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【债市回顾】

货币政策或进入观察期。上周一，中美谈判中性，资金面转松，收益率小幅下行。周二，易纲行长回应降息时称中国货币政策取向应当是以我为主，并不急于做出比较大的降准或量化宽松，国债期货迅速下跌；周三，市场仍较为谨慎，资金面宽松，收益率小幅向下；周四盘前，特朗普表示中美达成协议时间可能早于预期，当日收益率明显上行；周五，盛松成发文称货币政策必须兼顾稳增长与促改革，市场继续小幅阴跌，整体情绪谨慎。

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【国内经济观察】

制造业景气度回升，供需情况改善。9月，官方制造业PMI为49.8，虽然仍处于收缩区间，但环比回升0.3，且高于预期的49.6；财新制造业PMI为51.4，连续三个月回升，大幅好于预期的50.2，为2018年3月以来最高。 具体来看，官方分项中，（1）生产指数52.3，环比回升0.4，扩张力度增加；新订单指数50.5，回升0.8，结束连续4个月的收缩趋势；新出口订单指数48.2，回升1.0，连续三个月回升。（2）库存方面，原材料库存指数47.6，回升0.1；采购量指数50.4，回升1.1，重回扩张区间；产成品库存指数47.1，回落0.1，呈现主动补库存的积极态势。（3）价格方面，出厂价格指数49.9，回升3.2；原材料购进价格指数52.2，回升3.6，由收缩转为扩张，工业品价格通缩压力进一步加剧，预测9月PPI同比跌幅放缓。（4）其他方面，从业人员指数47.0，回升0.1但仍收缩；供货商配送时间50.5，回升0.3；需求好转，生产经营活动预期回升。 企业景气度回暖，服务业表现较好。大型企业PMI为50.8，环比回升0.4；中型企业PMI为48.6，回升0.4；小型企业PMI为48.8，回升0.2。非制造业中，建筑业PMI为57.6，较上月的61.2明显回落；服务业PMI为53.0，回升0.5。官方PMI综合产出指数53.1，回升0.1，主要由于制造业回升。