“量化地震”预警！美银美林这个指标再次警报，美股市场情绪开始重要转变

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9月初，美股机构投资者开始大量涌入价值股，成长股和动量交易股票急速下挫，价值股攀高。

FactSet的数据显示，9月，一只聚焦价值股的大型ETF管理的资金规模创纪录地超过了500亿美元，当月收益4.9%，同期标普500指数上涨1.7%，而另一只大型动量交易ETF下跌了1.1%。

9月的动态可能只是一个前兆，美银美林分析师提示，这有可能代表着美股市场情绪的重要转变，投资者正在离开高增长的动量交易股票，开始转向估值更低的股票。

对于投资者来说，价值和成长就像是钟摆的两端——一方表现良好时，另一方往往萎靡不振。美银美林美股与量化策略首席分析师Savita Subramanian提到，价值股和量化交易的“拉锯式风险正在逼近且增加”，目前价值股正在被忽略，而便宜的、动量投资的交易变得拥挤而昂贵，市场正在面临空前的压力。

Savita Subramanian此前也在报告中提到，9月，美股价值股大幅跑赢动量股，二者业绩差异一度创下2010年以来之最。

换言之，目前美股市场正处在当前周期中“最棘手的”部分。美银美林分析师指出，该行指标的衡量结果显示，美国现在处在经济“低迷”阶段的第7个月。而历史经验显示，这一阶段平均持续时间为8个月。而在经济扩张尾声，投资者从“成长型转向价值型”的变化非常典型。

该行策略师称，唯一的离开“低迷”这一阶段的方式，是进入经济周期的“早期”阶段。如果宏观经济数据开始从此前的疲软水平复苏，价值股往往也能跑赢大市。

Subramanian还称，在分析了过往周期拐点的特征后她发现，在拐点前一个月到“早期”阶段的前三个月里，价值股表现最好，但动量交易的表现是最差的。1991年以来，在“低迷”切换到“早期”的四个月里，价值股的表现都要好于动量交易。

摩根士丹利财富管理首席投资官Lisa Shalett也提示，美股正在经历从成长风格到价值风格的重大转变。Lisa Shalett认为，这种转变有部分技术原因，目前成长型股票的交易已经过于拥挤，投资者开始削减头寸。

另外，“日历效应”也支持从动量交易切换到价值投资的美股策略。美银美林的统计显示，1989年以来，历史上价值股往往在四季度表现更好。

上图统计显示，1989年以来的经验证明，四季度美股市场最看重个股的估值和自由现金流因素，而成长因素是表现最差的。而来到年底，高beta往往表现最为稳定，显示美股的机构投资者在年终更倾向于追逐大盘收益。