自10月11日创下阶段高后，动力煤期货便展开回调，昨日1901合约一度创下逾两个多月新低602.4元/吨。分析人士表示，在低日耗连续运行态势下，依靠长协量以及本年度进口剩余额度基本可以使得电厂维持高位库存，导致对动力煤的采购量大幅减少。此外，气象预测显示今冬将难以出现极端天气，日耗或难以提升至往年同期高位水平。预计短期动力煤期价将维持弱势震荡，关注反套机会。

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期价再创阶段新低

昨日，动力煤期货继续下行，主力1901合约最低跌至602.4元/吨，创下8月22日以来新低，盘终收报603.2元/吨，跌17.4元或2.8%。

从电厂日耗情况来看，宏观悲观预期似乎已开始兑现，沿海电厂及内陆电厂煤耗量均居于历年较低水平。在低日耗连续运行态势下，依靠长协量以及本年度进口剩余额度，基本可以使得电厂维持高位库存，导致市场采购量大幅减少。

数据显示，上周沿海六大电厂库存为1706万吨，全国重点电厂库存在9000万吨以上。港口调入量高位，环渤海港口市场货源增加，同时新一批长协兑现，电厂供应量得以保证。同期电厂日耗居于历史较低水平，供需盈余维持正值区间，库存不断攀升，沿海电厂与内陆电厂均创出新高度，且仍存继续攀升的可能。而今年需求预期低于往年，将放缓电厂去库存的进度，电厂库存高位将继续持续。

海关总署公布的10月进口煤信息带动短期供给偏悲观，但中期供需则难现紧张局面，供需缺口未如此前预料的逐步扩大，转而逐渐缩小。沿海电厂日耗由于能源“双控”可能不会出现较大增长，更多会采购外电以及转而增加能源替代，因此需要增加对内陆电厂煤耗关注程度。

关注反向套利机会

从基本面来看，中信期货数据显示，产地发运方面，大秦线检修结束，发运量完全恢复，且冬季采暖旺季即将开始，发运仍旧保持130万吨/日的高位。秦皇岛事件之后，港口地位实际发生变化，铁路优先保障向曹妃甸等港口转移，秦港贸易企业逐步转移，未来参考维度可能更偏向于整个环渤海的市场情况。

需求方面，上周立冬节气已到，本周中下旬，即11月15日将大面积迎来供暖，电厂日耗预计将逐步见底回升，电厂库存消耗将加快。不过，气象预测显示今年冬季温度将低于去年同期，极端天气难以出现，且宏观弱势开始向电力企业传导，工业用电增速放缓，预计日耗难以提升至往年同期高位水平。

对于后市，短期动力煤期货1901合约价格或在605-645元/吨区间运行，中期需额外关注1905合约可能受到大秦线中期检修和进口煤政策阶段收紧导致的供应偏紧状况，从而印证1901-1905合约价差反套逻辑。

动力煤期货远月1903合约与1905合约的反向套利投资机会值得关注。