郑重声明：本资讯内容仅供参考，据此入市，风险自担

从业资格证号：F3006821  投资咨询从业证书号：Z0013752

期货开户，商品期货开户，股指期货开户，原油期货开户，外盘期货开户，商品期权，股指期权，场外期权，基金投资（货币型基金，债券型基金，混合型基金，股票型基金等）企业套期保值等；

联系人：胡经理

手机：18013899938

微信：18013899938

QQ：1813627901

免责声明/Declaration

本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生变更。我们已力求报告内容的客观和公正，但文中的观点和建议仅供参考客户应审慎考量本身需求。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。

一、前言

近来一周，大连豆粕走出了一波小反弹走势，伴随着的是部分获利空头的平仓离场；另外在基本面方面南美巴西干旱和阿根廷的降雨持续，诸多分析机构开始下调巴西产量，这使2018年国庆节以来苦苦煎熬的多头看到了一丝行情反转的希望。同样是干旱，那么2019年会否复制2018年初的转折行情呢？

二、似曾相识燕归来？

回顾2017年底2018年初豆粕的基本面，发现和当前的基本面有较多的相似。 首先是需求方面，2017年，中国大豆进口增速过快（当年进口大豆9554万吨，同比增速13.9%），相比下游豆粕消费饲料行业产量2.85亿吨，同比增长5.3%，过快的大豆进口导致豆粕现货需求疲软；而2018年的情形同样是需求疲软，现货库存同比大幅上升，其中固然有猪瘟疫情影响的因素，但国内饲料产量增速滞后恐是主因；

其次是疫情方面，2017年当时是禽流感疫情影响到了饲料需求，今年是更为严厉的非洲猪瘟；

再次看供应方面，2017年美国和巴西大豆风调雨顺，产量庞大，但南美另一主产国阿根廷则遭遇30年一遇的干旱；2018年南美不利天气大有卷土重来之势，虽然迄今巴西干旱和阿根廷的过度降雨尚不足以影响供应大局；

最后是中美贸易争端，从深层次看，中美的这次贸易争端其实早于2018年清明节双方互相加征关税之前就已开始并逐步加深，互征关税只不过是形势恶化的一个标志，其背后的根源可追溯到两个超级大国的政治经济军事等方面的争雄，所谓“一山不容二虎”！由此看贸易争端或难短期解决，很长时间内贸易关税问题仍将困扰国内外大豆市场。

三、彼岸花再度绽放？

相似的基本面，不禁令人很自然地联想到2019年会否复制2018年的价格走势。彼岸花再度绽放否？笔者认为可能性较小。原因：

1、多头因素尚不足支持价格大幅反转

首先，从最基本的供需格局来看，美豆已连续两年风调雨顺，产量保持在一亿吨以上、南美虽则阿根廷去年干旱，但巴西产量连年增长，总体世界大豆供应充裕，详见下表1；而当前尽管巴西出现干旱、阿根廷出现洪涝，但其严重性迄今尚不足以撼动供应大局；

2、猪瘟疫情的严重性或被低估

其次，自2018年8月初爆发的非洲猪瘟疫情，虽然已对养殖行业和饲料需求产生了严重的打击，大连豆粕大豆的价格也对此有所贴现，但市场似乎对其严重性的评估尚嫌不足。如果单纯从报告的一百多例疫情及扑杀的生猪数量来看，所占的比例确实很小，也不足以影响大局，然而，猪瘟疫情对养殖业的影响更为重要的地方在于对养猪行业再生产和扩大再生产。由于国家对发生猪瘟疫情猪场扑杀的补偿远远不足以弥补成本，所以一旦猪场发生猪瘟疫情遭到扑杀将损失惨重；而1月12日代表国内最先进养猪技术的江苏加华种猪场报告的非洲猪瘟疫情、令行业中仅存的一丝侥幸（认为只要执行严格的防疫制度，对规模猪场能够避免非洲猪瘟）也完全破灭。故此，即便是大多数的行业人士预期2019年生猪价格将上涨、看好投资生猪行业，也因高危的“非洲猪瘟”而不得不放弃。

3、短期利好难以持续

当然，近期也出现了一些短期的利好，最主要的是春节前的饲料企业和贸易商的备货、以及进口大豆库存数量的下降。但也仅仅限于短期，因为春节备货具有时间局限性，春节一过，此利好也不复存在；而进口大豆库存数量的下降是因为压榨利润不佳导致进口速度减缓，一旦压榨利润改善进口速度恢复，那么供过于求的格局将重新显现。

四、“逆鳞”言底？

综上所述，当前豆粕深受供应充裕和猪瘟疫情两重利空重压，短期利好难以撼动供应过剩大局，并且贸易争端前景不明，“逆鳞”言底为时尚早。操作上建议中期多头保持关注。

分析师声明

作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 

免责声明

本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生变更。

我们已力求报告内容的客观和公正，但文中的观点和建议仅供参考，客户应审慎考量本身需求。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。

本报告版权归弘业期货所有，未经书面许可，任何机构和个人不得翻版、复制和发布；如引用、刊发需注明出处为弘业期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。