延长“恋爱期”
发布时间：2019-9-2 15:45阅读：399
问一问
普华永道统计数据显示，2019年上半年，中国企业并购宗数及并购总金额分别为5004宗及2644亿美元，分别比去年下半年下跌4%及18%；总金额的跌幅为过去十年以来最大的半年跌幅。并购市场整体下滑之下，A股并购同样转向清淡。不过，多家上市公司向证券时报·e公司记者证实，并购清淡的表象之下，对外投资仍然潜行，但投资方式发生变化。
王天介绍，现在公司及实控人更乐于采用参股的方式进行投资并购，甚至仅采用业务合作的模式进行。“例如，通过你的技术、我的渠道和支撑体系，一同去客户端及市场端进行验证。倘若验证成功，上市公司可能全资收购，也可能仍然停留在长期合作。”
这种变化从A股公司公开披露信息中也可以看出端倪。今年以来，并购重组类公告数量同比下滑的同时，投资、合作类公告增多。仅从8月下旬来看，包括凯尔新材与舜华新能源合作开发综合能源站核心装备、腾龙股份(603158)成立合资公司横向布局新领域核心零部件、启迪环境参与设立两家合资企业布局环保及能源等数十家公司发布了同类公告。
以永辉超市(601933)为例，公司8月21日表示，随着消费的升级、消费主体结构性和消费行为的变化，为加快推动公司科技转型的步伐，公司拟与第四范式（北京）技术有限公司设立合资子公司。采用合资而非收购的方式进行科技转型，映射出A股公司“并购变奏”的理性选择。
为何这些公司越来越认可合资合作模式，而不再是此前的直接并购呢？重要原因之一在于合资组建公司并不会体现商誉，这对于隔离近年来的“商誉爆雷”具有“防火墙作用”。
汉王科技董秘朱德永对记者表示，“采用合资合作模式，相当于上市公司与标的之间的‘恋爱期’得以拉长，有利于双方绑定更长时间，也有利于业务融合更加顺畅。”在朱德永看来，上市公司外延发展从某种意义上说处于一种悖论状态。“一方面，为了避免爆雷，上市公司在外延并购方面需要相对保守；而另一方面，要实现业绩稳健增长，避免因为主业经营不善遭遇ST，上市公司又需要稳步推进并购。无论从汉王科技(002362)投资经验来看，还是我个人接触到的案例来看，这种合资模式因其既不保守也相对稳健，正在成为不少公司热衷的解决这一问题的可行方式。”
“部分公司并购半年就能做完；但是汉王科技选择并购项目，通常需要好多年。” 朱德永表示，“我们更希望把恋爱期拉长，先别着急嫁过来。这虽然会导致并购谈判的难度更大，不过也能使上市公司并购和发展更为稳健。”
王天也分析说，“此前不少上市公司谈及并购就要控股，这本质上是一种很重的投资模式。从目前来看，民企及其实控人的并购无疑正在趋向理性。”
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