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文：张永鸽

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制作：网络推广部

3月以来，原本PTA市场在需求不济的悲观预期下已负重前行，沙特和俄罗斯展开的石油价格战更是加速了市场的下滑节奏。上周以来PTA主力期价不断刷新历史低位。深受成本压制和供需失衡的PTA市场疲弱不堪，后市还将继续寻底。

上游下滑拉低原料成本

自沙特和俄罗斯的石油减产协议失败以来，尽管美联储多次出台经济刺激政策，但国际油价仍旧弱势难改，3月初以来国际油价累计跌幅已高达50%，进入20-30美元/桶的低位区间。同时，下游化工品市场也是一片惨淡，目前亚洲PX已跌至500美元以下，较上月同期下跌243美元。

随着油价的暴跌，近期PX-石脑油价差回升至300美元左右，但市场仍难言好转。年初浙石化200万吨新装置投产，加之去年国内增产的多套装置，PX供应再上新台阶。由于PX多是一体化装置，疫情对厂家生产的影响有限，下半年还有累计180万吨的新产能预期释放，PX供应依旧充裕。PX的下滑更多是降低了PTA的生产成本，难以对PTA形成有效支撑。

供应压力仍在

1-2月在供需失衡的背景下，虽然有部分PTA厂家降负运行，但涉及的多是200万吨以下的中小装置，对市场总供给量影响有限。今年前两个月PTA市场共计累库达150万吨。随着3月中旬恒力石化、福海创、珠海BP和新凤鸣等相继停车检修，PTA开工率降至69%，市场累库速度才开始放缓。

不过，在油价暴跌的黑天鹅事件中，PTA产业链下游市场的跌幅要弱于上游环节。因此，随着原料的回落，3月PTA现货平均加工费反而提升至585元，环比2月平均上涨156元。也就是说，尽管目前PTA的绝对价格处于历史低位，但现货加工利润较前期转好，在此背景下，厂家后期继续减产的可能不大。随着3月底这些检修装置逐步重启，PTA开工率将再次提升，依靠供给端收缩来调节库存压力较为困难。

下游需求依旧低迷

3月以来随着终端企业的复工加快，聚酯工厂前期的停车产能也陆续重启，截止到目前，聚酯厂家的平均开工率达到80%，不过相比较2018、2019年年平均88%附近的开工率还有一定差距。

近期在经历短暂两周的回落之后，聚酯涤丝库存再次攀高，目前长丝POY、FDY和DTY库存分别为28.5天、27.5天和37.5天，接近2月底的库存高峰。而下游终端企业的开工负荷还不足70%，产销不足将导致后期聚酯库存进一步走高，从而拖累聚酯厂家开工的再次提升。目前来看，海外疫情还在持续加重，二季度外需下滑难以避免，而国内现在正在复苏时期，出口压力转到内销市场的话，后期需求增长压力将更加明显。

综上，PTA在供需矛盾加大的悲观预期下，又面临成本回落的压力，产业链利好难寻，后市期价将继续探底。

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