美国东部时间8月20日收盘，美股标普500指数上涨0.24%，报2857.05点。在接下来的两个交易日里，如果没有出现暴跌20%的情况，标普500指数的此轮牛市天数将超过2000年互联网泡沫破灭前夕创下的纪录(3453天)。

　　标普500指数走势

　　9年多上涨328%

　　此轮美股牛市的起点开始于2009年3月9日，在经历了金融危机的“至暗”时刻后,标普500股指一度触及666.79点盘中低位，自此该指数一路反弹，直至今年8月20日，九年多时间已累计上涨328%。

　　在美股历史上，目前持续时间最长的牛市始于1990年10月，最终因2000年3月的科技泡沫破灭而终，长达113个月。如果未来两个交易日没有出现暴跌，美股标普500指数即将迎来“史上最长牛市”。

　　不过华尔街还有另外一种说法，即2000年终结的最长牛市是从1987年12月开始的，总共长达4494天。

　　美国咨询机构CFRA认为，美股市场从1990年7月16日到1990年10月11日的回调幅度在收盘时仅为19.9%，因此这应当被归类为“深度修正，而不是熊市”。按照这一标准，牛市的起点应该放长至1987年10月华尔街崩盘后。目前的牛市必须持续到2021年4月3日才算“史上最长牛市”。如果按此计算，此轮牛市要想拔得头筹依然任重道远。

　　板块牛股倍辈出

　　在长达九年多时间里，标普500指数11大板块中，非必需消费品、信息技术、健康保健涨幅居前，其中非必需消费品板块涨幅最高，为612%；通讯服务板块涨幅最低，为71.8%。

　　在更为细分的板块中，据富达投资集团援引的第三方数据，前五大累计涨幅最大的板块分别为：互联网及目录零售；互联网软件及服务；技术硬件、存储和外围设备；健康保健供应商及服务；专业零售。五大板块的涨幅范围在284%至1918%。

　　个股方面，据数据显示，标普500指数成分股中，从牛市至今，GGP信托、阿比奥梅德、奈飞涨幅位列前三，分别上涨103倍、71倍、57倍；而安德玛C类股、Brighthouse金融公司、Envision保险公司表现最差。

　　标普500指数本轮牛市中个股表现

　　牛市动因：经济增长利好兑现

　　9年来，标普500指数不断刷新历史高位，主要源于美国整体经济和企业的基本面向好。

　　一方面，逐渐走出金融危机阴影的美国，总体经济基本面不断向好，经济增速居高不下。今年二季度，美国GDP同比增长4.1%，增速为4年来最快。

　　另一方面，为应对金融危机，包括美联储在内的全球主要央行通过“量化宽松”政策，不断释放低成本资金。据美银美林报告，自金融危机后的十年间，全球央行累计降息705次，释放了12.4万亿美元流动性，这种超级宽松的货币政策催生了股票牛市。

　　再者是企业基本面非常健康。截至上周末，已有94%的标普500成分股公司公布了二季度财报，78.9%的公司业绩超出市场预期，销售收入同比则大涨11.1%。

　　“恐高”情绪渐起

　　尽管经济增长不断向好等指标仍对牛市构成支撑，不过市场同样注意到“杀死”牛市的多重因素。而近期随着美股二季报的陆续发布，支撑美股牛市的科技股率先“陷落”，并被解读为美股即将崩盘的先兆。

　　美股五大科技股巨头“FAANG”组合中，首先沦陷的是今年股价涨幅第四的流媒体视频巨头奈飞(至8月20日今年股价上涨70.73%)。7月16日盘后奈飞二季报数据因新增用户增长放缓，股价在盘后交易中大幅下跌近14%。时隔一周脸书沦陷。7月26日，脸书股价暴跌18.96%，市值蒸发近1200亿美元，成为美国上市公司有史以来一天内市值损失之最。

　　雅虎前副总裁Adam Taggart甚至将“FAANG”比喻成“煤矿里的金丝雀”，暗示只要“FAANG”的走势开始掉头向下，美股离崩盘也就不远了。

　　沃尔夫研究公司的首席投资策略师克里斯.塞内克近期也在给客户报告中敦促投资者卖出“FAANG”股票，“太多的热捧导致了这地股票的估值出现泡沫的迹象”。

　　由此来看，以估值较高科技股为首的美股估值已近高位是目前市场普遍担忧的问题。2009年至今，估值扩张是推动美股上涨的主因。据太平洋证券测算，占标普500前五十权重股里涨幅贡献较大的信息技术和消费板块中，估值扩张对股价提升贡献均达60%以上。

　　美国财经网站Investopedia本月中旬发文称，自2018年初以来，股票市场估值仍远高于历史标准，是点燃看空情绪的主因。另据高盛近日研报，随着科技股暴涨，当前标普500指数成分股的平均估值在历史估值水平中排名前3%。与此同时，估值担忧已悄然侵入市场，目前增速低于亚马逊和Facebook等公司的抗跌股已跑赢大盘。美银美林在最近的一份报告中指出，过去三个月标普500指数表现最好的五个板块均为抗跌类股，其中包括非必需消费品股、公用事业股和医疗保健股。

　　市场分析人士指出，与前几轮牛市不同，本轮牛市是靠着央行“放水”和企业巨额回购堆砌起来的摩天大楼。因此从市场潜力判断，后市将迎来下行趋势。据高盛测算，美股回购金额今年有望达到创纪录的1万亿美元，同比涨幅达46%。值得关注的是，牛市后期产业资本的巨额回购通常是一个反向指标，或为牛市见顶的标志之一，例如2000年和2007年牛市终结前均出现巨额回购。

　　另外，基于不断膨胀的预算赤字和贸易摩擦，曾在里根政府担任管理和预算办公室主任的大卫.斯托克曼(David Stockman)日前警告投资者称：“崩盘是不可避免的”。另据美银美林8月17日研报显示，市场正在转向防御模式，投资者正在将资金从美国股票、科技股和金融股中撤出。

　　关于本轮美股牛市何时终结，目前多家投行预期该时间点料将发生于2020年前后。摩根大通表示，美股牛市预计还会继续上涨两年半，美股目前正处于周期中部而非尾部。不过该机构也表示，虽然回报或将依旧为正，但涨势或将减弱。另据美银美林调查，美股牛市在2019年才会见顶。花旗也曾表示，随着美联储加息渐进，本轮牛市或于2019年终结。