公司发布2019年业绩预告,扣非净利润预计同比大幅增长。公司发布2019年业绩预告,公司预计2019年度实现归母净利润同比增加6700万元-9400万元,同比增长25%-35%;预计2019年度扣非后归母净利润同比增加19100万元-22000万元,同比增长130%-150%。公司2018年度实现归母净利润2.68亿元,实现扣非后归母净利润1.47亿元,据此推算,预计公司2019年度实现归母净利润3.35亿元-3.62亿元,实现扣非后归母净利润3.38亿元-3.67亿元,其中预计2019Q4实现归母净利润0.85亿元-1.12亿元,实现扣非后归母净利润0.90亿元-1.19亿元。公司业绩预增主要得益于:(1)产品性能与市场竞争力进一步提升;(2)主营产品订单大幅增长;(3)公司经营效率提升。

外加剂行业集中度提升,叠加需求向好,公司有望持续受益。中国混凝土网统计的数据显示,我国聚羧酸减水剂行业集中度持续提升,行业CR3由2016年的8.99%提升至2018年的12.50%,市场份额向头部集中的趋势越来越明显。此外,环保趋严背景下,砂石质量下降,对混凝土外加剂需求量增加、性能要求提升,公司有望持续受益。

盈利预测与投资建议。我们预计19-21年公司每股收益分别为1.10元、1.36元、1.65元,对应当前股价市盈率为15倍、12倍、10倍,参考可比公司2020年万德一致预期PE均值为15倍,对于公司2020年每股收益给予15倍PE估值,对应公司合理价值为20.41元/股,维持“买入”评级。

风险提示。原材料价格大幅波动;减水剂及功能性产品价格下跌,盈利能力下行;基建及地产投资增速下行,下游需求低迷;在建项目进度低于预期;重大环保、安全生产事故。