原则的力量！超乎想象的二月，“练”的就是果断与应变！

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原则的力量！超乎想象的二月，“练”的就是果断与应变！

发布时间：2020-3-1 09:34阅读：722

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从2018年到2020年，连续的第三个年头，二月份都成为了义务仓的至暗时刻！与前两年略显不同的是，今年的2月，期权卖方在月初、月中和月尾连续遭受到了三次考验，月初担心卖沽，月中担心卖购，在月末的最后一天又开始担心卖沽，可以说已经是一次极为罕见的“加强”版的风控能力大考。这个月做期权能以正收益告终的朋友，我想有两种情况吧：第一种是利用期权做对冲套保的，保持较高的对冲比率，坚持“股票多头+认沽权利仓”的投资者，另一种就是跟随趋势，以一套靠谱的原则和体系果断执行、做出应变的投资者了。
趋势指标有很多，然而经过很多年的实践，我发现能拯救我于“大是大非”之间的往往是几个强趋势的指标，一个是标的是否站在所有均线的上方（或下方），另一个就是30分钟级别的MA250，它更像是一个极为重要的分界线，在盘中提示着我们不要逆势而行。根据后一条，我们可以设立了一个这样的基本原则：
一段时间后，有效上穿30min级别的MA250的伊始，减仓或平仓卖购一段时间后，有效下穿30min级别的MA250的伊始，减仓或平仓卖沽在这个基本原则的坚守下，相比于纯股票多头策略那个逃不掉的深“坑”，用期权的应变体系反而能够避免掉那个深“坑”，真正在“大是大非”面前拯救你于水火之中。图：笔者在2020/1/23到此后四周内的实盘曲线图 640?wx_fmt=png&tp=webp&wxfrom=5&wx_lazy=1&wx_co=1

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这过去的三十个自然日，我们会感悟到投资世界的真谛，那就是：交易并不是每天越有为，效果就越一定会更好，每天总想做些什么，还不如在关键时点做些什么，在实盘里，像“咏春”拳一样及时应对永远胜于频繁地预测。而这三十天里，最关键的时点应该就有这么三个：
第一个关键时点：2月3日到2月5日鼠年开市的第一天，市场情绪极度宣泄，除非您之前没有卖沽持仓，或者整个持仓在节前是负delta的，否则当日的低开一定会造成明显的浮亏，那么这个时候怎么办呢？过去多次提到，先兜底止损所有卖沽持仓，把浮亏回撤先控制住，人往往是这样，不再浮亏下去了就会趋于冷静。接下来再布局想办法把这个实亏慢慢扳回去。
在过去的文章里，我曾经提到过并不建议在2月3日那一天，卖出更多数量的虚值认沽，指望快速降波去扳回这个实亏，这是有危险的，因为在这样的操作下，您会把义务仓的仓位提升的很重、很快，如果次日降波，那属于运气好，如果次日不降波、再度升波，浮亏就会继续加大加快！
那什么是更合理的操作呢？一个是在极端大跌日的午盘，趁隐波还没怎么起来时，加仓一些双买头寸，如果尾盘再杀一波跌，那么的波动率会快速上升，然后平仓这对双买。另一个就是控制好仓位，分批卖出深度实值认沽，这个操作的delta近似为1，近似于现货多头，但实际效果既比现货多头省钱，又能获得正的时间价值。注意的是！我们要分批建，而不是一股脑儿地去重仓建，回顾A股过去的月线，大跌20%已是非常极端的情况，2月3日那天千股跌停，相当于大跌了10%，所以如果我原计划卖出100张深度实值认沽，按我的风格，那我会在这一天先卖50张，剩下计划里的50张，要么再大跌时加仓，要么就是出现超级“阳包阴”趋势进入右侧的那天再加仓。
第二个关键时点：2月17日从2月3日的那波超跌反弹的第一天开始，已有不少“专家”开始不断更新二次探底的时刻了。预测的本质是左侧交易的思维，而买期权最怕的就是买在趋势的左侧，最后被时间杀掉剩余的价值。这一轮超跌反弹，在科技股的带领下，每天涨一点，每天涨一点，然后回补了缺口，然后站上了所有均线，这一波超乎预期的“避空”打脸了无数的“未卜先知”的预测。图：沪深300指数从2019/12/13到2020/2/21之间30min级别的走势图 640?wx_fmt=png&tp=webp&wxfrom=5&wx_lazy=1&wx_co=1

为什么2月17日是一个非常关键的时点呢？并不完全是因为前一个周末的“再融资新政”，也不是因为当日MLF中标利率下调了10个基点，而是趋势线发出了重要的信号！趋势线有多关键呢？一根很久没下穿的趋势线，某一天突然下穿，意义重大！同样地，一根很久没上穿的趋势线，某一天突然上穿，意义同样重大！趋势线维持的时间越久，发出的警告就越强，如果在几个小时内反复上下穿，这样的信号往往可以认为是噪音。
回头看，这次2月3日的大跌，客观上确实因为春节期间疫情扩大超乎了我们的预期，但是一个尊重趋势的交易者，在1月23日，也就是春节前最后一天，是一定会引起警觉的，因为去年12月13日，沪深300在30min级别站上了MA250，自那以后，标的价格一直稳稳地站在它的上方，直到今年1月23日下午13:30被有效下穿，这就意味着卖沽头寸可以减仓甚至平仓了。
对比一下，在2月17日那一天盘中，市场发出了怎样的信号呢？与1月23日恰好相反，是沪深300指数的关键趋势线被上穿了，它依然是30min级别的MA250，当天盘中发出了这个信号，从尊重趋势的观点来说，就应该开始对“卖出认购期权”的持仓开始反向移仓了，这一天，我同样将这个移仓原则践行到了实盘中，当日下午两点左右，估摸着这天标的价格是不太会再下穿30min的MA250了，我将之前卖出的C4200等认购期权平仓，然后转而构建下方P3600-P3700的比率认沽价差了（即买入一份P3700，卖出两份P3600）了，而这一操作也避免了此后一周内虚值认购期权快速升波带来的回撤。
第三个关键时点：2月28日2月28日，也就是今天，敏感的投资者应该至少能从三个角度感知今天盘面潜在的风险了：
第一是隔夜美国CBOE VIX上涨了42.90%，涨至39.16。要知道2018年2月的那三根大阴线时，VIX在盘中就曾经涨到过50，直逼2008年最高时的80。图：近两个月，美国CBOE VIX指数日线图 640?wx_fmt=png&tp=webp&wxfrom=5&wx_lazy=1&wx_co=1

第二是美股的连续下挫。我们好好回头看过去十几年的内外盘联系，美股大跌一天，A股可能扛住，美股大跌两天，A股依然可能V转，但美股连续大跌四天，A股几乎从未独善其身过，离我们最近的一次是2018年12月，当时美联储加息路径加快，导致每天下跌1-2%，A股一开始还没跟，最终在当年12月18日跌穿所有均线，进入新的一波下跌通道。第三是市场的连板率指标开始下降，与量能出现了背离。在本周的前四天，两市成交额连续放出了惊人的1.2万亿、1.3万亿和1.4万亿，但两市的连板率却从36%左右连续下挫到20%附近。图：本周前四天，两市成交额与两市连板率的指标对比 640?wx_fmt=png&tp=webp&wxfrom=5&wx_lazy=1&wx_co=1

数据来源：Wind，力的期权工作室整理
然而，即便这些指标您都没有注意到，类似于30min级别MA250这样的强趋势指标，依然可以让您在开盘半小时内把距离较近的轻度虚值卖沽逐步撤离。
就昨天收盘时，沪深300指数在30min级别是位于MA250以上的，尽管30min级别已经显示出空头排列的迹象，但如果隔夜美股不是这种跌法，30min级别的MA250不会那么快速地跌穿，可是隔夜的道琼斯指数创下了8年半以来的单日最大跌幅，沪深300直接低开，开盘跌穿30min级别的MA250，同时上证50指数在日线级别也跌穿了所有均线（包括年线），于是依然是按照我们上面所说的这套原则，在半小时内，分批买入平仓一部分认沽期权，把认沽的权利仓与认沽的义务仓张数调成delta中性，会是一个明智的选择。
这样的“果断”会带来多大的好处呢？好处真的大了去了！以沪市P3700认沽合约为例，昨天收盘时它的价格是102元，今天开盘它的价格已上涨至168元，如果遵守原则在开盘半小时逐步买平，则平仓价大约只有160元左右，每张相对昨收只亏60元左右，然而，如果一再犹豫，憋到了10:30以后平仓，则平仓价已在200-250元之间，浮亏增加一倍！
图：沪市P3700@3的日内分时走势图
可以说，对于今天的向下变盘，练的是又一次对原则的坚守，练的是又一次果断地执行。随着投资者们的成熟，大家也越来越明白“一天几倍”的收益都是所谓的马后炮，而明白什么格局下不能留下什么头寸，才会是下一步赚钱的真正开始。二月的市场，它用活生生的走势，告诉了每一位投资者“死扛永远是错的，哪怕它某次对了，也是错的；风控永远是对的，哪怕它某次错了，也是对的。” 2月的走势确实超乎预料，但它依然运行在趋势的大格局里，回顾过去几年的大行情，基于趋势的应对体系往往能辨明大是与大非，即便在大牛大熊的切换月也是如此。

温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。

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