电动车行业中长期趋势向上,但增速水平有所放缓。1)公司层面:

从头部企业公告可预期行业中长期呈现向上趋势,但增速将会放缓。宁德时代:拟以35.67元授予1900万股限制性股票,占总股本的0.87%,有利于保证核心员工利益以及公司稳定。股权激励的业绩考核以收入为目标,自2019年起至2023年累计营业收入分别不低于320、670、1060、1490、1960亿元,对应单一年度的营业收入分别不低于320、350、390、430、470亿元,即同比增长在8%~11.4%,5年间的CAGR为9.7%。我们认为,除考虑到股权激励的摊销费用较高的原因,公司也充分考虑到未来产品价格、市占率以及同行竞争对营收影响,此考核目标合理、稳健,侧面印证行业增速水平将放缓。比亚迪:公司2019年1-6月新能源乘用车同比激增97.5%,

继续领跑行业。6月新能源汽车动力电池及储能电池装机总量约1.283GWh,本年累计装机总量约为8.186GWh,而公司在2018年装机总量为13.37GWh,目前已经达到去年总量61.2%,考虑到下半年是商用车、网约车与出租车的需求旺季,公司2019年的电池出货量有望在20GWh以上。对于比亚迪而言,今年“量”的逻辑要强于“利”的逻辑。2)行业层面:国内新能源汽车年内销量预期约在140~150万/yoy+15%~+20%,1~5月份销量仅46.4万辆,考虑过渡期后补贴退坡的影响,我们判断1~8月份销量在75万辆以内,意味在后4个月环比数据大概率逐月改善。

淡季需求增速放缓,过渡期后需求拐点临近。因受宏观经济以及补贴政策的影响,新能源汽车短期产销呈现较大压力,中汽协数据显示,5月份国内新能源汽车产销分别完成11.2万辆和10.4万辆,比上年同期分别增长16.9%和1.8%,增速明显放缓。但1-5月新能源汽车产销分别完成48万辆和46.4万辆,比上年同期分别增长46%和41.5%,仍实现了逆势增长,新能源汽车已经挺过了第一波考验。展望未来,受需求放缓影响,目前产业链排产水平有所降低,叠加部分细分行业的产能供给仍在释放,整体供过于求的格局仍将持续。我们判断,补贴过渡期在6月25日结束,对应的新能源汽车产销大考将在2019年7月与8月,我们判断最迟在9月将迎来产销拐点。

未来或可预期利好因素强于利空因素。利空方面:过渡期后产销量持续低迷;Q2&Q3季报较差;产品价格尚难企稳;然而上述利空影响基本在前期回调中已有反应。利多方面:纠偏政策或发布;产销数据改善;合资/外资/内资品牌车型推出刺激需求;特斯拉国内工厂年内投产;部分产品(如电解液产业链)价格企稳回升;比较而言,利多强于利空,建议底部区域搜集筹码胜于追高。

新能源汽车产业链经历长时回调,目前迎来较好的布局时点。从政策面、基本面以及业绩等多因素考虑,2019Q3将迎来其中长期拐点。补贴政策落地后,其负面影响超市场预期,最直接反馈就是在过渡期内产销乏力,不及预期。顺延过渡期后,7月大概率是年底销量低点,最迟9月将迎来产销拐点,目前悲观预期已充分释放。回顾过往,布局时点先于基本面见底,当下在市场情绪回暖的背景新能源汽车布局机会已渐入佳境。

投资建议:对于目前风险偏好较低的投资者,若等待产销数据验证再布局或将错过较好的布局时机,在中长期逻辑支撑下,当前时点布局收益风险比较高,建议至少可以布局些龙头企业的底仓。建议优选回调处于底部区域,且卡位明显、未来增长可期的细分龙头,如比亚迪(002594)、天赐材料(002709)、新宙邦(300037)、当升科技(300073)、星源材质(300568)、恩捷股份、璞泰来等,其他建议关注宁德时代、亿纬锂能、石大胜华、先导智能等。

竞价申报结束,国内光伏需求即将释放。7月1日,国内光伏竞价申报结束,整体竞价规模约26GW。竞价规模前三位贵州、山西、浙江,其规模均超过2GW。其中,贵州以3.8GW的规模位列第一。竞价规模超过或者接近1GW的省份共有11个。省内上报规模大于最终申报容量额度,电网的消纳能力成为限制因素,我们下调全年国内装机预期到35-40GW。

光伏在“531”后在政策纠偏和平价政策的推动下,在二级市场催生了一波大行情,我们认为下半年应该的驱动力是政策落地后,国内装机需求释放,旺季产业链价格有望环比向上,我们认为行业格局最好的环节依然是硅片,PERC成为主流推动降本增效,多主栅、双面、叠瓦、半片等技术多点开花,400W组件时代来临。一个新型技术的批量应用,或带来效率小幅提升,从而推动产业向平价上网一步步进击,目前已经处于平价上网大规模铺开的前夜,未来能源革命前景广阔,板块长期投资价值凸显。重点关注隆基股份、中环股份、通威股份。

维持行业“推荐”评级。

风险提示:1)大盘系统性风险;2)重大政策变化;3)行业竞争加剧;4)相关公司未来业绩不确定的风险。