上周，伴随着OPEC+增产消息及包括美股在内的风险资产回调，油价承压下挫，周五欧美盘中油价反弹使得周跌幅收窄，布油按周跌2.86%，WTI跌2.76%，INE跌2.45%。随着美国对伊朗制裁正式生效时间点的临近，伊朗原油出口的前景又为油市关注的焦点。

从供给端看，随着11月4日的临近，对冲伊朗供给下滑的主要增产对象为沙特、俄罗斯、利比亚。沙特方面，记者事件在上周不断发酵，在美国和欧洲的压力下，沙特承认记者被杀是有预谋的行动。在美国中期选举压低油价的诉求下，为了争取美国的支持，沙特石油部长承诺稳定市场，称不排除沙特再增产100-200万桶/日，沙特阿美CEO也称如有需要，将用三个月时间来使得产油量达到最高的1200万桶/日。如果按照IEA的报告中的定义，闲置产能是指在3个月内能达到并且维持一定时间的产能，以今年9月沙特1050万桶/日的产量为参考，今年四季度其闲置产能约有150万桶/日，值得注意的是这部分闲置产能中包含沙特与两国领土交接的中立区油田产量，此前沙特称，预计“很快”将与科威特敲定重启诸多油田的协议，但近期因科威特排拒沙特增加对油田控制程度的要求，双方谈判陷入僵局短期内难以重启开发，根据普氏的报道，谈判破裂意味着重启中立区联合生产已经不再可能，唯一的希望是通过国际仲裁。如果扣除中立区的产能，现阶段沙特约拥有120万桶/日左右的空闲产能，如果这部分产能全部被利用，沙特总产量将达到1170万桶/日。但根据历史数据，沙特原油产量的峰值为2016年11月创下的1062万桶/日，市场一直对沙特能否达到其所述的1200万桶/日产量表示怀疑，现阶段市场多数机构更愿意相信沙特在短期内仅能增产50万桶至1100万桶/日。

利比亚方面，其国家石油公司称，利比亚当前石油产量为125-130万桶/日，寻求在2019年底之前提高至160万桶/日。俄罗斯能源部长Novak称，俄罗斯10月石油产出增加15万桶/日。这意味着10月份利比亚和俄罗斯产量合计环比增加了35万桶/日。在增产潜力方面，英国石油公司、利比亚国家石油公司以及意大利油企埃尼集团签署协议，同意将努力恢复利比亚石油钻井探测。我们认为利比亚国内动 乱使得原油生产充满了不确定性，但在高油价的背景下，武装动 乱对原油生产的影响的持续时间有限。俄罗斯能源部从未公开备用产能预期，根据市场预测其继续大幅增产的能力较小。综上，我们认为在11、12月俄罗斯和利比亚继续大规模增产的潜力较小。

综上，考虑到OPEC+内部其余闲置产能较小的增产国或仅能弥补委内瑞拉产量的下滑，年内在11月制裁正式生效后，其余地区可能贡献的增产量将大大低于100万桶/日。但需要强调的是，如果伊朗出口量快速下滑，沙特依然可以通过释放库存的方式增加出口量，因此市场实际存在的供需缺口依然难以预测。

需求端看，近期引起市场关注的是中国是否能在11月后继续进口伊朗原油；今年上半年，中国从伊朗进口的原油依然高达70万桶/日，如果中国完全停止进口伊朗原油即使沙特全力增产，油市仍存在较大供应缺口。此前，路透社援引伊朗海运消息和RefinitivEikon的船舶追踪数据报道称，伊朗正将数量创纪录的2000多万桶石油运往大连港，预计将于本月或下月初抵达，据伊朗方面的表态，这些原油仅仅是储存在大连的商业储油设施，并未决定具体买家，据报道中国两大国有石油公司没有在11月装载伊朗石油的计划。上周据路透报道，昆仑银行已经口头通知客户，将从11月1日起停止接受以人民币作为计价货币的伊朗对华付款。中国与伊朗交易的主要收汇途径昆仑银行，在美国对伊朗重新实施严厉制裁的压力下，计划停止接受伊朗的人民币支付结汇，具体有多少原油进口将受到影响仍有待观察。另一方面，汽油裂解价差维持低位使得炼厂需求偏低，此外全球经济放缓的信号正在持续出现，利率上行导致美股在内的风险资产遭到抛售，尽管近期中美贸易战没有进一步发酵的信号，但是这仍是市场潜在的利空因素。

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