基本面：自三月中下旬开始，针叶浆进口利润连续三月倒挂，影响进口积极性。由于4-5月国内木浆进口的增加，随着进口货源的到港，6月下旬港口库存出现明显的回升，且远高于往年同期水平。同时，欧洲港口木浆库存和全球木浆库存天数亦处于高位。虽然当下纸厂刚需采购，但随着造纸利润的上升，造纸厂开工率将会回升提振需求。三季度后传统节假日增多对生活用纸需求的刺激，和文化纸需求的季节性好转，也会提升纸浆需求预期，纸浆边际需求转好。前期超跌后纸浆短期或有反弹。

持仓：纸浆1909合约前20名多头持仓65010手，减少261手，空头持仓96647手，减少7386手。

操作建议：纸浆前期反弹预期结束，等待逐底后或再次反弹，建议观望。

风险因素：下游需求不及预期。