自去年12月初以来，沪铜开启一波大幅下跌行情。过去的2018年，铜价跌幅相对较大，在有色金属家族6个品种中跌幅仅次于铅、锌。周一截至收盘，主力1903合约报收46890元/吨，跌幅0.61%。

在兴证期货有色金属研究总监孙二春看来，铜价之所以表现疲弱，主要是因为上游矿山生产恢复性释放，中游冶炼厂冶炼利润较高，精炼铜供应充裕；在需求端，占国内铜消费50%左右的电网投资负增长，占铜消费15%的空调行业表现较为低迷，加上发达国家制造业边际转弱，对精铜没有更多的消费带动。

对于2019年的铜价走势，孙二春认为，重心大概率会上移。

供给方面，孙二春分析认为，2019年全球主要铜矿山产量释放速度将明显下滑至2%以下。细分来看，主要的矿山增量有四个，FQ在巴拿马的cobre Panama项目、Glencore在刚果金的katanga地区矿山产量继续释放15万吨，Codelco旗下的丘基卡马塔以及墨西哥集团子公司南方铜业在秘鲁的Toquepala托克帕拉大概释放5万吨的量。加上其他小型矿山产量的释放，2019年的铜矿增量大概有68.5万吨。

“今年有一个比较大的减量，全球第二大矿山Graserg由露天开采转为地下开采，他们财报里估算的销量减少大概是27.2万吨。折合后，今年全球矿端增量大概41.3万吨，考虑到矿的干扰率，增速可能会低于2%，远远低于2018年。”孙二春分析说。

需求方面，孙二春称，电网投资在2018年四季度开始有所回暖，预计2019年在基建投资带动下会逐步回升，家电、汽车方面可能会在国家刺激消费的政策指引下走出低迷状态，今年国内铜消费大概率会维持平稳状态。海外方面，孙二春认为，虽然目前海外经济边际走弱，但欧美发达国家制造业仍维持在扩张水平，铜消费出现大幅下滑的概率不大。

“供给增速减缓，需求好转，加之目前全球铜的显性库存维持近几年低位，2019年铜价大概率会上升。”孙二春表示。

精炼镍方面，孙二春称，目前海外主要精炼镍生产企业的产量处于萎缩状态，11家主要镍上市企业2018年第三季度原生镍产量大幅下滑11.37%。从长周期看，硫化矿开采冶炼及红土镍矿HPAL项目资本支出从2012年开始大幅下滑，未来3—5年精炼镍供应将大概率维持负增长。国内精炼镍产量连续四年负增长，2018年增速为-6%，在目前镍价低迷的状态下，精炼镍产量恢复的概率不大。“结合国内外情况看，未来几年精炼镍产量大概率会维持收缩状态。”

镍下游需求方面，孙二春表示，不锈钢领域对精炼镍需求相对悲观，未来国内及印尼仍有大量的NPI产能投放，挤压电解镍在不锈钢领域的应用，加之目前不锈钢自身基本面也不太好，库存处于季节性高位，对镍的需求增量不乐观。

“电解镍直接制备硫酸镍产业链在2018年表现差于预期，由于基数比较低，2019年对精炼镍消费增量也不大。”孙二春称。

孙二春表示，目前精炼镍处于供应负增长、需求不乐观的供需格局中。“从LME2018年库存大幅下滑来看，供应负增长导致的入库量大幅减少或将在2019年继续主导LME精炼镍库存下滑，镍价持续走弱的概率不大，2019年表现不会太差。”

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