01 闷声发财的行业

  如果竞猜：近半年（2019年10月至2020年3月）A股涨幅第一的行业是哪个？笔者想大部分人会猜TMT，有人可能会因为近期科技回调觉得医药可能逆袭榜首。

  实际上，答案应该会出乎大部分人的意料，过去半年时间内，涨幅第一的行业是一个关注度非常低的行业——建材。根据申万行业分类，A股除去综合外共有26个子行业，过去半年建材行业涨幅第一为22%，而TMT经过近期的回调平均涨幅只有6个点左右，医药也只有14个点，都显著落后于建材。

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  为什么说建材行业的关注度低？除了直观印象外，可以用几个数据来进一步阐述，上述26个A股子行业共包含股票3725个，其中建材行业股票个数仅仅70个，占比1.9%，而且这70个股票最新的总市值为8,890亿元，占比也仅仅只有1.5%。而且建材日均换手率仅2.1%，排名倒数第8,只有TMT的一半不到，所以也很少能在龙虎榜看到他们的名字。

  但实际上，这个行业其实是创造价值而且十分值得关注的。为了横向比较不同的子行业（除金融外），我们可以简单用ROE这个指标，根据2018年ROE排序，建材行业ROE达到18%，排名所有行业第2，仅次于白马扎堆的食品饮料，甚至要高于家电行业，而且2019年行业的ROE仍然稳中有升，而且接近3%的股息率也能排到前10名。

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  02 牛股频出

  进一步拆解这个行业，建材可以细分为水泥、玻璃和其他建材。玻璃制造由于市值占比小，且行业格局、成长性都相对差很多，我们主要讨论水泥和其他建材。可以看到水泥和其他建材近半年的涨幅都在23%，表现都很可观。

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  【1】水泥，从纯周期股到现金牛

  2015年供给侧改革后，水泥行业供给过剩的问题逐步解决，同时行业龙头在下行周期提升市占率，实现老生常谈的“强者恒强”。

  以海螺水泥(600585,股吧)(SH:600585)为例，2000年的时候，全国市场占有率仅1%左右，而现在全国市占率超过12%，如果分区域来看，海螺水泥的势力范围主要在华东和湖南，区域性市占率就更高了。

  2016年，随着经济周期向上，实现“紧平衡”的水泥行业盈利迅速改善，而水泥龙头如海螺水泥、华新水泥(600801,股吧)、中国建材从灰姑娘转身变成大家追捧的现金奶牛，经过近3年的积累，海螺水泥的在手净现金超过500亿，股价也从18块钱逐步到站稳55。

  （点击可看大图）  【2】 其他建材，细分龙头逐步提高市占率

  其他类建材的最新市值共2700亿，而其实最大的四家公司就占到了近5成，包括东方雨虹(002271,股吧)(SZ:002271)的500亿、北新建材(000786,股吧)(SZ:000786)的400亿、坚朗五金(002791,股吧)(SZ:002791)176亿、伟星新材(002372,股吧)(SZ:002372)174亿。2019年年初至今，除了伟星新材外，其他均表现不错，其中坚朗五金涨幅最大超过400%。（补充：港股的中国联塑期间涨幅也十分不错）

  这些股票颇有些酒香巷子深的感觉。东方雨虹是防水材料龙头（行业空间接近2000亿元，公司的市占率第一为10%），是周期行业里难得的成长明星：北新建材是中国建材的子公司，主要产品石膏板国内市占率接近60%，已接近行业天花板；坚朗五金是最为让人意外的牛股，处于极为分散且技术含量低的五金行业，靠渠道+服务+管理构成竞争优势。

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  03 建材行业，2020年仍值得期待

  建材在一众明星行业中，完成逆袭，靠的是一批优质的公司，因此也不足为奇。那么建材的行情是否还值得期待？笔者认为2020年下半场的大幕可能才刚刚开启。

  【1】水泥行业

  在环保限产，龙头牢牢把控区域市场的背景下，水泥的供给格局基本稳定，再加上水泥由于存在保质期，存货较少的特点导致水泥可能是所有周期性行业中波动相对最小的。

  2020年最需要关心的变化来自需求，按照下游拆分，水泥需求基建占比40%，房地产占比30%，农村需求30%。而为了稳经济的逆周期调节，将直接给水泥行业带来需求刺激，是难得的受到冲击较小的行业。 【2】其他建材

  除了同样受益于逆周期投资外，其他建材还有其他自己的逻辑。不同于水泥是前周期用品，其他建材位置靠后，而且很多都是装修材料，因此具备消费属性。

  主要值得关注的点在于：

  （1）2020年地产竣工将加速，这个主要得益于前两年的不错的新开工。

  （2）精装修比例提升，近几年商品房的精装比例从10%不到提升到30%以上，这对大品牌是利好。

  （3）细分领域的龙头公司市占率有希望持续提升，除了石膏板外，其他比如涂料、防水材料、门窗五金、管材都较低，基本在个位数内，长期成长性不用担忧，而且疫情下反而会加速龙头市占率的逆势提升。

  （4）油价下跌对部分公司的成本下降带来额外利好，比如塑料管材、防水材料。

  综合考虑各大关注点，其他建材中的东方雨虹、伟星新材可能是最值得跟踪的标的，相对其他公司，除共同受益的因素外，这两个公司业务下游更加均衡，同时包含房地产和基建，而且都受益于低油价。

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