【玉米】下行原因探究
发布时间：2019-8-9 10:20阅读：354
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文：陈春雷
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本周主力换月2001合约后选择加速下行。究其原因笔者认为主要是两个方面，其一是09合约交割月临近，换月导致1-9价差回归；其二是新玉米上市期临近，届时市场面临客观供应增加情形。不过笔者认为01合约此时深跌除了修复价差，炒作丰产尚属过早，因当前天气及虫害影响仍在持续。临储玉米拍卖虽满足今年供应，但临近去库尾声；玉米进口未调出配额，且中美贸易关系复杂，直接进口因素也无大的利空。比较令人担忧的是需求面，非洲猪瘟迟迟难以解决，深加工恢复偏慢，下半年消费刺激或难带动需求修复。 淀粉方面未能换月01，主力09本周反弹受阻回落，再次试探前低附近。淀粉企业开机率再次靠近60%，淀粉库存持续下降，已靠近去年同期水平。淀粉企业玉米消耗量较上周小幅增加2%，但酒精企业消耗量减少8%。深加工企业玉米收购量大幅回落，玉米库存小幅回落。一、行情回顾
本周玉米主力换月至2001合约，之后快速下行。从图1连续日K线走势来看，玉米01合约向下修复缺口；而从01合约走势来看，下跌并未止住，已跌回前期震荡平台；从周线级别来看，不排除继续下探60周线附近1910的可能；长期上涨走势暂未完全破坏。淀粉主力未完成换月，1909合约反弹受阻回落，玉米与淀粉价差运行至-412附近。现货方面，全国玉米均价本周在1930元/吨附近震荡；全国淀粉均价亦偏震荡，本周于2430-2450元/吨附近震荡。玉米基差回归0轴后震荡。二、09合约临近交割月致1-9价差回归随09合约交割月份临近，玉米1-9与5-9价差持续回归，继续减小；其中1-9价差由7月中旬62运行至当前33，变动幅度-29；5-9价差由7月中旬124运行至当前97，变动幅度-27。前期在文中提及参与9-5正套或5-9正套，而随着09合约即将进入交割期，套利空间或将逐渐缩减。
三、新玉米上市期临近客观供应增加新玉米上市期临近，届时供应客观上增加，盘面承压。不过笔者认为此时炒作新玉米丰产尚早，从种植结构调整及天气和虫害影响来看，新玉米存在减产预期。7月份农业农村部供需报告调减玉米产量至2.53亿吨，比上月预期减少92万吨。且草地贪夜蛾持续威胁主产区新玉米产量，目前山东多地已受草地贪夜蛾侵害，黄淮地区玉米产地受到影响；甘肃、宁夏也面临草地贪夜蛾侵害，不排除进一步向内蒙等北方蔓延可能。因此实际新玉米的产量尚无法定论，多空转变也许只是情绪的变化。拍储玉米能满足今年玉米使用，不过考虑拍储已进行到去库尾声。据国家粮食交易中心数据显示：8月8日国家临储玉米计划拍卖397万吨，成交15.47%，较上一次小幅回落；到目前为止临储玉米累计投放4767万吨，累计成交1955万吨。而进口方面，中美贸易关系相对复杂，紧张依旧，贸易谈判也短期难解；且商务部暂未将玉米调出配额计划，意味着商品进口因素短期也难成为扰动因素。
四、需求偏弱值得忧虑需求上是值得担忧的，非洲猪瘟始终难以解决。在猪价升高刺激下，养殖户尝试性补栏，但效果不明显。目前生猪存栏量与能繁母猪存栏量处于低位，消费刺激或难改善生猪养殖的疲态。深加工行业同样较低迷，淀粉企业开机率再次靠近60%，淀粉库存持续下降，已靠近去年同期水平。淀粉企业玉米消耗量较上周小幅增加2%，但酒精企业消耗量减少8%。深加工企业玉米收购量大幅回落，玉米库存小幅回落。深加工需求没有明显回暖情形。
五、总结与建议综上所述，09合约临近交割月，1-9价差回归和新玉米上市期临近的客观供应增加或引致近期01合约的大幅下跌。不过笔者认为炒作丰产尚早，因为天气和虫害对新玉米产量的影响仍在持续；拍储满足今年供应但已至去库尾声，进口方面也难形成短期扰动。需求较差是值得忧虑的，消费刺激或难修复需求疲态。建议01合约耐心等待止跌企稳，远月价格不过于悲观看待；9-5正套与9-1正套因套利空间缩减可考虑择机了结。
分析师声明
作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。
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