摘要：上周黑色系表现出两极分化的走势，其中煤炭、铁矿继续保持强势，但是螺纹延续弱势震荡。截止到11月19日收盘，螺纹钢基本保持稳定，收于3841元/吨，铁矿石上涨1%，收于520.5元/吨.煤炭方面，焦煤上涨1.2%，收于1372.5元/吨，焦炭上涨1.6%，收于2338.5元/吨。现货市场上，受期货价格下跌的影响，最新数据显示唐山Q235方坯价格为3580元/吨。

一、行情回顾

上周黑色盘面整体出现两极分化的走势，其中原料相对保持强势，但是成材延续弱势震荡。综合盘面情况来看，我们认为盘面可能存在做空钢厂利润。原料方面，由于下游需求转弱，以及产量的持续攀升，阶段性供大于求的局面导致库存结构出现了变化。从上周公布的库存数据情况来看，社会库存减少，钢厂库存增加。上周现货价格出现了持续的回调，钢厂风险正在逐步增加。铁矿石方面，由于目前钢厂在利润收缩的情况下无意减产，部分钢厂会增加对铁矿石的采购。特别是由于铁矿石结构性问题的转变，铁矿石的重心正在逐步上移。上周双焦市场持稳运行，炼焦煤市场偏紧态势稍有缓解，焦炭现货价格维持高位，焦企低库存支撑焦价。焦炭期价连涨三天后迅速回落，焦煤也随之出现回调。

二、影响因素分析

1、限产执行力度不及预期，产量继续增加

从上周我的钢铁网公布的数据来看，主要品种钢材产量再度攀升。螺纹产量增加 3.68 至 344.96 万吨，大幅 高于往年同期。线材产量增加 2.48 至 146.24 万吨。板材方面，热卷产量回升 3.8 至 338.57 万吨，冷轧产量下降 1.06 至 83.37 万吨，中厚板产量增加 0.15 至 121.32 万吨。电弧炉产能利用率小幅回升 1.11%至 75.77%。虽然上周螺纹现货从高位回落，但是相比较电炉成本来看，仍然具有小幅利润。在盘面的持续下跌之后，盘面已经低于部分的电炉成本，可能会导致电炉部分停产。从五大类品种总产量来看，相比较去年同期增加100万吨，目前高产量也会使现货矛盾逐渐积累。

2、钢厂利润收缩影响铁矿需求结构

万德数据显示，目前全国高炉开工率为67.82%，唐山地区开工率为58.54%，总体来看环比出现小幅上涨。后期来看，各地限产执行政策或缓慢落地，叠加近期钢材利润的收缩，高炉开工率稳中趋降。近期钢材利润快速收缩，部分钢厂已经开始调整铁矿石的需求结构，增加低品位矿以减少成本。近期港口低品成交活跃，北方六港中， 低品库存占比已经连续 3 周下降。钢材利润收缩影响铁矿需求结构，对价格有所拖累。如果限产执行力度不及预期，钢厂在保利润的情况下还是会提高对铁矿石的采购，也会一定程度上提振铁矿石价格。  

3、内外供需紧平衡，煤价再度探涨

国内炼焦煤市场延续供应偏紧态势，其中优质焦煤尤为紧俏，山西低硫主焦煤价格高位上扬。但山东菏泽地区煤矿开始复产，山东省内精煤供应稍有放松，但价格依旧坚挺，后期精煤价格仍存继续探涨空间。消息面上，2019年焦煤年度订货会议于11 月14日顺利落幕，此次会议只订量不定价，明年年度价格在会四季度价格的基础上进行适当加价。焦企目前补库积极性仍存，焦煤库存上升明显，预计后期将减缓采购。进口煤资源相对紧张，，目前蒙煤日通关量约为 500 车左右，澳煤价格小幅上涨，沿海进口焦煤总库存增 42.06至312.9万吨。

4、焦钢博弈加剧，焦炭高位承压

焦炭市场稳中走强，现货价格维持高位，市场观望情绪渐浓，截至11月19日收盘，山东地区二级焦主流出厂2590-2640元/吨，山西二级焦出厂2450元/吨，河北邯郸二级焦出厂2570元/吨，唐山二级到厂价2640元/吨。近期京津冀及周边雾霾严重，同时11月15日开始各地限产方案陆续执行，焦化企业限产力度也有所增强，产能利用率有所下滑，上周焦炉产能利用率为77.02%，较上周下滑1.58%。近几日钢材市场大幅下跌，局势有所转变， 随着钢厂利润收缩，部分钢厂已有提降意愿，预计幅度100元/吨左右。目前钢厂采购以稳定库存为主，河北部分钢厂已逐步进入错峰生产环节。焦化厂出货顺畅，保持低库存运行，据Mysteel最新统计，焦企焦炭库存小增1.3至17.2万吨，保持年内较低水平，钢厂库存较为稳定，微降1.3至421.8 万吨。

三、后市展望

上周黑色出现两极分化走势，其中成材延续弱势。从上周我的钢铁网公布的库存数据来看，目前社会库存持续减少，但是钢厂库存持续增加。从我们调研情况来看，钢厂库存目前确实积累较多。很多钢铁企业选择在盘面进行套保操作，锁住利润下跌风险。由于产量持续增加，加上下游需求转弱超预期，现货价格不断下调，虽然目前价格企稳，但我们觉得现货下跌仍然具有空间。铁矿石总体上跟随螺纹走势，但是如果钢厂在利润收缩的情况下加大对铁矿的采购，也会一定程度上使铁矿的重心上移。目前焦煤供需趋于紧平衡状态，随着冬季错峰生产进行，焦企限产力度会有放松，对焦煤刚需有较强支撑，煤价仍有一定看涨预期。现采暖季已至，焦钢企业都进入限产状态，供给将有下滑，但目前钢价下跌焦价居高，焦钢博弈之下，预计焦炭现货短期内会承压运行。

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