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上周末，中美两国领导人会晤达成共识，中美贸易摩擦暂缓。受此影响，国内郑棉本周一高开，主力合约盘中突破15500元/吨，但持仓量并没有明显的变化。中美贸易摩擦暂缓无疑利多国内棉花市场，但现阶段国内棉花供给压力大、新棉销售缓慢、下游消费疲软等一系列因素制约棉价的反弹力度。

中美贸易摩擦暂缓，市场悲观情绪缓解

中美双方决定，停止升级关税等贸易措施。上周，白宫发布声明称，中美双方同意在2019年1月1日暂不提升2000亿美元的关税税率至25%，并设定90天的谈判期。美方提出如果双方无法在这段时间达成协议，10％的关税仍将提高到25％。中美双方再次重回谈判，虽然实质性达成一致的内容有限，但是美国态度的转变超市场预期。同时，声明中提到，中国同意立即开始从（美国）农民手中购买农产品。

这一消息无疑利多国内外市场。美国市场占据我国纺织品服装出口总量近17%的比重，大幅度提升关税将会减少国内纺织品服装消费量，进而利空国内棉价。中美贸易摩擦暂缓使得市场悲观情绪得到一定程度的缓解，有利于下游消费的恢复。9月下旬以来，中国连续十周取消美棉进口合同，原因在于中国对进口美棉大幅度加征关税。而中国同意立即开始从美国购买农产品也给以市场一定的想象空间：不排除对进口美棉降低关税的可能。一旦中国对进口美棉放行，即使是部分，这将利多美棉，同时带动国内郑棉价格。

供给压力大，新棉销售进度缓慢

受中美贸易摩擦影响，国内下游消费旺季不旺，原材料采购意愿不强。新棉大量上市后导致国内商业库存明显增加。截止10月底，国内棉花商业库存为297万吨，环比大增130万吨，增幅78.9%；同比增加83万吨，增幅38.8%。

一方面，下游消费疲软；另一方面，国内旧作棉花供给充足，这就导致了新棉销售进度缓慢。同时，由于新棉销售进度慢，轧花厂籽棉收购、加工积极性下降。截止上周，全国新棉加工率为 73.2%，同比下降 6.6个百分点，较过去四年均值降低 5.3个百分点。全国新棉销售率为仅为16.1%，同比下降 2.5个百分点（去年销售进度十分缓慢），降幅较上周扩大1个百分点；较过去四年均值降低 8.9个百分点，降幅较上周扩大0.9个百分点。其中，新疆地区销售进度为12.9%，同比下降3.5个百分点，降幅较上周扩大1.1个百分点。

棉纺PMI下降，下游开工率回落

国内棉纺织行业采购经理人指数在传统的消费旺季已持续两个月下降。10月份，棉纺PMI环比下降3.95个百分点至42.03，同比显著下降9.97个百分点。该数据已持续5个月位于收缩区。其中，新订单指数环比下降5.87个百分点，同比大幅下降15.12个百分点；棉纱库存较上个月大幅上升13.32个百分点，较去年同期增加4.86个百分点；而下游企业采购原材料库存的意愿进一步下降，较9月份大幅回落近11个百分点。

9月初美国宣布对中国进口约2000亿美元商品加上关税后，国内纺织行业的“春天”陡然结束，纱线和坯布开工率持续回落至今。根据中国棉纺织信息网的数据显示，截止目前，纱线负荷指数跌至61.3，较9月份阶段性高点回落5.3个百分点；坯布负荷指数为56.8，较9月份阶段性高点下滑3.9个百分点。同期，国内纱线和坯布库存上升，纱线库存指数较9月份阶段性低位增加7.5天至21天；坯布库存指数较9月份阶段性低点上升3.9天。价格放米娜，从上周末中美贸易摩擦缓解至今，C32S纱线价格指数走跌20元/吨。

出口利好有限

据海关统计数据显示，9、10月份国内纺织品服装出口量同比明显增加，增幅分别为12%和7.2%。10月份，我国纺织品服装出口额为232.56亿美元，其中，纺织纱线、织物及制品出口额为97.43亿美元，同比增长6.08%；服装及衣着附件出口额为135.13亿美元，同比增长8.13%。

根据9月份美国总统特朗普发表的声明称，美国将对中国商品加征10%进口关税政策落，并且自明年1月1日起该税率将升至25%。有贸易往来的中美两国企业均加快了订单的进程，以期赶在关税提高前完成订单的通关来应对未来的不确定性。因此，9、10月份我国纺织品服装出口同比有较为明显的增幅。目前这部分订单已完成。

根据白宫本次的声明，在未来90天内，美国对中国进口商品加征税率将维持10%不变。中国对美纺织品服装出口订单会赶在此期间内清关。但因之前市场预期明年元旦美国将10%税率提升至25%，这一段时间以来美国订单下降十分明显。贸易摩擦缓解后再重新下单并在90天完成清关，时间上有些紧张，这将影响到中国对美纺织品服装的出口量。因此，我们判断，中美贸易摩擦缓解对国内纺织品服装出口利好，但利好幅度难以与9、10月份匹敌。

中美贸易摩擦缓解给当前处于“寒冬”的棉花产业链带来一丝温暖，不过其对棉花、棉纱的提振力度较为有限。9月中下旬以来，国内纱线和坯布开工率开始下坡，价格亦呈走跌状态，而库存一直缓慢增加。目前国内仍处于新棉集中上市期，因陈棉资源充足、下游需求疲软，新棉销售进度十分缓慢，供给压力仍有待缓解。

分析师声明

作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 

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