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发布时间：2020-3-18 19:31阅读：132

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期权既是一种风险对冲手段，也是一种高杠杆的投机工具。

随着越来越多期权品种上市，我们正逐步走进期权时代，前两天给大家分享了一篇期权的学习笔记，今天我们再一起深入了解期权，相信大家一定会有不一样的收获~

一、什么是期权？期权(option)，又叫选择权，是一份合约，给与期权买家在特定日期或之前以特定价格买入或卖出标的资产的权利(而非义务)。还是云里雾里？我们可以用一个日常生活中的例子来阐述期权的原理。比如说，你找到一套看起来不错的房子，想要买。但不幸的是你在3个月内没有足够的现金。于是你跟房主商量，希望房主给你在3个月内以20万美元买入的选择权(option)。房主同意了，但是为了获得这个权利，你需要支付3000美元的价格。现在我们可以考虑两种情形：1. 这所房子后来被发现是“猫王”真正的出生地！于是房子的市值突然飙升至100万美元。由于房主已经卖给你期权，所以他有义务将房子以20万美元卖给你。最终你将获得79.7万美元利润(100万减去20万再减去3000)。2. 仔细考察之后，你发现这所房子存在严重的质量问题，墙体开裂，储藏室里老鼠横行，甚至夜间还有闹鬼现象。虽然最初你以为自己找到了梦想中的房子，但现在感觉它一文不值。不过还好，由于你买的是期权，你没有义务必须把房子买下来。所以你最终损失的是3000美元的期权费。这个例子展示了期权的两个重要特征。首先，如果你买了一份期权，你有权利但没有义务去做什么事情。你可以让期权到期一直不执行，到期后期权的价值将归零。在这种情况下，你损失的是购买期权的全部费用。其次，期权是一种与标的资产相关的合约，因此期权属于衍生品，也就是说它的价值是从别的东西衍生出来的。在上面的例子中，房子就是那个标的资产。
二、看涨期权(Call)与看跌期权(Put)期权分为看涨期权和看跌期权：1. 看涨期权又叫认购期权、买权，给与期权持有者（买方）在特定期限内以特定价格买入某种资产的权利。看涨期权的买家希望在期权到期之前股价能够大幅上涨。2. 看跌期权又叫认沽期权、卖权，给与期权持有者（买方）在特定期限内以特定价格卖出某种资产的权利。看跌期权的买家希望在期权到期之前股价能够下跌。
三、期权市场的参与者根据各自的头寸情况，期权市场有4种类型的参与者： 1. 看涨期权的买方2. 看涨期权的卖方3. 看跌期权的买方4. 看跌期权的卖方我们可以说买方持有多头头寸，卖方持有空头头寸。期权买方与卖方之间有两个重大区别：1. 看涨期权和看跌期权的买方没有买入或卖出的义务。他们可以选择是否执行自己的权利。2. 看涨期权和看跌期权的卖方有义务买入或卖出。这意味着卖方可能被要求兑现买入或卖出的承诺。现在我们已经了解了期权合约的交易双方，但似乎有点过于复杂，所以接下来我们将单纯从期权买方的角度来看待期权。卖出期权更为复杂，风险可能也更高。（期权时代注：相关阅读《期权卖方风险经：但愿千日平安，不可一日无防》）
四、为何使用期权？
投资者使用期权有两个主要原因：投机和对冲。投机你可以将投机定义为赌某一标的未来走势。期权的优势在于，你并不限于仅在市场上涨的时候能够赚钱。由于期权的多样性，在市场下跌甚至横盘的时候你同样可以赚钱。（期权时代注：相关阅读《牛市、熊市、震荡市都能赚钱！》）入一份期权，你不但要正确地判断股票价格运行的方向，还要判断涨跌的幅度和时间点。另外别忘了手续费。所有这些因素加在一起，意味着你成功的概率并不是特别高。既然概率不高，为什么人们还会使用期权来投机呢？除了期权的多样性之外，最关键的一点是杠杆。（期权时代注：相关阅读《期权：不一样的杠杆工具》）对冲期权的另一个功能是对冲。我们可以把期权当成一份保单(insurance policy)。就像你的住房保险或汽车保险一样，期权可以用来对你的投资进行保险。期权的批评者认为，如果你对自己的选股没有把握，需要用期权来进行保护，那么你根本就不应该做这笔投资。但另一方面，毫无疑问对冲策略是有用的，尤其对于大型机构而言。对于个人投资者也是有用的。举个例子，你想要抓住一只大牛股后面的行情，但又希望降低风险。使用期权的话，你可以用低成本的方式控制住下跌的风险，同时抓住整轮上升行情。
五、期权是如何运作的？现在我们已经知道了关于期权的一些基础知识，下面我们通过一个例子来讲讲期权的运作方式。（期权时代注：以下案例为个股期权，目前还没有场内个股期权）比如说，5月1日，公司A的股价为67美元，“7月70看涨期权”的期权费是3.15美元。“7月70看涨期权”是指到期日是7月第三个星期五，执行价格是70美元。这份合约的总价格为315美元(3.15乘以100)。在实际交易中，你还需要考虑手续费。记住，一份股票看涨期权合约就是买入100股股票的选择权，所以你需要乘以100来得出总的期权价格。执行价格70美元意味着在期权到期之前，股票价格必须涨到70美元以上。由于期权费是3.15美元，因此盈亏平衡价格将是73.15美元。当股价在67美元的时候，由于低于70美元的执行价格，期权是没有价值的(只有时间价值)。但别忘了你已经付了315美元的期权费，所以你相当于一上来就先亏了315美元。3周后，股价比如说涨到78美元。这时期权合约的价值也随之上涨到825美元(8.25乘以100)。减去315美元的期权费，就是你的利润510美元。换句话说，短短3周你就差不多翻倍了！你可能会卖出手上的期权，锁定利润。这称之为“平仓”。当然，如果你认为股价可能继续上涨，你也可能继续持有。假如你继续持有，但股价不幸在期权到期日跌到62美元。由于这一价格低于70美元的执行价格，而且已经没有余下的时间，所以此时这份合约价值归零。这样一来，这笔期权投资我们就实际亏损了315美元。
六、期权行权与卖出前面我们已经提到期权是买入或卖出标的证券的权利。话是没错的，但在实际情况下，大部分期权都不会真正被行权。在前面的例子中，你可以通过以70美元执行期权，然后以78美元将股票卖到市场中，赚取每股8美元的利润。你也可以继续持有股票，因为你的买入成本比当前市价要低。然而大部分情况下，期权持有者会选择通过卖出(平仓)的方法来锁定利润。这意味着期权持有者将把期权卖到市场中去，而期权立权人通过买入期权来平仓。根据CBOE的数据，只有大约10%的期权被行权，60%通过交易平仓，30%到期价值归零。（期权时代注：相关阅读《期权行权和平仓有什么区别？期权行权必须要知道的13个问题。》
七、内在价值与时间价值现在我们有必要解释一下期权的定价。在上面的例子中，期权费(价格)从3.15美元涨到了8.25美元。这种波动可以用内在价值和时间价值来解释。从本质上来讲，期权的价值等于内在价值加上时间价值。前面已经说过，内在价值就是价内的金额，对于看涨期权来讲，就是当前股价高出执行价格的部分。时间价值代表期权增值的“可能性”。因此本例中期权的价格就可以这么去看：期权费=内在价值+时间价值 (8.25美元=8美元+0.25美元)
八、期权的类型期权主要可以分为两类：1. 美式期权。美式期权可以在购买日期和到期日之间任何时间执行。前面所举的例子A公司期权就是美式期权。大部分交易所交易的期权都是这种类型。2. 欧式期权。欧式期权只能在到期日执行。美式期权与欧式期权与地理位置没有任何关系。（期权时代注：目前国内上市的期权品种中，上证50ETF期权、沪深300ETF期权、沪深300股指期权、黄金期权以及铜期权为欧式期权，剩下的为美式期权。详见文章《期权时代来啦！15大期权合约区别你还不知道？》）
九、怎么看期权报价表？
1.什么是T型报价期权行情与股票不同，股票行情的显示界面是一只股票一行，通过查找股票名称可以获得投资者想要的相关信息。但是，期权的简称相近，如果也采取传统的一个合约一行的形式进行显示，投资者将很难寻找合约。因此，我们通过期权合约的要素对合约进行筛选，方便投资者查找自己想要的合约信息。这种行情显示方式由于形似“T”字被称为“ T型报价” 640?wx_fmt=png&tp=webp&wxfrom=5&wx_lazy=1&wx_co=1

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T型报价的中间一列是行权价，根据价差从小到大排列，行权价的左边是该行权价的认购期权的行情及相关指标，右边是该行权价的认沽期权的行情及相关指标，在行权价的上方可以选择察看不同月份的合约。通过T型报价页面，投资者可以通过查找期权合约的时间、行权价和类型，快速锁定想要察看的期权合约，并与其他期权合约进行对比。由于纵轴的行权价和横轴的各项指标交叉成“T”字，因此称之为“T型报价”。（期权时代注：相关阅读《期权T型行情学习法》）成交量：开盘至今的累计成交量（实时、单向计，即当买卖双方成交一张合约时，成交量+1）持仓量：开盘至今的累计未平仓合约量（实时、单向计）买价、买量：该合约即时最高买价及其对应的申报量卖价、卖量：该合约即时最低卖价及其对应的申报量涨幅：与上一交易日结算价相比涨跌的幅度现价：即时最新成交价格（期权时代注：结算价与收盘价不同，收盘价是当天市场竞价结束时最后一笔交易的价格。当最后一单的价格过高或过低时，会影响次日该合约的保证金价格，因此交易所会对这一价格进行调整，调整至合理区间后的价格即为该合约当日结算价。）内在价值：期权为实值时,认购期权的内在价值是(期权价格-行权价)，认沽期权的内在价值是(行权价-期权价格);期权为平值或虚值时,内在价值为0，此时在客户端上显示为“-”。时间价值：期权合约现价减去内在价值。杠杆：期权权利金变化百分比/标的价格变化百分比=标的价格×Delta/权利金。现货上涨1%，则期权上涨1% × 杠杆。其中Delta是期权的一个希腊字母隐含波动率：根据B-S公式反推出的标的波动率（故称为隐含波动率），是市场参与者对未来波动率的预期值，当某一合约的隐含波动率显著高于其他合约时，则该合约被高估，反之则被低估。理论价值：由客户端内置的计算公式而得，仅供与现价对比参考。 640?wx_fmt=png&tp=webp&wxfrom=5&wx_lazy=1&wx_co=1

Delta：期权价格关于标的价格的变化率，即标的股价变动1元，期权价格变化多少；Gamma：期权的Delta关于标的价格的变化率，即标的股价变动1元，期权的Delta变化多少；Theta：期权价格关于到期时间的变化率，即时间过了一天，期权的价格变化多少；Vega：期权价格关于波动率的变化率，即波动率变化了1%，期权的价格变化多少；Rho：期权价格关于无风险利率的变化率，即无风险利率变化了1%，期权价格变化多少。（期权时代注：相关阅读《期权希腊值必看的12篇文章》）

十、总结

1. 期权是给与买家在特定日期或之前以特定价格买入或卖出标的资产权利的合约。 2. 期权之所以是衍生品，是因为它的价值是从标的资产衍生而来。 3. 看涨期权给与持有者在特定时间之内以特定价格买入某一资产的权利。 4. 看跌期权给与持有者在特定时间之内以特定价格卖出某一资产的权利。 5. 期权市场有4类参与者：看涨期权买家、看涨期权卖家、看跌期权买家和看跌期权卖家。 6. 期权买家通常被称为持有人，卖家被称为立权人。 7. 标的资产可以被买入或卖出的价格被称之为行权价。 8. 期权的总成本被称为期权费，决定因素包括股票价格、执行价格和剩余到期时间。 9. 投资者使用期权来进行投机和对冲风险。 10. 期权两种主要类别是美式期权和欧式期权。

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