中国保险业在回归保障的总基调下进入到2019年，面对外资寿险公司股权比例放开、新的监管框架逐步成型、外部环境和自身战略的变化、正处低位的资本市场等一系列新的形势，2019年保险股的投资价值或正在显现。

据中信证券研报测算，在相对估值法下，中国平安(601318)[AI决策]、中国太保(601601)[AI决策]、新华保险(601336)[AI决策]、中国人寿(601628)[AI决策]合理的PEV应为：2.13、1.88、1.75、1.63倍，与当前上市险企股价与2019年每股内含价值的比0.93倍、0.68倍、0.64倍、0.64倍大幅背离。绝对估值法下，假设10年为未来新签发保单年份，新业务价值增长率为5%，合理新业务价值倍数应为7.5，当前隐含新业务价值倍数中国平安(601318)[AI决策]-0.75、中国太保(601601)[AI决策]-8.6、新华保险(601336)[AI决策]-6.8、中国人寿(601628)[AI决策]-7.4显著背离合理估值。保险股价值显著低估。

事实上，2018年末开始，政策面的利好组合拳就已相继打出，包括鼓励保险资金、全国社保基金等扩大入市规模。完善QFII、RQFII制度，开展税延养老险投资公募基金试点。2019年开年，先是央行降准，紧接着爆出第三批养老目标基金获批的消息，同时，今年MSCI指数将提升A股纳入比重，富时罗素也将纳入A股，这些均为资本市场带来了大量的驰援资金。当前股市已经处于阶段性底部，若政策配合股市上涨，保险板块或迎来大行情。

2019年保险股或强于大市

2018年A股在各种负面消息影响下，经历了大幅度的持续调整后，“政策底”、“估值底”也逐渐明朗。

对于2019年保险股的投资趋势，万联证券缴文超认为，2019年A股表现大概率优于2018年。同时，在投资端表现企稳预期下上市险企的短期利润及长期价值指标有望回升。从估值指标看，目前保险股在合理估值区间下沿附近震荡，但短期受利率下行预期和投资收益率承压影响，估值仍有一定压力，但长期来看仍具价值成长空间，维持保险行业“强于大市”评级。

国信证券分析师王剑表示，四大A股寿险集团股价长期以来由业绩驱动，其估值水平长期徘徊在1倍左右，基本未体现增量利润溢价，同时亦与长期向好的基本面持续背离。在加速回归保障的背景下，未来A股寿险龙头的股价或将由业绩和估值水平双轮驱动。待资金面向好，寿险股价弹性值得期待。财险领域，在二次费改后银保监会逐步加码对费率的监管，中国财险受益先天的资源禀赋，龙头地位或更加稳固，承保端或将贡献更高的净资产收益率；同时，考虑其目前低估值，中国财险值得长期配置。

他还表示，目前，四大A股寿险企业在价值回归的转型中成效显著，业务质量更高，但估值水平却长期维持以往，投资机会凸显。

值得一提的是，保险公司是以内含价值来计算其真正的价值。华创证券研报表示，上市险企内含价值还是会以较大的惯性保持增长，预计2019年上市险企内含价值增速将处于12%-15%的区间。

爱建证券分析师张志鹏亦认为，目前，我国代理人发展也步入了科技赋能提升产能的阶段，在国内保障需求提升的背景下，未来保险公司整体的死费差占比有望进一步提升，内含价值增长将更加平稳，险企PEV估值有望得到提升，所以长期坚定看好保险板块。

未来十年仍是全球增长最快的保险市场

对于2019年保险行业的展望，保险业大佬也是各抒己见。其中，有人态度积极，认为未来十年我国仍是全球增长最快的保险市场，也有人相对悲观，认为车险费率继续改革深化，2019保费或只剩一半。

其中，中国人寿(601628)[AI决策]副总裁尹兆君表示，首先，我国依然是全球未来增长最快的保险市场，目前，我国是仅次于美国全球第二大保险市场，据权威机构评估，从保费规模来讲，未来十年，我国依然是全球增长最快的保险市场。

同时，新华保险(601336)[AI决策]董事长兼CEO万峰亦指出，2018年寿险行业产品转型明显，趸交业务、理财险业务出现负增长，而受政策影响，首年期交业务也出现一定下滑，但与此同时，行业转型最具标志性意义的续期业务、健康险业务却呈现同比大幅正增长。万峰强调，进入全新发展时期，寿险行业依然面临重大发展机遇，其中养老保险、健康保险毫无疑问将进入黄金发展期，迎来10-15年的高速发展时期。因为14亿人口的养老问题、健康问题受到政府、老百姓的高度关注，且中国人均GDP已经达到1万美元左右，而这正是商业保险发展的大好时机。

当然，也有人相对悲观。太平洋人寿董事长徐敬惠表示，伴随美联储收紧货币政策和全球债务负担上升等因素，全球经济发展面临下行压力。经济合作与发展组织(OECD)预测2019年全球经济增长率仅为3.5%。复杂多变的国际环境加大了保险资产管理面临的市场风险、流动性风险和地域风险等。同时，国内经济增长挑战加大，近期召开的中央经济工作会议指出短期经济面临下行压力，根据世界银行等权威机构预测，2019年中国经济增速或放缓至6.2%至6.3%。在此背景下，寿险公司面临资产收益下行、资本市场波动加剧、信用风险暴露和违约事件频发等风险，资产负债匹配难度加大。

北京大学经济学院风险管理与保险学系主任郑伟表示，2018年的保险业增长远远不如往年。2019年可能是保险业困难的阶段，但要心怀美好的梦想。

科技将重塑保险业

近两年来，各大金融机构都不遗余力在金融科技方面谋求发展，保险业自然也不例外。

万峰表示，高科技现在日新月异地发展，保险要及时地运用最新的高科技，才能满足客户的需要，才能为客户提供更加有效率的服务。如果寿险要回归本源，就一定要高度重视寿险的专业技术。

大地保险监事会主席郭敏表示，进入新周期，企业需要做好战略规划，特别是适应发展规律，更重要的是练好内功，特别是做好科技驱动下的转型发展和创新。进一步实现科技能力的提升，提升自身竞争力，进一步提出系统化、线上化、数据化、智能化。通过线上化，让客户非常便捷地获取产品和服务，打破时间、空间的限制。在大数据条件下，可保风险和不可保风险已经出现了很大变化，使得效益和风险控制得到了很好的提高。智能化提高了运营效率，重塑了客户体验。这些方面都使企业经营规模和效益提升得到了助益。

人保财险监事会主席降彩石表示，现代科技对保险业的影响前所未有，主要带来三大改变：一是带来了新技术，改变了作业方式；二是带来了新模式，改变了游戏规则；三是带来了新思维，改变了逻辑价值。

华泰证券表示，多家险企已开始加大对技术研发的投入，部分也已实现了盈利，对整体业绩有一定贡献。分险种来看，寿险结合AI，将对代理人培训、展业、增员等各环节提升效率，加速业务推进；车险定价结合UBI与大数据技术，成本端节流成效明显，科技赋能金融的发展前景值得期待。当前时点，上市险企仍处历史估值低位，边际改善逻辑明确。

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