2019年年初以来，国际油价迎来一波反弹行情。截至1月9日收盘，WTI原油和布伦特原油双双连续八个交易日收涨，WTI原油涨至52.36美元/桶，布伦特原油涨至61.44美元/桶。

市场分析人士认为，近期国际油价的反弹主要得益于原油减产协议的生效、市场风险偏好的上升以及市场对国际贸易形势缓解的乐观情绪升温，然而决定油价走势的实质因素即原油供需关系仍未得到有效平衡。很多机构预计，原油供应过剩仍将抑制2019年国际油价涨幅。

短期油价回暖

近期国际油价频频走高，目前已涨至一个月以来高位。市场分析认为，原油减产协议生效、美联储“放鸽”提振市场风险偏好情绪以及市场对国际贸易形势改善持乐观情绪这几大因素共同助力近期油价回暖。

去年12月7日，欧佩克和非欧佩克产油国达成减产协议，决定以2018年10月产量为基础减产120万桶/日，自2019年1月起开始实施。其中，以沙特为首的欧佩克产油国需减产80万桶/日，俄罗斯等非欧佩克产油国则承担另外40万桶/日的减产任务。据统计，2018年12月，欧佩克产油国减产46万桶/日至3268万桶/日，创近两年以来最大降幅。其中，沙特带头减产42万桶/日。此外，近期利比亚石油生产与出口受阻也对市场产生一定支撑。市场人士认为，欧佩克的这一主动减产是在减产协议生效之前进行的，因而提振了市场投资者对减产协议的信心。

近期，美联储持续“放鸽”，美股连续收涨，也极大推动了市场风险偏好的回升，推动近期原油价格走高。

供大于求仍是主导因素

虽然近期油价持续反弹，但展望后市，机构认为2019年全球原油供应过剩仍是主旋律，抑制国际油价回升的因素仍在。近期，多家机构下调2019年国际油价预期。

长期来看，此次原油减产难以扭转供应过剩的局面。首先，此次减产是以2018年10月的产量为基础，而当月主要产油国原油产量均处于历史较高水平。伊朗、委内瑞拉和利比亚这三家产油大国不受此次减产协议约束，这将不可避免地影响协议效果。其次，目前全球最大产油国美国的原油减产情况不及预期。美国能源信息署1月9日公布的数据显示，截至1月4日当周，美国原油库存减少170万桶，降幅远小于市场预期的减少280万桶；同期，美国车用汽油库存环比增加810万桶，高于分析师预测的340万桶。伍德麦肯兹咨询公司副总裁路易斯·希特尔预计，2019年全球原油日均需求量将比2018年增长110万桶，而受美国页岩油产量持续攀升等因素驱动，非欧佩克产油国的原油日产量将增长240万桶，此次协议减产量尚不足以平衡国际原油供需。

另外，全球经济增速放缓导致的原油需求下滑也令市场为国际油价后市感到担忧。继世界货币基金组织去年10月份下调2019年全球经济增长预期后，世界银行近日在其《全球经济展望》报告中预计，2019年全球经济增速为2.9%，2020年经济增速为2.8%，均比去年6月的预测下调0.1个百分点。瑞穗银行首席石油分析师保罗·桑基表示，近期一些主要机构不断降低对世界经济增速的预期，一些经济体衰退的风险正在上升，如果最终这些因素共同作用导致明年全球原油需求出现下滑，那么减产协议将没有意义。

基于对今年内原油供需难以实现平衡的担忧，近期多家机构下调2019年国际油价预期。标准普尔全球评级公司将2019年布伦特油价预期从65美元/桶下调至55美元/桶，将WTI油价预期从60美元/桶下调至50美元/桶。高盛预计，2019年WTI原油均价为55.50美元/桶，此前预期为64.50美元/桶；2019年布伦特原油均价为62.50美元/桶，此前预期为70美元/桶。

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