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电力市场化政策利于煤电产业发展

　　产地煤价小幅上涨。截至9月26日，港口方面，秦皇岛港山西产动力末煤(Q5500)平仓价582.0元/吨，较上周持平。动力煤价格指数(RMB):CCI5500(含税)587.0元/吨，较上周持平。产地方面，山西大同南郊弱粘煤416.0元/吨，较上周上涨1.0元/吨；内蒙古鄂尔多斯东胜大块精煤429.0元/吨，较上周上涨10.0元/吨。国际煤价，纽卡斯尔港动力煤现货价64.84美元/吨，较上周下跌1.25美元/吨。截止9月26日动力煤主力合约期货贴水5.8元/吨。
　　六大电日耗高位运行。本周沿海六大电日耗均值为61.0万吨，较上周的68.0万吨下降7.0万吨，降幅10.3%，较18年同期的62.5万吨下降1.6万吨，降幅2.5%；9月27日六大电日耗为62.1万吨，周环比下降6.1万吨，降幅9.0%，同比增加7.8万吨，增幅14.4%，可用天数为25.5天，较上周同期增加2.5天，较去年同期下降1.3天。
　　港口煤炭库存小幅下降。本周国内重要港口（秦皇岛、曹妃甸、国投京唐港）库存小幅下降，周内库存水平均值1189.4万吨，较上周的1210.9万吨下降21.5万吨，降幅1.8%；下游电厂库存方面，本周六大电厂煤炭库存均值1578.2万吨，较上周增加0.2万吨，增幅0.0%，较18年同期增加117.6万吨，增幅8.1%；截至9月26日秦皇岛港港口吞吐量周环比下降5.4万吨至46.8万吨。
　　焦炭焦煤板块：焦炭方面，焦炭市场整体暂稳运行，市场情绪略有好转。焦炭供应方面继续高稳运行，部分焦企仍有库存待消耗，钢厂方面，厂内焦炭库存继续中高位运行，到货稳定，部分主流钢厂库存已增至今年高点位置，河北、山东等地区钢厂国庆限产预期增强，高炉开工或将一定程度下滑，多数钢厂不追高库存，保持按需采购为主，短期看终端需求仍偏弱。焦煤方面，焦煤市场整体弱势运行。炼焦煤煤矿原煤、精煤库存继续攀升，部分主产地主流大矿库存已增至年内高点，出货压力明显，其中部分煤企为缓解出货压力，继续加大量价优惠政策，煤价已降至近年内的低位水平，在焦炭市场暂无明显起色及煤矿供应充足情况下，下游多继续保持中低位库存水平。
　　9月26日，国务院常务会议决定，从明年1月1日起，取消煤电价格联动机制，将标杆上网电价机制改为“基准价+上下浮动”的市场化机制。我们认为主要影响包括以下几点：（1）由于煤电联动已多年未执行，实际意义已不大，所以总体上取消煤电联营影响不大。（2）定价机制转变，电力市场化推向深入，进一步挤压经营效益不高的火电厂的利润，导致落后火电企业加速退出供电市场，推进电力系统的去产能；（3）中长期看，采用市场化浮动机制之后，煤、电产业由“市场煤、计划电”改为“市场化的煤和电”，煤电矛盾将大大化解，煤电联手成为变相涨价的一个方式，大概率煤、电价格会保持高位。（4）清洁能源的边际成本更低，在煤、电价格保持高位或进一步上行状态下，新能源对火电企业的挤压趋势和速度或有加快；（5）长期来看，蒙华铁路开通导致中部发电企业相对沿海发电企业具有较强的成本优势，中东部发电厂对沿海电厂的发电形成挤压。行业方面，目前煤炭市场供需两弱，沿海煤炭价格维持弱稳态势。一方面，供给端大庆临近，火工品管控更为严格，产地供给走弱，地销较好，部分产地煤价上涨；另一方面，火电开工水平较低，淡季补库动力不足，下游采购意愿较低，大秦铁路检修基本结束，影响微弱。整体来看，煤炭供需两弱，价格弱稳运行。
　　焦煤方面，焦煤市场整体弱势。炼焦煤煤矿库存继续攀升，部分主产地主流大矿库存已增至年内高点，部分煤企为缓解出货压力，继续加大量价优惠政策，煤价已降至近年内的低位水平，在焦炭市场暂无明显起色及煤矿供应充足情况下，下游多继续保持中低位库存水平，短期内焦煤市场整体弱稳。动力煤继续推荐估值优势明显，安全边际较高且具有成长性的兖州煤业（H、A），资源禀赋优异，内生增长空间较大的陕西煤业，和业绩稳健、现金流充沛的中国神华（H、A）三大核心标的。炼焦煤积极关注西山煤电（国改预期）、淮北矿业、平煤股份等以及煤炭供应链管理与金融公司瑞茂通。
　　风险因素：安全生产事故，下游用能用电部继续较大规模限产，宏观经济大幅失速下滑。