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文：张天骜

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中美贸易摩擦对市场预期的打击超出实际影响，但当前谈判的不确定性对全球市场造成巨大影响。宏观经济风险仍然较高，中期仍待进一步消息确认，后市市场波动可能进一步增大。

4月，国内固定资产投资弱于预期，规模以上工业增加值弱于预期，社会消费品零售总额不及预期。但房地产相关数据温和回升，中国经济整体维持稳中向好格局。

沪铜跌破布林下轨后，本周在布林下轨附近持续震荡，技术上仍然较为弱势。短期沪铜可能延续弱势行情，继续考验前低47000点附近支撑，中期需要中美谈判出现明显好转的消息，才能刺激铜价走势反弹。目前沪铜走势没有明显稳定，建议暂时不要抄底。沪铜上方压力20日均线48700，下方支撑前低47000。

一、行情回顾

中长期来看，自从2011年跌破55周均线后，55周均线就成为沪铜反弹行情的临界点。随着贸易纠纷持续激化，铜价18年再度跌破55周均线和89周均线支撑。19年沪铜大幅反弹，随着55周均线的下行，4月中旬沪铜一度接近55周均线，在临界点运行。但本月沪铜再度大跌，中期行情仍显弱势。

4月下旬，美元的快速上涨对铜价造成压力，沪铜跌破20/60日均线支撑。五一假期，中国制造业PMI不及预期，全球经济数据较弱。五一节后，中美贸易再度升温，全球市场受到巨大打击。全球股市暴跌，沪铜节后大幅跳空低开，跌破布林下轨和48000点附近支撑。沪铜跌破布林下轨后，本周在布林下轨附近持续震荡，技术上仍然较为弱势。短期沪铜可能延续弱势行情，继续考验前低47000点附近支撑，中期需要中美谈判出现明显好转的消息，才能刺激铜价走势反弹。目前沪铜走势没有明显稳定，建议暂时不要抄底。沪铜上方压力20日均线48700，下方支撑前低47000。

二、影响因素分析

1、3月产销数据尚未好转，铜价后市仍待观察

经过前些年的产量暴增后，17年-18年铜铝产量基本保持平稳。19年一季度国内铜产量公布，受到春节因素影响，3月精炼铜产量较去年有所下降，但1-3月铜材累积产量同比较去年上升14.6%，铜供需情况仍待观察。

在政策引导下，房地产市场基本稳定。1-2月房地产新开工面积和销售面积出现明显下跌，房地产开发投资小幅上升。3月房地产数据明显好转，销售和新开工面积触底反弹，4月房地产相关数据继续温和回升。整体而言，国内房地产市场进入平稳运行状态，后市房地产行业对有色金属需求支撑力度不足。

17年国内汽车产量大幅上升，而2018年由于汽车购置税优惠取消，国产汽车产量出现了明显的下滑，18年汽车产量多数时间处于同比下降状态。18年10月至今国内汽车产量同比大幅下滑，19年1-4月加速下滑，连续处于同比下跌10%以上的情况，汽车行业对有色金属需求面临较大挑战。

春节后伦铜库存下降，而沪铜库存明显上升。随着旺季到来，3月伦沪铜库存均大增。4月沪铜库存持续下降，库存已较去年同期更低，而伦铜库存不断上升。随着铜价大跌，上周沪铜和伦铜库存同步下降，但今年旺季表现仍然不旺。

自2016年底以来，大部分时间上海铜现货出现贴水状态。进入4月1日后，增值税调降，现货转为贴水。4月中旬开始，沪铜现货再度转为持续性升水状态，近期沪铜现货升水在100元左右，铜价下跌后市场信心开始恢复。

2、中美谈判带来宏观较大不确定性，市场仍然谨慎

2019年5月9日，美国政府宣布，自2019年5月10日起，对从中国进口的2000亿美元清单商品加征的关税税率由10％提高到25％。

国务院关税税则委员会办公室5月13日决定，自2019年6月1日0时起，对已实施加征关税的600亿美元清单美国商品中的部分，提高加征关税税率，分别实施25％、20％或10％加征关税。对之前加征5％关税的税目商品，仍继续加征5％关税。

上周中美再度互相加征关税，摩擦继续升级，但好消息是，谈判仍会继续进行，事态仍在可控范围内。在摩擦的影响下，国际宏观经济前景黯淡，有色金属受到巨大打击。整体而言，中美贸易摩擦对市场预期的打击超出实际影响，但当前谈判的不确定性对全球市场造成巨大压力。未来中美、欧美贸易问题和英国脱欧仍然会是决定全球经济形势的关键，宏观经济风险仍然较高，中期仍待进一步消息确认，后市市场波动可能进一步增大。

3、国内经济政策不断出台，铜基本面好转仍需时间

统计局：2019年1-4月份，全国固定资产投资，同比增长6.1%，增速比1-3月份回落0.2个百分点。其中，民间固定资产投资同比增长5.5%，增速比1-3月份回落0.9个百分点。4月份，规模以上工业增加值同比实际增长5.4 %，比3月份回落3.1个百分点。4月份，社会消费品零售总额30586亿元，同比名义增长7.2%（扣除价格因素实际增长5.1%），预期8.7%，前值8.7%。

2019年1-4月份，全国房地产开发投资34217亿元，同比增长11.9%，增速比1-3月份提高0.1个百分点。1—4月份，商品房销售面积42085万平方米，同比下降0.3%，降幅比1—3月份收窄0.6个百分点。

19年前3个月中国经济数据好转，但4月经济数据再度走弱。4月中国官方和财新制造业PMI同步下滑至50的临界点附近，弱于预期。15日公布的数据中，固定资产投资弱于预期，规模以上工业增加值弱于预期，社会消费品零售总额不及预期。但房地产相关数据温和回升，中国经济整体维持稳中向好格局。

整体而言，全球制造业景气程度不佳，尤其是欧洲前景艰难，中国经济二季度也面临较大的下行压力，美国经济运行基本保持平稳，而美国的货币政策大概率延续当前态势，加息和降息的可能性均较低。远期宏观不确定性和欧洲经济展望不利，美元可能延续强势，强势美元对有色金属产生一定压力。

三、后市展望

上周中美再度互相加征关税，摩擦继续升级，但好消息是，谈判仍会继续进行，事态仍在可控范围内。在摩擦的影响下，国际宏观经济前景黯淡，有色金属受到巨大打击。整体而言，中美贸易摩擦对市场预期的打击超出实际影响，但当前谈判的不确定性对全球市场造成巨大压力。未来中美、欧美贸易问题和英国脱欧仍然会是决定全球经济形势的关键，宏观经济风险仍然较高，中期仍待进一步消息确认，后市市场波动可能进一步增大。

19年前3个月中国经济数据好转，但4月经济数据再度走弱。4月中国官方和财新制造业PMI同步下滑至50的临界点附近，弱于预期。15日公布的数据中，固定资产投资弱于预期，规模以上工业增加值弱于预期，社会消费品零售总额不及预期。但房地产相关数据温和回升，中国经济整体维持稳中向好格局。

整体而言，全球制造业景气程度不佳，尤其是欧洲前景艰难，中国经济二季度也面临较大的下行压力，美国经济运行基本保持平稳，而美国的货币政策大概率延续当前态势，加息和降息的可能性均较低。远期宏观不确定性和欧洲经济展望不利，美元可能延续强势，强势美元对有色金属产生一定压力。

4月下旬，美元的快速上涨对铜价造成压力，沪铜跌破20/60日均线支撑。五一假期，中国制造业PMI不及预期，全球经济数据较弱。五一节后，中美贸易再度升温，全球市场受到巨大打击。全球股市暴跌，沪铜节后大幅跳空低开，跌破布林下轨和48000点附近支撑。沪铜跌破布林下轨后，本周在布林下轨附近持续震荡，技术上仍然较为弱势。短期沪铜可能延续弱势行情，继续考验前低47000点附近支撑，中期需要中美谈判出现明显好转的消息，才能刺激铜价走势反弹。目前沪铜走势没有明显稳定，建议暂时不要抄底。沪铜上方压力20日均线48700，下方支撑前低47000。

分析师声明

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