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考虑到美国供应过剩，贸易形势也存在不确定性，预计短线美豆将维持弱势震荡为主。中国一号文件表示将继续多样化农产品进口渠道，提高国内大豆播种面积，中国继续巴西豆，加上非洲猪瘟蔓延，众多食品企业猪肉制品被查出有非洲猪瘟病毒，生猪养殖遭重创，养殖需求疲软，冲击豆粕行情。尽管豆粕库存压力基本缓解，但开机率将恢复到较高水平，中美谈判在华盛顿举行，市场乐观预期双方最终会达成协议，若达一致将进一步带来利空。油脂也滞涨转跌，棕榈油增库，缺乏新利多及节后需求疲软令油脂行情出现回调。

一号文件聚焦三农深化供给侧改革

中共中央、国务院2月19日发出《关于坚持农业农村优先发展做好“三农”工作的若干意见》，中央一号文件指出，围绕“巩固、增强、提升、畅通”深化农业供给侧结构性改革，并且提出“全面深化农村改革，激发乡村发展活力”。具体油料方面，要继续实施大豆振兴计划，多途径扩大种植面积。支持长江流域油菜生产，推进新品种新技术示范推广和全程机械化。积极发展木本油料。继续完善玉米和大豆生产者补贴政策。要加强“一带一路”农业国际合作，主动扩大国内紧缺农产品进口，拓展多元化进口渠道，培育一批跨国农业企业集团，提高农业对外合作水平。国产大豆产不足需，严重依赖进口。中美贸易摩擦改变了以往的进口格局，增加了对南美大豆进口、以及杂粕的进口。2018年大豆生产者补贴额度要明显高于玉米，政府鼓励农户多种大豆，预计2019年我国大豆的种植面积将扩大，对大豆市场的价格影响中性偏空。在全球油籽供给过剩的情况下，同时增加国内油籽种植面积，对整体油脂油料价格形成压制。

全球库存庞大美豆期价震荡

USDA公布的2月供需报告美豆产量45.44亿蒲（预期45.58，12月46.00，上年44.11），期末9.10亿蒲（预期9.20，12月9.55，上年4.38）。阿根廷大豆产量5500万吨（预期5500），巴西大豆产量1.17亿吨(预期1.163)。美豆产量及库存数据均稍低于此前市场预期，但巴西产量稍高于此前市场预期，本次报告对大豆市场影响相对中性或略微偏多。中美于2月14-15进行了第六轮高级别经贸磋商，主席会见了美国贸易代表莱特希泽和财政部长姆努钦，虽然尚未达成最终的协议，但从新华社发布的新闻稿，合影来看这次北京磋商取得一定成就，双方定于2月21-22日在华盛顿再次磋商。市场乐观预期双方会达成某些协议，若达一致，后期中国可能将进口更多的美国大豆，给国内带来利空影响。美国农业部出口检验周报显示，本作物年度迄今，美国大豆出口检验量累计为2263万吨，上一年度同期3605万吨。考虑到美国供应过剩，贸易形势也存在不确定性，预计短线美豆将继续维持900美分/蒲式耳上下震荡为主。

南美大豆开始收割丰产压力继续

巴西大豆收割工作陆续展开，AgRural预估巴西2018/19年度大豆产量预估维持在1.125亿吨不变，上一年度产量为1.193亿吨。大豆收割率提高至36%上一年度为17%，五年均值为19%。虽然巴西因高温干燥天气导致市场担忧其将损及作物产量前景，部分机构已经调降了大豆产量大概500万吨，但是巴西大豆产量仍处于高位，随着巴西新季大豆上市，美豆出口仍将困难。巴西的部分减产虽然导致产量减少，但阿根廷大豆生长整体正常，预计产量较上年增加1500万-1800万吨，足以弥补巴西减产的影响，全球大豆供应充足格局不变。美豆期价依然受到全球供应宽松、美国库存高企的打压。

国内豆粕库存虽下降但节后开机率回升

 开机率方面，将缓慢回升。春节假期中，油厂开机率大降，第6周压榨量2.3万吨，第7周，也就是春节之后，油厂陆续恢复生产，全国各地油厂大豆压榨总量51.13万吨，本周第8周大部分油厂陆续恢复上班开机，不过也暂时没有开足马力，开机率处于缓慢恢复中，周度压榨量预计在154万吨左右。

大豆到港预估方面，二季度供应较大。2019年2月份国内各港口进口大豆预报到港63船399.4万吨，3月份初步预估610万吨，较上周预估持平，4月份初步预估870万吨，较上周预估持平，5月份初步预估975万吨。第二季度开始，南美大豆陆续到港，港口大豆库存压力不小，国内供应宽松。

豆粕库存方面，将会增加。节日里油厂开机率出现明显下降，市场备货增加，库存有所降低。目前国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量56.56万吨，较去年同期71.71万吨降21.12%，油厂陆续开机后，预计豆粕库存或将重新开始回升。

非洲猪瘟蔓延，豆粕需求堪忧。2018年8月开始的非洲猪瘟，扑杀百万头猪，加快了本轮猪周期，猪肉相关的股票大涨。但是大量的生猪扑杀影响了国内饲料消费，国内豆粕消费也受重创。目前猪瘟继续发酵，节前集中出栏，节后生猪存栏大降，市场对豆粕后期需求悲观令粕价承压。

中美经贸磋商利好美豆价格，但全球大豆供应充足，南美大豆与美豆出口形成竞争令美豆价格承压。非洲猪瘟持续，蛋白粕格局延续，基差不断缩小，油厂未执行合同量195.96万吨，较去年同期461.79万吨减少57.56%。豆粕价格上涨缺乏动力，企业随采随用。

去库存下油脂较为强势

本周油脂冲高回落。节前贸易商提货速度较快，开机率低，豆油库存继续下降，全国主要油厂豆油库存为131万吨，较去年同期141万吨降幅87.45%。第一季度国内大豆到港量较少，均利好豆油价格。但节后需求不确定性较大，且二季度后增库概率大，且若谈判顺利，美豆进口叠加南美丰产，豆油难言大涨行情。

当前棕榈油处于季节性减产周期，库存下降预期较强，生物柴油消费的政策不断落地，利好一季度棕榈油价格。但实则国内库存不断累库，国内港口食用棕榈油库存总量76.66万吨，较去年同期64.24万吨增19.3%。春节后，国内棕榈油库存继续上升，尤其华东、华南地区增幅明显。因国内棕油到船增加，且节后油脂市场处于需求淡季，棕榈油出货迟滞，本周棕榈油市场成交冷清。棕榈油消费仍以刚需为主，2月份，24度棕搁油进口量在33-38万吨左右。3月预计在33-36万吨，由于进口量仍大于需求，预计后期国内棕榈油库存仍可能进一步增加。

综上，中美贸易谈判乐观预期，南美丰收，全球供应庞大，美豆价格将继续围绕900美分/蒲式耳震荡。虽然目前豆粕库存较低，一季度大豆到港同比降20%，但后期到港数量大，需求降低，豆粕易累库，基差难以走强，企业随采随用。油脂方面，虽然阶段性去库存提升豆油价格，但节后需求降低，油脂库存回升概率大，难言大涨行情。

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