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分析师：孟烨勇联系人：马晓天

慈文传媒借壳上市，重组过会概率大。禾欣股份拟执行重大资产置换，除2.5 亿元现金以外的全部资产和负债作为本次重大资产重组的拟置出资产，与马中骏、王玫等37名交易对方所持慈文传媒100%股权的等值部分进行置换。置入资产慈文传媒承诺2014年、2015年、2016年三个年度合并报表归属于母公司所有者的净利润分别不低于1.5亿、2.2亿、2.8亿。

慈文传媒集电视剧、电影、动画为一体的资深传媒机构。慈文传媒是国内首批被授予电视剧制作经营许可证（甲种）的民营影视公司，前后3次被国家商务部、文化部、广播电影电视总局及新闻出版总署四部委联合评为“国家文化出口重点企业”。目前已成为集电视剧、电影、动画制作等为一体的大型传媒机构。张纪中系列武侠剧和顺应时政热点的正剧为公司的经典代表作。

网络剧迎来发展快车道。2014年被称为网络剧元年，迎来井喷式增长。2014年网络剧突破100部，较13年翻了一倍，总量超过1400集；全网播放次数突破百亿，前十名的剧制的流量占比超过一半。2015年网络剧预计制作量将达到3000集。视频网站、影视公司、电视台成为网络剧市场参与主体。

先发优势+制作优势助力公司成为互联网影视领军者。公司作为最早涉足网络剧市场的影视公司，优势明显。《暗黑者1》已经取得不俗成绩，播放量超过5亿，剧场版+番外预计超过10亿，作为唯一一部网络剧入选《南方都市报》2014年度十大华语电视剧。2015年十大值得期待的网络剧，公司独占3席。优质签约IP为公司提供强大的剧目储备库，支撑中长期发展。团队方面，公司拥有以“网络剧一哥“白一骢为核心的制作团队。先发优势、精品制作班底、优质IP、大数据技术运用成为公司的核心竞争力。

首次覆盖予以”增持“评级。假设重大资产重组顺利过会，我们预计公司未来三年EPS 为0.78元、0.99元、1.55元。对应15-17 年PE 分别为35/27/17。我们认为公司电视剧业务稳定发展，15年优质贮备剧目众多，具备安全边际。同时公司在网络剧等互联网影视领域已颇有成果，在此新领域具备持续成长空间，首次覆盖给予“增持”评级。

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