事件：1月4日央行决定于1月15日和25日各降准50bp、累积降准1%，即、大型存款机构的准备金率将下调至13.5%、中小存款类金融机构的准备金率将下调至11.5%。释放约1.5万亿资金，对冲掉一季度到期的MLF后，净释放长期资金约8000亿元。

        点评：

       1、经济下行压力增大，政策逆周期发力。PMI跌破50、企业尤其是小微企业经营压力较大；也是快速兑现总理考察银行系统的讲话精神：“进一步采取减税降费措施，运用好全面降准、定向降准工具”。

       2、此次降准是2011年6月大型银行存准率达到21.5%峰值后、进入降准通道的延续。国内货币供应创造机制的改变，在外储回落、外汇占款难有持续上升的情况下，启动定向降准、全面降准，属于常态化行为，目前存准率低于2008年四万亿时的15.5%、距离1998-1999年时的6%低点尚有距离；与国际上普遍低于10%的存准率也有距离，故，伴随着经济下行压力和货币创造机制的变化，未来存准率仍有下降空间，存在每个季度降准1次、年内再降准3次左右的可能。

       3、单纯的降准本身很难改变股市的运行状态，降准对股市的利好程度要远小于降息；降准更多是对冲性质、保健性的。

       参考2011年以来历次降准后股市的走势，降准后股市的表现与降准信息是否提前反应、降准点位在股市所处的牛熊阶段以及股市传统的时间窗口有关。

       一般的，降准多发生在收盘后；短线看，如果降准当日股市上涨则大致表现为股市已经反应了降准的利好，则往往降准兑现后次日的股市多高开低走，例如2018年6月、10月降准当日股市上涨、次日多下跌或平稳。降准后1周的股市涨跌随机性更大些，一般股市处于低位则反弹的概率大些、反之则相对弱些。另外，目前市场处于熊市阶段但又处于一年之初、春季躁动的传统时间窗口，即以往在年初(2月)降准的话，未来一周市场上涨的概率更大些。

        4、考虑到美国非农数据超预期的好以及美联储主席鸽派言论，隔夜外盘美股大涨3.3%；而国内属于经济数据低迷和逆周期政策持续发力的状态，故A股的基本面逻辑要弱于美股些。

       参照历史上破底翻的形态以及逆周期政策预期，参照降准当日股市提前反应了降准预期、估值处于历史底部以及市场即将处于传统的1-2月份春季躁动发生的时间窗口，故，市场将由单边下跌转向2450-2650点的区间震荡形态、如周一指数高开如2%、则短线可考虑回避；如高开低走、则可以考虑在尾盘附近适度介入，以步步为营的思路运行。操作上，以逢低适度布局、但不宜过分急躁的思路应对；从往年春季行情的特征看，一般如果1月份蓄势、2月份上涨概率更大些。方向上，两大类：其一，逆周期政策驱动板块，如基建、龙头券商、5G等板块；其二，顺周期业绩平稳的一些高股息，如部分银行、部分龙头地产、公用事业类的高股息率个股。

表1：历次降准后股市的走势规律