销售稳健增长:2019年7月份公司实现合同销售面积313.5万平,同比+2.18%;合同销售金额481.9亿元,同比+6.76%;2019年1-7月份公司累计实现合同销售面积2463.6万平,同比+5.18%,合同销售金额3821.9亿,同比+9.26%。今年以来公司货值压力较大,二季度开始公司补货力度明显增加,展望下半年,我们预计公司的推货节奏和推货规模都将不断加大,在当前一二线核心城市销售持续保持高位的情况下,公司后续销售可期。

拿地力度放缓:公司7月份在佛山、南宁、珠海、无锡等12个城市新增20个住宅项目,新增计容积率建筑面积402.1万平,同比-52.60%,对应需支付权益地价313.31亿元,需支付权益地价/销售金额为65.02%,结构上依旧侧重一二线城市。本年累计取得计容积率建筑面积1965.7万平,同比减少36.17%。融资收紧压力对于公司拿地支出的限制影响已经开始有所显现。近期行业融资再度收紧,房企信用分化结构再度凸显,作为行业中长期以来的龙头,公司丰富的资金渠道和便利的融资成本都助力公司在当前市场环境下,拥有更为丰富的腾挪空间。

投资评级与盈利预测:作为行业引领者,过去几年来一直在创新和颠覆。相信万科未来的成长道路更为明晰,预计2019-2020年EPS3.63元和4.26元,维持“买入”评级。

风险提示:房地产行业受调控因素下行,调控强于预期。