平，又恰逢清明节假期，广东厂家出货一般，库存有所增加，福建个别厂有一定移库，库存变化不大。西南市场需求恢复至八成左右，厂家产销仍显一般，四川个别厂产线放水后库存小幅削减，整体库存仍有增加。东北地区本地需求一般，多数厂库存增加，但个别厂低价外销量增加，库存下滑，带动辽宁整体库存略降。后期局部市场需求仍有进一步恢复预期，但货源流通较快，出货不稳定性仍强，预计接下来整体库存变化或不大。

  表 国内玻璃库存情况

  图 国内玻璃库存情况

  数据来源：卓创、方正中期研究院

  五、中长期玻璃相对乐观

  主要是受到国内外公共卫生事件的影响，1-2月房地产及汽车相关数据均表现不佳。而房地产及汽车需求并不会完全的凭空消失，只是需求的时间相对延后，对于二季度以后的玻璃市场需求，我们依旧持有相对乐观的态度。

  2020年1-2月份，全国房地产开发投资10115亿元，同比下降16.3%。其中，住宅投资7318亿元，下降16.0%。

  1-2月份，房地产开发企业房屋施工面积694241万平方米，同比增长2.9%。其中，住宅施工面积487654万平方米，增长4.6%。房屋新开工面积10370万平方米，下降44.9%。其中，住宅新开工面积7559万平方米，下降44.4%。房屋竣工面积9636万平方米，下降22.9%。其中，住宅竣工面积6761万平方米，下降24.3%。

  据中国汽车工业协会统计分析，随着2月下旬企业逐步复工、复产，3月汽车产销比2月有明显增长。2020年3月，汽车产销环比大幅增加，但同比依旧不佳。3月汽车产量142.6万辆，环比增加401.17%，同比减少44.25% 。3月汽车销量143.4万辆，环比增加362.67%，同比减少43.10% 。2020年2月，汽车产销环比和同比均呈大幅下降，且降幅明显高于上月。当月汽车产销28.5万辆和31.0万辆，环比下降均为83.9%，同比下降79.8%和79.1%。

  图 房地产投资、竣工与销售数据 图 国内汽车产销情况

  数据来源：wind、方正中期研究院 数据来源：wind、方正中期研究院

  六 总结与操作建议

  目前玻璃市场的逻辑在于库存拐点与价格逻辑。目前国内玻璃市场基本实现产销平衡，关键点主要在于高库存压力与下游需求短期难以消化的矛盾。产销平衡以后，玻璃企业也就渡过了最难熬的时期，玻璃进一步下跌的空间预计不大。而当前面临的问题在于生产线刚性、高库存带来的资金压力。高库存到来激烈的竞争，而这个竞争带来的降价潮还在持续，直到玻璃库预期出现拐点，玻璃价格才会止跌反弹。目前玻璃下游复工率还在回升，特别是8日离汉离鄂通道打开之后，湖北地区玻璃深加工企业预计将会大量复工，对于玻璃库存去化将会起到一定积极作用。但是，如果单纯的寄期望于需求转好去降库存，那么玻璃去库存周期将会拉长，并且玻璃价格还将继续走低，低价周期将会贯穿整个二季度。目前玻璃厂利润依旧较为客观，仍有大致200元/吨上方的利润，因此供给端主动检修的意愿不强。但是我们也看到，华北地区环保压力较大，如果二季度被按住几条线，那么价格可能会出现止跌现象。但是即便如此，在消化高库存之前，价格也难以大幅上涨，因此玻璃价格暂无明显上涨动力。目前9月合约贴水现货200元/吨左右，已经给出玻璃现货价格进一步下跌的空间，因此预计9月合约在未来一个月以筑底震荡为主，震荡区间为1180-1300元/吨。目前玻璃市场最黑暗的时期已经过去，后市大概率以磨底为主，上方空间较小方空间更大，可以考虑与1200元/吨附近布局多单，耐心等待反弹。

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