2018 年，成本端原油价格波动加剧，中枢上行。供给端新一轮行业投资扩张已经开始。外需强劲但未来面临较大不确定性，行业估值处于历史较低水平。判断行业集中度持续提升，龙头企业获得更多市场份额与更高盈利水平。维持行业强于大市评级。
主要观点 
2018 年行业回顾：进入2018 年，成本端原油价格波动加剧，中枢上行；供给端固定资产投资增速转正，上市公司在建工程同比增速为2015 年以来首次转正，显示新一轮行业投资扩张已经开始；需求端出口仍在向好，但未来面临较大不确定性。行业内部分化加剧，前三季度化工板块上市公司业绩同比大幅上行，但增速较上半年有所下滑，行业景气度回落，不少子行业集中度仍在提升。另外，当前板块估值已处历史较低水平，显示市场对未来悲观预期。
油价判断：在中美贸易摩擦、地缘政治、欧佩克 减产等背景下，2019 年原油价格面临较大不确定性。中性偏保守假设下，我们预计油价中枢可能较2018 年回落10 美元每桶，即布伦特中枢为63 美元每桶，WTI 中枢为56美元每桶。
投资建议 
维持行业强于大市评级。我们判断行业集中度将持续提升。龙头企业获得更多市场份额与更高盈利水平。结合子行业基本面与估值，建议中长期重点关注以下几个维度。
PTA-涤纶产业链：未来行业集中度有望进一步提升，且PTA 盈利能力有望走高。几家企业大炼化项目进展顺利，预计将于2018 年底陆续投产贡献业绩，届时PX-PTA-涤纶产业链各环节利润水平将重新分配，而从项目本身盈利来看，民营炼化项目盈利能力胜过已有产能。重点关注：恒逸石化、荣盛石化、桐昆股份、恒力股份等。此外，卫星石化乙烷裂解项目预计2020 年建成投产，建议关注。
高景气持续或供需格局向好的子行业与个股。农药行业在环保影响下供给持续收缩，龙头公司新项目不断投产贡献业绩增量，重点推荐利尔化学、扬农化工；天然气需求快速增长，相关公司进入业绩释放期，建议关注广汇能源；化肥供需改善，重点推荐华鲁恒升，关注兴发集团；行业优胜劣汰，集中度提升，长期重点关注万华化学、华鲁恒升。
成长股方面，电子化学品进口替代空间巨大，部分龙头企业获得大基金持股，并进入国际一流企业供应链，重点推荐飞凯材料，关注雅克科技、万润股份等；消费升级，食品添加剂需求提升，关注金禾实业；涤纶工业丝与帘子布产销持续放大，推荐海利得；植物生长调节剂快速发展，推荐国光股份。
风险提示 
油价异常下跌风险；环保政策变化带来的风险；经济异常波动


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