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新研股份交流简要：没有故事，只有不断兑现甚至超预期的业绩高增长。公司的核心看点在于，收购明日宇航后，以此为平台拓宽现有产品线，并依托资金、资源的优势外延式整合其他军工资产。考虑明日宇航收购的情况下，预计新上市公司14-17年净利润2.19/3.29/4.91/7.50亿元，考虑增发摊薄后15-17年EPS0.44/0.67/1.0元（维持原盈利预测），对应PE93/61/41倍。我们认为，双轮驱动高增长的公司有望持续在产业整合、新品研发上形成持续的协同效应，尤其是军工（飞行器制造）作为新兴战略产业，市场空间巨大，业绩超预期的可能性很高，在考虑外延式扩张的情况下，2020年前业绩有望达到16-20亿元，维持买入评级，第一目标价详见报告。

收购明日宇航，军工发展步步为营。公司现拟通过向明日宇航的股东非公开发行人民币普通股并支付现金的方式购买其持有的明日宇航100%股权。依据标的资产预估值36.4亿元。同时，本次交易拟向部分上市公司高管、员工发行股份募集资金，配套融资总额不超过本次交易总额的25%。明日宇航是我国多家航空航天企业的配套零部件制造服务商。建立了涵盖新材料应用、新工艺开发、零部件与工装模具设计、制造、服务为一体的价值链。2014年，公司实现收入5.5亿元，利润1.08亿元。同时，明日宇航股东承诺标的资产15-17年扣非后净利润分别不低于1.7 /2.4 /4.0亿元，否则将按有关协议的约定补偿。本次交易后，上市公司业务进入了航空航天飞行器零部件制造业，该行业属于国家大力支持的战略性产业，未来有望获得快速的发展，将提升新研股份的盈利能力和利润规模。此外，上市公司在农牧业机械制造过程中，积累了先进的表面处理加工技术和整机装配技术，可以说，新研股份侧重于整机制造，明日宇航侧重于新材料、新工艺的应用和开发，未来有望优势互补，一方面，挖掘军工行业相关业务，如整机制造领域的新机遇；另一方面利用军工科技，提高农机产品技术含量。此外，公司也将利用资本市场提供多样的并购手段，收购在军工其他领域具有竞争优势的公司，并借助相关资源推进明日宇航向中国商飞、波音、空客等航空巨头供货，实现多元化发展。整体看，明日宇航会成为一个资源整合的平台，发展有四个层级：首先，什邡市属于国家“521汶川地震灾后重建重点示范区”，后期有望成为继西安、西昌后的又一个航天城，而明日宇航就是这个航天城的核心；其次，凭借明日宇航的现有资源优势，有望加快与高端客户的对接，比如波音公司，也可能包括空客。根据市场公开信息，波音公司拟效仿空客在中国成立组装工厂，大零部件有望实现本地直采，而公司与西飞（ARJ飞机）、大商（C919）后续的合作也将更为紧密，本次增发配套融资为明日宇航的产能提供支持，下游大客户的对接会给明日宇航的发展带来巨大契机！第三，公司有机会与各大科研院所合作，增强技术优势，拓宽产品线，从零部件向整机领域发展，从航天器/部件向军工产业其他领域拓展，大家不要忘记，新研另一块资产是农机，做坦克车、导弹车都不是天方夜谭，在一战、二战期间，苏联的拖拉机厂都迅速转型为军工厂（赫鲁晓夫也由拖拉机手转为炮兵手），瑞典的沃尔沃也从造拖拉机、小汽车改为造坦克！这又给公司的发展带来巨大的空间！第四，公司在研发领域也将持续投入，为中国军备产品国产化率提升和技术升级贡献力量，当然，研发投入较大会否影响现有业绩？我们分析认为，或许通过与相关事业单位和基金公司合作成立并购基金，体外孵化一些优质资产，是一个折衷的好办法。

公司受益政策导向，农机业务产能释放推动业绩增长。公司农机业务特点突出，大型玉米收割机在国内技术水平领先，或在后期受惠一路一带政策出口中亚，打开新市场。此外，公司与赤山集团签订了合作框架协议，拟通过与赤山集团共同新设立公司方式出资不超过2.3亿元购买赤山集团下属控股子公司荣成海山及孙公司奥瑞海山的相关资产，合资公司将对现有奥瑞海山厂房设备进行全面升级改造、部分厂房新建和设备购置，形成年产2500（套）农牧机械生产能力，这一并购不仅解决了产能瓶颈，满足日益增长的下游需求，更实现了在疆外的产能布局，降低了整机运输成本。

定向增发:本次增发获得了双方股东和国防科工委领导的大力支持，我们认为相关批文的获取会比较快。增发的进程或较其他农业公司缩短。

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