9月10日，连豆期货因霜冻影响涨停后振荡上行，一度接近3900元/吨。笔者认为，尽管国产新豆产量预估增加，但受临储拍卖压力下降以及进口偏紧的支持，后续连豆期价仍将维持区间振荡走势。

产量预估增加

2017年，内蒙古自治区大豆产量仅占全国大豆产量的7.56%，远不及黑龙江大豆产量占比42.34%，霜冻天气对行情的影响较为有限，产量并没有出现大幅下滑，但霜冻发生时正值大豆鼓粒中后期，导致目前内蒙古地区的大豆青粒含量较多，品质不佳，报价较低。截至10月16日，内蒙古地区国产大豆毛粮价为1.7元/斤，净粮价为1.73—1.75元/斤，塔豆价为1.8元/斤。

相对比而言，受益于国家给予的作物轮作补助，玉米和大豆轮作土壤状态改善，黑龙江部分地区大豆亩产提高。今年黑龙江部分地区大豆亩产在400斤左右，去年同期则为300斤，并且黑龙江大豆轮作试点面积约扩大为1350万亩。与内蒙古相比，海伦、鹤岗、齐齐哈尔、黑河等黑龙江地区的大豆价格比较优惠，毛粮价为1.71—1.75元/斤，塔豆价为1.80—1.86元/斤。

此外，安徽地区由于夏季生长期高温干旱，导致后期大豆结荚数量不多，收购困难，中黄豆净粮报价为2.15元/斤。目前国内大豆主产区进入集中收割上市阶段，今年国产大豆产量将上涨。

临储压力下降

2018年临储大豆于6月14日首拍，首拍成交率为64.06%。截至10月10日，我国临储大豆累计抛售约5038.12万吨，实际成交1242.61万吨，成交率为24.66%。抛储大豆多为2013年度产，其中黑龙江成交量为817.79万吨，内蒙古成交量为278.46万吨。周度抛储数据显示，8月8日起，临储大豆拍卖数量从50万吨下降至30万吨，9月5日不足20万吨。9月12日至10月10日，每次抛储数量均在10万吨左右。从成交率来看，9月19日以来成交率为100%。

此外，临储大豆成交均价稳步抬升，10月10日成交均价为3196元/吨，整体黑龙江大豆成交价高于内蒙古的成交价。从往年抛储结束时间来看，2018年抛储时间窗口所剩不多，并且前期抛储量较大，目前可供抛储的大豆数量下降，临储大豆的抛售对国内大豆的压力有所减轻，拍卖成交率和成交价近期上升也验证了这一点。

进口偏紧支撑

因中西部降雨和降雪，爱荷华州、堪萨斯州、内布拉斯加州、南北达科他州、明尼苏达州的收割几乎停止。受此影响，CBOT大豆上涨2.77%。不过，2018/2019年度美豆仍为丰产基调，并且巴西产区天气利于大豆生长，播种进度创下史上最快，全球大豆供应局面仍宽松。同时，中美贸易摩擦仍在，美豆出口状况明显弱于往年同期水平。因此，预计美豆冲高后回调的概率较大，后续美豆出口进度为左右行情的关键因素。

对国内而言，受中美贸易摩擦的影响，国内进口大豆四季度到港量或明显低于往年同期，大豆季节性去库存的概率较大。国家粮油信息中心发布的最新报告显示，预计2018/2019年度大豆供需缺口为342万吨，这将抵消国内大豆增产带来的影响。

综合以上分析，首先，先前霜冻对产量影响有限，国产新豆目前集中上市，2018/2019年度大豆产量或较去年有所增加，国产大豆在食品和蛋白加工方面仍处于供大于求的状态，国储大豆拍卖成交低价对连豆行情有所压制；其次，新豆目前按质定价，优质大豆价格坚挺且有贸易商挺价，临储大豆的抛售对国内大豆的压力有所减轻；最后，进口大豆供应偏紧在一定程度上支撑连豆期价，所以连豆下跌空间或有限，呈区间振荡的概率较大，近月合约基差或随着新豆的集中上市有所走弱。