近期沥青出现大的行情，25日盘中一度大涨5%再度领涨商品市场，本文重点分析沥青此大涨的诱因，并对后市需要关注的问题略表浅见。

新年以来沥青便扭转四季度一路下跌的颓势，不断振荡反弹上行，连续突破2900、3000，涨势如虹。由于自身基本面良好，叠加近日来委内瑞拉政局动荡的刺激，沥青在25日再度大涨，逼近3200关口。此次再度上涨是由于自身沥青基本面和委内瑞拉断交事件刺激等多因素共同引致。

首先，强劲的基本面是沥青上涨的根本原因。近期沥青库存和炼厂开工率处于相对低位并延续跌势，供应仍相对偏紧；由于冬储和南方地区赶工，需求端尚可。自2018年11月以来，炼厂开工率出现明显走低，近期也一直处于相对低位，供给相对偏紧。沥青炼厂开工率偏低主要有以下两方面的原因：第一，由于进入沥青需求淡季，各地区炼厂自发调整生产计划，炼厂进入检修或转产焦化料等导致沥青装置开工率下降；第二，1月初以来，原油价格不断反弹，而沥青等下游产品现货价格上涨相对滞后，沥青炼厂利润变差，炼厂生产积极性下降。需求方面，虽然当前仍处于沥青消费的淡季，但是需求表现尚可。一方面，南方地区天气条件良好，道路赶工带来刚性需求；另一方面，春节临近冬储需求释放在即。春节前后是传统的沥青冬储备货时间，将有部分贸易商囤货需求带动炼厂出货。库存方面，由于开工率相对较低，炼厂库存并未出现大幅累积，近期更是有所消耗，逐渐走低，处于相对低位。

其次，近期委内瑞拉美国断交事件持续发酵，引发市场对委内瑞拉原油供应的担忧，诱发了市场参与者看涨沥青的强烈情绪。23日委内瑞拉国民议会议长瓜伊多宣布自己为该国的临时总统，随后美国、加拿大、阿根廷、巴西等相继表示认同；当日委内瑞拉总统马杜罗宣布与美国断交；委美关系剑拔弩张。总体而言，委内瑞拉局势变动对沥青市场的影响大于原油。据BP统计，委内瑞拉是全球原油储量最大的国家，而且以重油资源为主。若委美关系持续恶化，将对全球重油供给市场产生不利影响。受通货膨胀、债务危机、政治不稳定等因素的影响，委内瑞拉原油产量近年来已经出现明显下降，继续大幅减少的可能性较小。而当前在OPEC积极执行减产的预期下，全球原油供需趋于平衡，因此委内瑞拉事件对全球原油供应的影响相对有限。然而由于美国页岩油的持续增产，委内瑞拉、伊朗、加拿大等重质原油生产国产量减少，委内瑞拉若出现危机将使全球重质原油短缺加剧，对沥青等重质下游产品的影响更加显著。更重要的是，对于中国市场来说，委内瑞拉的马瑞原油是生产沥青的主要原料。据统计，委内瑞拉生产的马瑞原油占国内沥青生产原料的近50%。如果委内瑞拉局势出现急剧恶化，将使国内沥青生产受阻，供应大幅减少。因此市场恐慌情绪引致了沥青不断创出新高，而委内瑞拉局势对后市沥青能否持续处于高位具有至关重要的影响。

对于委内瑞拉的局势我们不应过分悲观。美国与委内瑞拉的矛盾和冲突是一直长期存在的事实，具有深层次背景，自查韦斯时代两国隔阂便不断加深。两国在意识形态、石油产业等方面存在矛盾。委内瑞拉自查韦斯执政以来，推行加强中央集权的统治，与美国推崇的所谓“自由平等”格格不入。而美国经常以人、贩毒等为由干涉委内瑞拉政治经贸。在石油合作方面，查韦斯上台执政后，取缔了部分与美国等签订的合作开发协议，提高了石油税率，使美国利益受损，两国关系日趋紧张。现任总统马杜罗是查韦斯的政策和理念的继承者，自当选以来，便未得到美国政府的承认。两国从现实利益和思想意识上，长期以来分歧明显，因此两国交恶在所难免，摩擦常态化存在。同时，两国在石油领域具有互相依存的关系。从原油贸易数据看，对美国的出口占委内瑞拉原油出口量的30%以上，美国进口原油中有超过5%来自委内瑞拉。若美国采取军事手段推翻委内瑞拉现任政府，或者采取严厉制裁措施封锁委内瑞拉石油出口，将对全球原油供应产生较大影响，美国重质原油的供给缺口也难以弥补，届时油价将大幅上行，这是美国政府所不愿意看到的。

据新华社消息，委内瑞拉军方仍支持马杜罗，国内局势相对可控。目前来看，委内瑞拉局势暂无明显恶化。后续需关注美国政府和委内瑞拉两党的进一步行动。若两党纷争得到良好解决或实现和平过度，全球原油供给担忧减弱将使得油价回调。若有权利交接和转移，中俄在委内瑞拉的石油领域的投资是否得到认可将是影响沥青的关键。

总体来说，沥青当前供给偏紧，需求尚可，库存较低，基本面相对良好，整体偏强看待。近期委内瑞拉政局不稳导致恐慌情绪和投机行为导致沥青向上突破，若委美关系缓解，两党纷争得到妥善解决，沥青出现回调的可能性较大。若委内瑞拉局势出现极端恶化的情况，沥青乃至原油价格有继续上冲可能。另可关注沥青燃料油二者价差已经靠拢上市以来高位附近，可注品种间对冲机会。

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